近期，随着恒生指数下破2009年以来的新低，对于港股投资，很多投资者已经彻底躺平，完全跌麻了。必要留心的是，股票配资网，港股套牢的不只是短期投资者，即即是恒久指数定投的稳健型投资者，定投恒生指数也是深度套牢状态。

　　假定投资者自2012年末初步，每周必然投恒生指数1000元（红利再投，申购费率0.06%），截至2022年10月24日，累计定投513期，合计投入资金51.3万元，期末总资产为37.66万元，累计吃亏26.59%，年化收益为-6.44%（若以同样计谋定投沪深300指数基金，年化收益3.21%）。

　　在一般的投教宣传中，恒久定投宽基指数不停被视作稳健投资的必杀利器，是普通投资者低风险享受股权投资收益的最佳计谋。但当一个指数屡创新低时，这种计谋就失效了，因为定投的要点是通过屡次买入摊薄老本，操作均值回归来获取收益。而对于一个在定投区间大幅下行的指数，历史老本总是高于当前价格，红利再投缓冲效应有限，定投成果一定为吃亏。

　　所以，当终点选定在历史大底部时，用于掂量指数定投的有效性是有失偏颇的。不过，相似恒生指数这种十年定投年化收益-6.44%的成果，仍然超过了大家对于指数定投的认知。所以，除了将起因归结为熊市外，还有须要探讨港股市场自身的问题。

　　站在当下回溯，港股市场主要有以下两大问题：

　　一是资金来自全球，客不雅观上成为全球资金的边沿配置市场。作为边沿市场，受全球资金的边际活动影响更大，成交规模大起大落，股指颠簸性强、急涨急跌。以2021年以来的本轮市场下跌来看，港股市场季度成交金额最低点较最高点萎缩54.3%，而A股市场仅萎缩33%。

　　在当前全球央行加息、自制钱消失的大环境下，港股市场所受影响首当其冲，外围市场资金回流本土，活动性缺失，易呈现非理性深度下跌。但反过来看，一旦全球央行进行加息，资金流出变流入，又极易呈现抨击性反弹，一如久旱逢甘霖，涨得痛快酣畅淋漓。

　　二是行业构造不服衡，金融地孕育发出产和互联网平台企业占比较高，制造业和硬科技资产占比较低。比照沪深300指数可知，恒生指数的前五大行业为金融（35.7%）、可选出产（24.9%）、信息技术（12%）、房地产（7.3%）和能源（4.2%），合计权重84%；沪深300的前五大行业为金融（20.7%）、工业（15.3%）、日常出产（15.3%）、信息技术（15.2%）和资料（9.7%），合计权重76.2%。近两年硬科技成为市场热捧对象，港股市场因硬科技资产缺失导致对全球配置资金的吸引力下降。

　　联结最新政策来看，将来五到十年，先进制造业粗略率仍是市场主线逻辑，若不能有效优化行业构造，将连续压制港股市场对全球资金的吸引力。

　　固然，港股当前如此跌幅，行业构造并非主因，核心仍是边沿市场属性遭遇了全球央行收水，活动性骤降，导致市场呈现非理性下跌。

　　港股资产，可了解为外资主导交易的中国资产。既然是中国资产，就与国内经济的根本面相关；既然是外资主导交易，就与美债利率亲密相关，代表的是资金老本。

　　就国内根本面因从来看。3季度GDP同比增长3.9%，高于市场预期，延续了复苏趋势。构造上看，基建投资、制造业投资保持高增，成为经济增长的主要拉动项；出口继续保持韧性；房地产和疫情对房地产投资、地产后出产和线下效劳出产孕育发生负面影响，仍是经济增长的主要拖累因素。10月以来，商品房销售增速再次回落，股票配资网，且疫情多点散发，防控形势照常严重，地产和出产两大核心因素未见鲜亮好转，仍需数据验证，边走边看。

　　在此背景下，内资看到的是当前国内根本面已经步入弱势复苏趋势，情绪上要乐不雅观的多，可以提早交易经济复苏逻辑，正因为此，A股市场节后呈现了止跌反弹行情；但在外资看来，地产销售和疫情防控未见鲜亮边际改善，心态要慎重地多，终究不身在此中，必要实在看到数据的连续改善，不免要慢半拍。

　　同时，人民币汇率变动也会加大双方对根本面的认知差别。内资以人民币对企业盈利计价，外资则以港币（港币以联络汇率制锚定美圆）对企业盈利计价，当前人民币兑美圆呈现较大幅度贬值，港币计价的企业盈利会呈现同等幅度缩水。所以，叠加人民币对美圆贬值影响，外资对港股根本面的认知也会偏负面。

　　就美债利率走势来看，将来一段工夫也并不乐不雅观。

　　数据上看，美国9月PMI数据继续回落，新增非农就业数继续下降，表白美联储激进加息正加快美国经济衰退风险。但与此同时，9月美国失业率继续下行，美联储加息不受失业率制约，且9月美国核心CPI继续环比上涨，表白通胀黏性较高，为压制通胀预期，美联储加息节拍很难缓和，配资网，以至不排除4季度继续加息150BP的可能性（11月和12月各75BP）。

　　将视角转向欧洲，作为本轮全球能源危机的震中区域，连续面临能源短缺、通胀高企、货币贬值、制造业外迁、边沿国家财政压力大增等一系列问题。当这些问题与全球央行激进加息相遇，潜在的脆弱性不容小觑。前段工夫英国养老金危机，以及市场对瑞士信贷的担心，即是这种脆弱性的外在表征。思考到4季度美联储继续加息125-150BP的现状，届时这些潜在的灰犀牛可能会演酿成黑天鹅，进一步压制全球风险偏好。

　　综上可知，当前国内经济延续弱势复苏状态，但市场自信心仍受地产、疫情等因素干扰，必要数据验证，边走边看；在欧美央行不惜以经济衰退为价钱的激进加息操纵下，全球经济已确定性走向衰退，且潜在灰犀牛事件连续发酵，压制市场情绪。

　　面对这种环境，国内投资者遍及深信中国经济的中恒久前景，乐意左侧规划，提早买入，所以A股的市场底早于经济底；但就外资而言，缺乏这种坚定的自信心，叠加人民币对美圆贬值影响，更倾向于右侧交易，必要先看到数据改善，才乐意买入。同为中国资产，在此轮大跌中，上证指数并未跌破4月份低点，恒生指数却随意破了新低，AH溢价再次走阔，起因便在于此。

　　在这个意义上，国内投资者定价的A股已经迎来了底部反转，但外资定价的中概股和港股市场仍必要更多的工夫和催化剂。现阶段看，外资不只流出港股市场，也在流出A股市场。10月以来至24日，北上资金累计从A股市场净流出规模535亿元，此中仅10月24日单日便流出179亿元，成为近期A股大幅调整的主要边际影响因素。

　　但事情都有两面，外围资金对港股根本面因素的滞后反馈，也为中恒久资金入场“捡自制货”提供了很好的规划窗口。

　　一则，国内经济连续复苏是粗略率事件，随着将来更多经济数据的披露，外资对国内根本面的颓废预期究竟会得到改不雅观；

　　二则，人民币对美圆贬值不具备可连续性。最迟2023年，中美根本面会呈现逆转，中国经济连续复苏动员人民币走强，美国经济陷入衰退，叠加美联储加息节拍迎来拐点，美圆指数粗略率回落，人民币对美圆粗略率会呈现升值，利好港币计价的企业盈利增长。

　　届时，跌起来没有“底线”的港股市场，有望迎来情绪面和根本面的戴维斯双击，外围资金加速流入，涨起来也会异常厉害，右侧规划的窗口稍纵即逝，很难掌握。对于恒久资金而言，只有没有杠杆，面对当前的港股市场，越跌越买才是最佳计谋。

　　【注：市场有风险，投资需慎重。】