全景财经（ID：p5w2012）复盘波司登近四年的股价走势，仅发生过2次盘中跌幅超15%的状况，上一次发生于2019年6月24日，一度狂跌超25%，创上市以来最大单日跌幅。

波司登，一度沦为“仙股”

品牌影响力的此外一个维度的表现即是，提价。

狂跌的起因是，沽空机构BONITAS颁发沽空呈文，指控波司登在公开市场造假，夸大收入及盈利等，认为波司登股票完全没有价值，赐与零元。

据Wind数据显示，今天波司登总成交金额达4.63亿港元，而主动卖空成交金额仅2942万元，占总成交金额的比例仅6.35%，低于2019年以来的均匀程度。

2017财年，波司登积极提升羽绒服的品牌形象，包含与迪士尼竞争，聘请Moncler的前设想师参与设想团队，推出新系列。

波司登股价月K线图

“所有暴涨，都是以崩盘收尾”—安德烈·科斯托兰尼。

同时，2016至2019财年（截至2019年3月31日）营业收入间断四年增长至104亿元，年均复合增长率超21%，毛利率由45%一路攀升至53.1%。

此外，内资机构对波司登的持股仍然不变，截止到11月11日，港股通持有波司登数量为5.5亿股，持股占比5.1%，并未呈现鲜亮的减持动作。

而同时期，全球高端羽绒服巨头—加拿大鹅（GOOS）的市盈率（TTM）仅有38倍，同时加拿大鹅的最新一财年的净利润增速超50%，其毛利率更是高达62.2%。

10月30日下午，波司登在上海举行登峰系列发布会，正式公布全新万元登峰系列羽绒服。

波司登方面暗示，这次“双11”天猫流动高端登峰系列产品并未参预流动，“双11”过后已恢复上架。

双11，打折不只仅是羽绒服，波司登的股价也打88折。

在2012年以来的服装行业库存危机中，只要2家是打赢了“翻身仗”，一家是李宁，另一家就是波司登。

2015财年，配资，运营性现金流由负转正，2016财年，利润与运营性现金流净额大增，2017财年，羽绒服业务从头回到增长的轨道上。

同时，2013年以来接连暖冬，两个因素叠加下，羽绒服行业的库存愈加重大。

已经站稳中端市场的波司登，对羽绒服高端市场也摩拳擦掌。

收购折戟，羽绒服库存积压、业绩下滑的阴霾下，波司登股价开启了长达6年的阴跌，连个像样的反弹都没有，波司登也逐渐淡出投资者的视线。

下图是波司登的销售门店数量的变革，可以看到其力度之大。

在这场翻身仗中，更关键的是战略的调整：收缩产品战线，从头聚焦公司的劣势业务—羽绒服。

闪崩15%后，有所反弹，但午后股价连续弱势。截止到收盘，波司登股价的跌幅仍达9.58%，创2019年6月以来的最大单日跌幅。

回忆其近十年的营业收入、净利润数据，2015/16财年，是波司登触底上升的一年，尔后便上演了一轮“戴维斯双击”，业绩、估值双双大幅提升。

在波司登的这个翻身仗中，至关重要的即是：回归主业，坚守羽绒服。

图片来源：波司登财报

今天（11月12日），临近午盘收盘，中国羽绒服龙头：波司登（03998.HK）忽然遭遇巨额资金砸，短短20分钟闪崩、狂泻超10%，一度狂跌近15%。

对于波司登这类白马股，股价连续走牛的动力无疑来自业绩的驱动。

2019财年（截止到2019年3月31日），其核心品牌—波司登羽绒服的销售金额达68.5亿元，同比增长了38.3%。

此外，比照其他运动服装的上市公司，波司登的42倍市盈率（TTM）亦略显高估。

今天大跌，或许只是因为涨得太高，估值已经不自制，局部慎重资金选择了兑现利润。

今天盘中，波司登闪崩、狂跌15%，来得十分“不测”。

刚刚过去的双十一，波司登单日销售金额便冲破了10亿元，此中，天猫旗舰店销售超6.5亿元，同比增长58%。

值得一提的是，昨日（11月11日），波司登曾高调发布“双十一战报”，波司登2019双十一全渠道销售额冲破10亿元，此中，天猫旗舰店销售超6.5亿元，同比增长58%。

在狂跌前夕，波司登无疑是2019年港股市场中的大牛股之一。11月11日盘中，波司登的最高价触及4.5港元，创下上市以来的最高价。而2018年1月，波司登每股的报价仅为0.68港元。

与此同时，外资沽空机构在报揭露布前，大手笔卖空波司登股价。沽空方最终惨败，6月24日至今，波司登股价累计涨幅超68%，若外资机构不停未将空单平仓，丧失将极其惨重。

而略显为难的是，天猫平台数据显示，截至到11月8日，七款高端羽绒服的付款人数最多只要3人，还有几款的销量居然为0。

2007年10月11日，波司登在香港上市，成为中国羽绒服第一股。上市后，便撞上了2008年金融危机，股价间接跌成“仙股”。

双11，打折不只仅是羽绒服，波司登的股价也打88折。 今天（11月12日），临近午盘收盘，中国羽绒服龙头： 波司登（03998.HK） 忽然遭遇巨额资金砸，短短20分钟闪崩、狂泻超10%，一度狂跌近15%。 闪崩15%后，有所反弹，配资网，但午后股价连续弱势。截止到收盘，波司登 ...

其次，关掉多余的、不赚钱的店，而且增多自营网点的数量，减少第三方运营；

首先，果决将亏钱的、慢增长的、没有前途的品牌业务，卖掉或者终止；

思考到分红影响，按后复权的股价计算，短短不到2年工夫，波司登股价累计涨幅高达590%，总市值更是飙涨超400亿港元。

波司登开创于1976年，在中国的知名服装品牌之中，波司登可谓历史传承最长的品牌之一。

一顿操纵猛如虎，效果亦十分有效。关闭大量门店后，波司登的销售费用一直下降，现金流亦呈现改不雅观。

这次发布会推出了七款高定位产品，售价在5800元以上，最高的珠穆朗玛峰款售价11800元，对标的正是加拿大羽绒服品牌“Canada Goose”。

而，波司登的运营、业绩亦未发生鲜亮利空。

众所周知，在合作剧烈的服装行业，一旦落伍，逆袭的难度便十分大，例如佐丹奴、真维斯、富贵鸟、贵人鸟等，都已经渐行渐远。

波司登周K线图

并有计谋地向国际羽绒服奢侈品牌：加拿大鹅，靠拢、比拼，频繁表态纽约时装周。而更关键的是，波司登在有意无意地强调“国家”“民族”的概念，“民族品牌”、“中国名片”。

鉴于羽绒服受节令影响，公司测验考试“四季化”战略，开启了一大波品牌收购。但2012年后，整个服装行业进入了一场史无前例的库存危机。

突如其来的闪崩

第三，大力去库存，宁可少推新款。

尽管，波司登将来业绩仍有继续增长的动力，但暴涨的股价或许提早透支了将来的业绩。同时，2019年以来，波司登最高涨幅一度超206%，连续持有的投资者兑现浮盈的动力越来越强。

1990年以前，不停专注于做羽绒服的代工生意。1990年注册波司登品牌进入零售市场。2003年-2005年，波司登拿下央视“标王”。2006年，公司年产销量凌驾3000万件，成为全球最大羽绒服消费基地。

一直增强了波司登的羽绒服品牌，只管销售门店数目一直减少，但丝毫没有影响到羽绒服的销售。

据财报披露，波司登于2018年开启提价形式，已将1000-1800元的比例从47.6%提升至63.8%，逐渐统治了中端市场。使得2019财年的毛利率增多6.7个百分点至53.1%。

暴涨600%的大牛股，透支了？

一场“国货”的逆袭

但，波司登的估值提升速度，显然凌驾了业绩增长的速度。11月11日盘中创下4.5港元/股的最高点时，其市盈率（TTM）一度凌驾42倍。

由于销量不及预期，新品仅推出不到两周就在天猫高下架。

而今天的狂跌，波司登并没有鲜亮被做空的迹象。