羸弱的消费增速印证了库存周期的轮回，如果说2017年是全年主动加库存，那么随着今年的经济增长放缓，消费增速也逐渐拐头向下，从2018年的3季度后半段逐渐进入被动累库存阶段，原料价格见顶回落。 PPI指数自2017 年一季度见顶后，震荡反复，上游原料由于供给

　　羸弱的消费增速印证了库存周期的轮回，如果说2017年是全年主动加库存，那么随着今年的经济增长放缓，消费增速也逐渐拐头向下，从2018年的3季度后半段逐渐进入被动累库存阶段，原料价格见顶回落。 PPI指数自2017 年一季度见顶后，震荡反复，上游原料由于供给侧改革的影响因素，涨幅更大，且回落相比成品幅度有限，上游行业的景气程度远好于中下游行业，分化相对较大。今年以来PPI的连续调整，一方面是去年增长基数过高的因素，另一方面是经济持续放缓后对于原料需求的隐忧导致下游价格的被动调整，而上游原料由于开工率高企的惯性，造成需求繁荣的假象。但最终随着三季度末的原料价格的大幅回落，之前的滞胀得以验证，年初需求增速强劲的逻辑被证伪之后，PPI继续下行。

　　展望2019，M2广义货币的增速或已见底，如果想推行宽松的财政政策用以减税，那么货币端至少不能够比今年更紧。若GDP增速明年将继续弱于今年，那么8%的M2增速较为合适。企业捉襟见肘的资金，一方面靠货币政策的稳中有宽，更重要的是如何依靠税收的减免增加企业的资金活水。从近期11月的数据来看，在进行了个税政策调整后，个人所得税同比下跌了17%，国内增值税下跌了1.2%。明年税收改革的核心应该落在增值税上，如果最终如之前的预测，将现行的16%的增值税下调至13%，预计的减税规模在万亿左右，那么企业账上多留存利润能使得活期存款增速重新回升，体现在M1就是增速探底回升。积极的财政政策，对于经济的刺激虽不能立竿见影，但对于目前处于较大经济下行压力下的企业和个人来说，犹如一盏黑暗中的明灯，给予市场信心和希望。