方正中期 王亮亮

　　菜粕RM2301合约在从年中的3200元/吨附近间断下跌至7月底的2600元/吨，随后间断反弹。截至9月底，菜粕01合约期价再度上探至前高3200元/吨的位置。从现货市场来看，9月份以来华东地区菜粕现货价格上涨约750元/吨至4280元/吨，再次迫临年内高点。01合约基差月内走强440元/吨至1111元/吨的历史高位，相对于期货价格而言现货价格走势更强。

　　菜粕这波冲高的行情不难发现，此轮上涨其一是追寻豆粕在上涨，其二加拿大旧作菜籽减产导致期末库存处于历史低位也对菜粕造成必然的利好支撑，其三是俄乌摩擦近期晋级使得市场担心俄乌菜系的出口供应问题，其四是人民币贬值使得进口商品老本抬升。诸多因素独特动员菜粕价格反弹。商品价格上涨是有其向上驱动力，那么价值推高之后必要剖析此前的驱动力能否还在，而且能否有新的驱动将会被放大。国内菜粕价格主要是供给决定趋势，需求决定节拍，替代品则是从供需两方面停止影响。

　　2022年下半年以来，美联储加息预期较强，51配资网，对于整个大宗商品造成必然水平的利空，前期因为通胀缘故上涨的局部大约将要回吐。旧作南美及加拿大菜籽大幅减产也是构成前期美豆及豆菜粕上涨的主要鞭策力。那么当前状况来看，股票配资，新作加拿大油菜籽产量恢复至濒临2000万吨，而美豆濒临1.2亿吨产量也简直与去年持平。由于播种面积增多以及巴西当前土壤墒情利于作物播种，且2023年拉尼娜预期减弱，市场预估巴西大豆将增产20%，那么前期因为减产炒作的构成的涨幅后期也将逐步回吐。目前利多因素并不能有效支撑美豆维持高位，外盘对于国内豆菜粕的支撑力度减弱，后期以至有可能动员国内双粕走低。

　　国内豆菜粕目前基差均处于历史较高位置，表示为近强远弱的市场构造。从供给角度来看，现货价格坚硬主要起因在于三季度大豆及菜籽到港量均较少，据海关数据统计2022年1-7月油菜籽总进口量为73.63万吨，同比减少48.77% 。在此期间我国逐步增多了菜籽粕的进口以保障国内水产料、禽料等饲料原料的供应，2022年1-7月菜粕累计进口131.47万吨，而近十年均值仅为53.9万吨，别的9-10月大豆月均到港量不敷600万吨，这就使得油厂挺价双粕。而11月以后大豆到港量逐步增多，菜籽四季度到港量大约也将到达惊人的30余船，这将使得11月后豆菜粕供应偏紧的状况将会被逐步缓解。需求角度来看，菜粕主要用做水产料与禽料出产，猪料占比并不大。水产养殖旺季在7-10月份，出格是进入10月中旬以后随着天气骤淡漠水鱼对于菜粕的需求会有鲜亮的下降。从豆菜粕替代角度来看，目前豆菜粕价差拉升至1000元/吨上方，菜粕较豆粕的性价比更高。据悉局部规模性自配料养殖企业调整配方增多菜粕在饲猜中的占比，配资网，猪猜中可以将菜粕比例提升至5%以上，替代豆粕的比例在10-50%之间。但对于中小型养殖户及全副的饲料消费企业来说，由于技术或者饲料适口性等起因，对于菜粕的替代添加较为慎重，短期或很难大幅进步菜粕的需求。

　　总体来说，四季度豆菜粕供应逐步增多而菜粕需求大约逐步转淡，菜粕价格恐难维持当前高位，高基差大约以现货下跌靠拢期货停止修复。

（责任编纂：赵鹏 ）