最后，从市场预期角度看，2017年人民币汇率在根本面和政策作用下经验了一次大幅“U”型反转，“8·11”汇改后造成的单边贬值预期得以改不雅观。从价格角度看，一是离岸-在岸汇差变为双向颠簸，均值从2017年前的300bp以高下降到50bp以下；二是远期-即期汇差大幅收窄，12个月远期和即期汇差从2000bp以高下降至最低200bp摆布。从资金活动角度看，2017年以后银行结售汇和涉外收付款逆差大幅收窄，央行外汇占款降幅鲜亮收缩。外汇储蓄余额在2017年后不变在3.1万亿美圆摆布，配资，2019年月均仅有个位数的变革。总体看，当前市场对人民币汇率双向颠簸的预期已经建设，在此根底上跨境资金活动状况鲜亮改善，这将对汇率回归根本面造成优良的正反响。

总之，由于贸易摩擦影响边际下降、中美利差扩充及美圆指数偏弱、外汇打点政策卓有结果、市场预期趋于理性，笔者认为下半年人民币汇率或将稳中有升。汇率不变将提升我国货币政策空间，也将有利于金融业对外开放和人民币国际化的继续推进。

别的，在保持人民币兑一篮子货币根本不变的前提下，人民币汇率与美圆指数出现鲜亮的负相关性，而美圆指数走向主要取决于美国和欧、日等经济体根本面和货币政策的相对变革。去年以来欧日经济连续走弱，但近月出现见底迹象。IMF预测下半年欧元区GDP增速将较一季度的1.0%有所上升，全年增速为1.3%摆布。货币政策方面，欧央行将在9月重启TLTRO，股票配资，日本央行大约将维持购债方案。总体看，比拟美联储的大幅转向而言，欧日央行政策边际变革较小。基于美欧日根本面和货币政策的相对变革，下半年美圆走弱的概率高于走强的概率，对人民币汇率的压力较小。

罗工书/文2019年二季度以来我国经济边际走弱，贸易摩擦加码，人民币贬值压力重现。跨过年中节点，事实上国表里经济根本面、政策面发生了较大变革，贸易摩擦呈现改善迹象，下半年人民币汇率稳中有升的概率较大。

短期内汇率遭到经济周期性颠簸的影响。由于出口走弱、制造业和房地产投资增速下降，下半年我国GDP增速将可能小幅放缓。美国方面近月投资和出产增速鲜亮走弱，制造业PMI下降至荣枯线附近，下半年GDP增速或大幅下降至1.8%摆布。总体看，下半年我国经济放缓幅度或小于美国，根本面的相对变革有利于人民币汇率不变。

中恒久看，汇率主要取决于两国消费效率和潜在经济增速的差别。IMF在2018年《对外部门呈文》中暗示人民币汇率与中期根本面一致，而认为美圆高估了8%-16%。中国2020-2022年潜在GDP增速仍可能在6.0%以上，而美联储对美国潜在经济增速的最新预测为1.9%。由于我国经济潜力依然较强，居民购置力趋于回升，人民币恒久升值的可能性更大。

（图片来源：壹图网）

（作者为中国人保资产打点有限公司宏不雅观与战略钻研所高级钻研员、中国保险资产打点业协会钻研开展委员会特邀钻研员）
来源：经济不雅察看报

从我国外汇打点政策角度看，近年来逆周期调节对防备汇率大幅颠簸起到了重要作用。2017年5月人民币汇率中间价定价机制中逆周期因子的引入改不雅观了单边贬值态势，而2018年在人民币间断走强时暂停逆周期因子又起到“封顶”作用。从目前状况看逆周期因子引导中间价处于6.9以下，有效平滑了大幅颠簸的倾向。在市场操纵层面，2018年9月启动的离岸央票发行对于不变市场效果鲜亮。比拟在离岸市场间接回收活动性，央票发行愈加通明和市场化，着重于预期引导，是更好的汇率调控政策。总体看，当前人民币汇率定价和跨境资金打点政策趋于成熟，政策置信度鲜亮提升，股票配资，这将对防备汇率大幅颠簸风险起到优良的作用。

2019年上半年人民币汇率出现“U”型走势，贸易摩擦成为重要影响因素。年初至2月下旬，中美双方停止多轮筹议并获得有效停顿，在此期间人民币汇率由近6.9回落至6.7以下；2月下旬至4月中旬，中美贸易筹议继续推进，市场预期较为不变，人民币汇率逻辑回归根本面；5月初以后美国进一步上调加征关税，人民币汇率迅速走弱至6.9以上。往后看，由于贸易摩擦对美国经济的影响显现，加之特朗普寻求蝉联美国总统，下半年中美达成某种协议的可能性回升，在此状况下根本面或将从头成为人民币汇率的主导因素。

两国货币政策和利率程度的相对变革是汇率的间接影响因素。今年以来我国货币政策表现出相机抉择的特点，一方面亲密存眷国内形状势变革，保持逆周期调节力度；另一方面继续强调不搞“洪流漫灌”，注重供给侧构造优化。美国方面，美联储7月议息会议降息25个bp，并将于8月提早进行缩表，年内再降息一次的可能性依然较大。总体看，下半年美国货币宽松力度粗略率高于我国，并将间接体如今两国利差上。今年5月后中美10年期国债利差已攀升至120bp以上，较大的利差空间将对人民币汇率造成支撑。

（图片来源：壹图网） 罗工书/文 2019年二季度以来我国经济边际走弱，贸易摩擦加码，人民币贬值压力重现。跨过年中节点，事实上国表里经济根本面、政策面发生了较大变革，贸易摩擦呈现改善迹象，下半年人民币汇率稳中有升的概率较大。 2019年上半年人民币汇 ...