作为复合调味操行列龙头企业，51配资网，天味食品(行情603317,诊股)靠旗下“好人家”“大红袍”“天车”等品牌在市场上造成必然的影响力。但步入后疫情时代，天味食品的业绩表示有些暗淡。

　　4月1日，四川天味食品集团股份有限公司（下称“天味食品”，603317.SH）召开了业绩说明会，2021年实现营业总收入20.26亿元，较上年同期下降14.34%；利润总额2.12亿元，较上年同期下降50.59%；归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，较上年同期下降50.96%。

　　同时，继终止前两次股权鼓励方案之后，天味食品颁布颁发施行2022年鼓励方案，对营业收入增长率再提新目的。然而，三度变换业绩目的之后，天味食品是否实现预期，鼓励方案是否顺利停止，还存在不确定性。

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　　局部产品毛利率下滑

　　2021年显示，天味食品的主要产品为火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料，别离实现营业收入8.75亿元、8.49亿元、2.12亿元，占比43%、42%和10%。此中，除香肠腊肉调料同比增长111%以外，火锅调料和中式菜品调料别离下降28%和10%。

　　数据来源：天味食品2021年年报

　　营业收入减少的同时，配资网，天味食品大局部产品的毛利率也有差异水平的下滑。火锅调料和中式菜品调料的毛利率别离降低8个百分点和6.5个百分点，香肠腊肉调料的毛利率增多1.4个百分点。

　　从库存量看，火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料的消费量均低于销售量，库存量较上年别离减少82.87%、47.6%和78.3%。

　　作为致力于“成为全球当先的餐桌美味处置惩罚惩罚计划效劳商”，天味食品于2007年创立，2019年胜利在上交所挂牌上市。2020年，天味食品营业收入大增36.9%，却在后疫情时代“摔了一跤”，2021年全年运营目的并未到达预期。

　　天味食品称，2021年公司业绩受高基数、高库存、 高费用投放等因素影响，及对疫情和后疫情时代影响的评估和论证不够充裕，终端出产尚未恢复到疫情前的正常程度。但也方案2022年营业收入同比增长不低于15%，净利润增长不低于30%。

　　从天味食品所处的复合调味操行业看，2020年市场短期需求爆发，基数较大，而2021年行业需求同比增速放缓。据海天味业(行情603288,诊股)（603288.SH）和颐海国际（01579.HK）已发布的2021年年报数据，海天味业实现营业收入250亿元，同比增长9.7%，比拟于2020年15.1%的增速有所放缓。颐海国际2021年营业收入为59.43亿元，同比增长10.9%，而在2020年的增速为25.2%。

　　另一方面，成本照常连续加码复合调味品赛道，合作加剧。天眼查显示，2021年调味操行业相关企业的融资凌驾70次，此中不乏融资额过亿元级另外融资事件，如中式复合调味料品牌“朝天门船埠”取得1亿元Pre-A轮融资、调味品品牌“加点滋味”A轮融资近亿元、复合调味品品牌“川娃子食品”完成近3亿元A轮融资等。

　　中信证券(行情600030,诊股)认为，天味食品在2021年遭到疫情扰动、需求疲软等多种因素影响，导致销售连续承压，盈利才华下滑。大约2022年第一季度仍存在必然压力，但公司鞭策毛利率改善，盈利才华有望逐步改善，回归增长态势。

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　　销售费用率上涨

　　3月15日，演员邓伦逃税被罚登上了热搜，其在2019年至2020年期间偷逃个人所得税4765.82万元，其他少缴个人所得税1399.32万元。上海市税务局暗示，对邓伦追缴税款、加收滞纳金并惩罚款，共计1.06亿元。

　　邓伦曾是天味食品的代言人，音讯既出，天味食品在投资者互动平台暗示，公司于2020年7月至2022年1月聘请邓伦先生作为“好人家”品牌的代言人，合约到期后终止，未再续约。

　　此前，天味食品主要通过“四个一线”计谋快捷扩充品牌影响力。“四个一线”指天味食品与一线明星、一线综艺、一线媒体、一线广告公司竞争，停止品牌年轻化战略转型。除签约邓伦出任“好人家”品牌代言人以外，天味食品还于2021年4月签约周笔畅作为“好人家高端火锅底料”品牌大使。

　　值得一提的是，邓伦和“发小”郭家熙独特创设了火锅品牌“火社火锅”，而火社火锅与天味食品竞争，是天味食品定制餐调业务的客户。天眼查显示，火社火锅由河北火社餐饮打点有限公司运营，创立于2020年1月，但火社火锅及关联公司和邓伦并未间接关联。

　　不难看到，自2020年起，为扩充市场和知名度，天味食品的广告费和业务宣传费高涨。此中，在2019年、2020年和2021年，广告费别离为0.12亿元、1.23亿元和0.85亿元，业务宣传费别离为0.57亿元、0.81亿元和0.82亿元。

　　而从整体的销售费用状况而言，天味食品的销售费用在2020年增幅68.95%至4.07亿元，2021年有所下滑，支出3.94亿元。同时，销售费用率也逐年攀升，最好的股票配资网，2021年到达19.46%。

　　数据来源：天味食品年报

　　天味食品在2021年年报中称，由于合作加剧，头部企业均加大品牌及渠道成立投入，但也带来获客老本增多的趋势，使得销售费用率进一步上行，利润端承压。

　　事实上，在调味品市场中，天味食品的销售费用率也处于高位。2021年，海天味业的销售费用率为5.43%，颐海国际的销售费用率为11.74%。截至2021年前三季度，日辰股份(行情603755,诊股)（603755.SH）的销售费用率为6.34%，中炬高新(行情600872,诊股)（600872.SH）的销售费用率为8.79%。

　　渤海证券认为，由于阶段性的供过于求，导致各个调味品企业纷纷加大费用投放以鞭策销售，如天味食品、颐海国际等行业龙头呈现销售费用上行的趋势。但也大约，将来随着需求端的回落，新进入者恒久恐将难以为继，老牌复合调味品企业连续全国化的进程。

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　　鼓励方案一波三折

　　尽管当前业绩低迷，但天味食品仍保持乐不雅观的业绩预期。

　　2月26日，天味食品颁布颁发停止2022年限制性股票鼓励方案，拟向237人鼓励对象授予1197万股，占总股本的1.59%，授予价格为10.96元/股。

　　这次鼓励方案的业绩查核要求中，天味食品要求解除限售期的条件为2022年和2023年的营业收入增长率别离不低于15%和32.25%。这也就意味着，天味食品在2022年和2023年的营业收入至少达23.3亿元和26.79亿元。

　　然而，天味食品在2021年的营业收入增长率为-16.73%，不增反降。而在2018年、2019年和2020年，天味食品的营业收入增长率为24.56%、18.18%和26.98%，也与业绩要求中32.25%的目的有必然差距。

　　实际上，2022年的股票鼓励方案是天味食品施行的第三次鼓励方案。天味食品曾在2020年5月颁布颁发施行2020年股票期权与限制性股票鼓励方案，并在2021年7月，又发布了2021年的股票期权与限制性股票鼓励方案的相关公告。

　　此中，2020年鼓励方案的业绩查核也以营业收入增长率为准，要求2020年和2021年的营业收入增长率别离不低于50%和125%。

　　而在2021年鼓励方案中，天味食品降低了业绩查核目的，要求2021年和2022年的营业收入增长率别离不低于24%和55%。

　　从目前数据看，天味食品尚未到达前两次鼓励方案对2020年和2021年的业绩查核目的。且在第二次鼓励方案发布仅两个月后，天味食品于2021年9月颁布颁发终止施行2020年和2021年的鼓励方案。

　　天味食品称，公司综合思考当前宏不雅观经济情况、行业市场环境等因素，大约无奈达成鼓励方案原设定的业绩查核目的。且由于局部鼓励对象自有资金有限、股价颠簸较大等因素，天味食品选择终止施行前两次鼓励方案。

　　据限制性股票行权价格，三次鼓励方案接连降级。2020年、2021年和2022年的限制性股票的行权价格别离为19.9元/股、14.89元/股和10.96元/股。同时，天味食品的股价在2020年12月31日的收盘价到达82.24元/股之后，一路下跌。截至2022年4月8日，天味食品以15.65元/股收盘，市值为118亿元，市盈率（TTM）为64倍。

　　天味食品股价走势图（元/股）

　　数据来源：东方产业(行情300059,诊股)网

　　假如天味食品并未终止2020年股权鼓励方案，当前的股价程度已难以到达预期的鼓励宗旨和效果。

　　国盛证券认为，天味食品收入端有望改善，利润端更具弹性。股权鼓励方案落地后，能绑定核心团队利益。

　　而2021年叠加鼓励方案之后，天味食品是否有效控制老本，业绩是否重整旗鼓，第三次鼓励方案能否照常面临“夭折”的风险，《投资者网》将连续存眷。（思维财经出品）