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文：大宗商品计谋组、黑色建材组、有色金属组、化工组

主要奉献人：曾宁、郑非凡、朱子悦、刘力钰、俞尘泯、沈照明、胡佳鹏

转自于中信期货大宗商品计谋组 1月7日发布的专题呈文

摘要

近日，因油气价格上涨哈萨克斯坦爆发大规模抗议流动，哈萨克斯坦全境因而进入紧急状态。哈萨克斯坦动荡对大宗商品市场后续走势有何影响，中信期货大宗商品团队为您做出解读。

各行业主题：

1、油气：哈萨克斯坦内乱短期影响油气情绪，但实际影响有限

2、黑色：进口占比较小，黑色影响甚微

3、有色：供应端扰动一直，有色构造性行情延续

4、化工：哈萨克斯坦动荡对化工无间接影响，直接影响亦有限

正文

本呈文由大宗商品计谋组、黑色建材组、有色金属组、化工组结合撰写，最好的股票配资网，参预人：曾宁、郑非凡、朱子悦、刘力钰、俞尘泯、沈照明、胡佳鹏。

近日，哈萨克斯坦因油气价格上涨爆发大规模抗议流动，总统托卡耶夫签署总统令，哈萨克斯坦全境进入紧急状态。哈萨克斯坦大宗商品资源丰硕，原油占全球产量的2%，同时哈萨克斯坦也是OPEC+成员国。能源短缺出格是天然气短缺背景下，哈萨克斯坦的天然气出口对天然气大约也会有扰动。此外，哈萨克斯坦有色金属储量较为丰硕，铜矿产量占全球3%以上，我国30%以上的精炼锌进口量也来自于哈萨克斯坦。哈萨克斯坦近日境内发生暴乱，对大宗商品影响几何，中信期货大宗商品团队为您做出解读。

▌一、油气（朱子悦）：哈萨克斯坦内乱短期影响油气情绪，但实际影响有限

原油：哈萨克斯坦是OPEC+成员国，产量约160万桶/日，占全球原油供应的2%，占我国原油进口不敷1%；当前哈萨克斯坦的大型油田Tengiz油田的产量已停止了临时调整；到目前为止，没有迹象表白哈萨克斯坦的石油消费遭到影响，大约更多为短期情绪影响，但实际影响有限。

天然气：哈萨克斯坦天然气产量在全球占比不敷1%，在我国天然气进口的占比约15%；这次哈萨克斯坦内乱主要因当地LNG价格在今年1月1日后翻倍上涨导致，上涨起因有说是因为天然气需求旺盛，也有说主要因1月1日生效的液化天然气国际市场电子交易转型导致了价格因供需颠簸；目前政府已下调价格至涨价出息度，大约骚乱不会延续，目前中哈油气管道运行一切正常，受骚乱影响概率极低。

▌二、黑色（刘力钰、俞尘泯）：进口占比较小，黑色影响甚微

煤炭：首先，对于哈萨克斯坦全国煤炭现状来看，最新数据显示其全国煤资源储量约1767亿吨，位列全球第八，占世界总储量的4%，可提供较丰硕的煤炭资源。产销方面，依据wind数据，哈萨克斯坦2020年全年消费煤炭1.13亿吨，占全球总产量的1%摆布，同时2020年中国从哈萨克斯坦进口煤炭25.5万吨，占比不敷中国煤炭进口数量0.1%。因而可见，哈萨克斯坦本国消费煤炭量级较少，同时中国与哈萨克斯坦煤炭贸易量也较少，其政治动乱对我国煤炭根本面现状根本没有影响。

其次，从国内目前煤炭根本面现状看，据国家统计局数据，2021 年 1-11 月，全国原煤累计产量 367427 万吨，同比+4.2%；此中动力煤累计产量 306000 万吨，同比+4.8%；炼焦煤累计产量44756万吨，同比+1.5%。国庆节后晋蒙两地审批核增产能正在逐渐释放，终端电厂库存在保长协政策推进下也已经增补至历史高位，前期煤炭供需缺口已经逐渐调停，煤炭市场将逐渐步入总量过剩、构造性紧均衡阶段。

综上，我国煤炭资源自身较充沛，在供需缺口矛盾已经缓解的条件下，海外国家政治动乱对我国煤炭供应影响较小，且哈萨克斯坦自身煤炭产销量级很小，51配资，期货价格预期不乱，大约1月动力煤价格将会在供给宽松与需求旺季的双重影响下出现弱势震荡的走势。

铁矿：哈萨克斯坦位于中亚腹地，铁矿探明储量为25亿吨，占全球储量1.4%，位列全球第11位；铁元素储量9亿吨，占全球总储量的1.1%，均匀档次略低于全球均匀程度。哈萨克斯坦2020年铁矿石产量1356.5万吨，占全球产量0.6%，对于全球铁矿供应格局的影响有限。同时哈萨克斯坦的铁矿开采主要集中在克斯塔奈州：上半年非精炼铁矿石产量1660万吨，占比85.1%；其次为卡拉干达州，产量270万吨、阿克拖别州产量：21万吨。由于本次暴乱主要集中在哈萨克斯坦的首都及阿拉木图四周，最好的期货配资网，对于铁矿石主产区：克斯塔奈州的影响相对有限。2021年1-11月，我国累计从哈萨克斯坦进口铁矿石434.7万吨，占全国总进口量的0.4%，因而对于我国铁矿石的供需格局影响也相对有限。

综上所述，尽管哈萨克斯坦是主要的铁矿石消费国，与我国也有铁矿石的贸易，但因产量和贸易量占比较低，因而当地的暴乱对全球和我国的铁矿石市场构成的影响有限，不会对国内铁矿石价格造成打击。

▌三、有色（沈照明）：供应端扰动一直，有色构造性行情延续

元旦之后，哈萨克斯坦因打消石油气价格管制而引发大规模抗议，直至引发暴乱，这凸显出全球背景下能源紧张的现实，或者通胀压力较大的全球性大背景。

哈萨克斯坦是十分重要的有色金属消费国，尤其铜锌这两个种类，该国2020年铜矿产量74.2万吨，约占全球的3.6%，锌矿产量37万吨，锌锭产量31.7万吨，别离占全球的3.2%和2.3%。2021年1-11月份中国从哈萨克斯坦进口电解铜24.29万吨；2021年1-11月份中国从哈萨克斯坦进口铜精矿76.25万实物吨。2021年1-11月份中国从哈萨克斯坦进口精炼锌16.56万吨；2021年1-11月份中国从哈萨克斯坦进口锌精矿4.64万金属吨。

当前该国铜锌消费暂未遭到影响，但由于欧洲因能源价格过高而呈现铝锌冶炼大规模减产，而哈萨克斯坦也是因为油气问题引带动乱，这无疑加剧了市场对供应端的担心，尤其耗能较大的有色种类，我们看到最近铝锌连续表示强势。

整体上来看，我们认为有色分化格局将延续，供应端受限或者有炒作点的种类将继续保持强势，好比：铝、锌和锡等，而受美国政策收紧打击较大的种类和局部恒久供需偏弱的种类将偏弱，好比：铜和铅等。

▌四、化工（胡佳鹏）：哈萨克斯坦动荡对化工无间接影响，直接影响亦有限

首先我国化工品跟哈萨克斯坦来往甚少，因而即使该国化工消费遭到了涉及，对我国以至全球的化工品供应影响都甚微。且该事件源于LNG价格上涨，尽管对气和油都可能会有供应端的影响，但也是其占比极低，且油气进口也维持正常状态，目前并没有影响到价格，也就从直接角度也简直对化工品没有影响。

其次目前化工品主逻辑仍是节前排库供需偏弱且偏低估值的状态，而目前煤弱油强导致了化工内部近期连续分化，聚酯财富链因为原料端的反弹而表示强势，动员PTA、MEG和短纤价格的反弹，且我们认为趋势有望慎重维持，且内部可能PTA继续强于MEG；烯烃财富链近期也是遭到了原油的鞭策，表示偏强，体如今聚烯烃和苯乙烯上，只管自身供需预期仍偏承压，PVC目前供增需弱，价格仍显弱势；煤化工甲醇因原油和烯烃反弹而刺激了必然需求弹性，进而导致价格偏强，但中期偏弱格局未变，尿素近期需求利好支撑减弱，而日产量拐点已现，期待库存拐点逐步呈现，价格表示承压。

最后是将来整体化工板块去看，节前供需偏弱格局仍可能维持，供应端恢复压力有望延续，且供应程度多高于往年同期，而需求渐入淡季，需求预期相对偏弱，因而从供需驱动角度是偏弱的；不过煤油比价颠簸继续引导化工的分化，主要是由于化工整体估值偏低，能源颠簸影响仍较大，预期煤弱油强可能延续，存眷PP-3*MA、LL-PVC和PTA-MEG的连续扩充可能；此外就是还要继续存眷国内政策刺激对需求心态和预期的影响，也是将来兜底价格的重要因素，需保持存眷。

本文首发于微信公众号：曾宁大宗商品钻研。文章内容属作者个人不雅观点，不代表和讯网立场。投资者据此操纵，风险请自担。