钻研员：童川

　　投资咨询从业证号：Z0017010

　　概述

　　国庆期间，海外原油价格大涨。截止10月7日，Brent主力合约收盘价98.45美金/桶，较9月30日收盘价85.57美金/桶上涨近13美金/桶，涨幅到达15%。节前最后一个工作日，国内第5批制品油出口配额下发，提振4季度中国原油出产预期。十月初，俄乌辩论加剧，俄罗斯在公投之后颁布颁发霸占乌克兰局部领土，然而战场上节节败退，辩论存在晋级可能，同时欧盟加速推进制裁和出口限价政策。10月5日OPEC+月度会议超预期减产200万桶/日，经估算对产量的实际影响大约在100万桶/日摆布。9月底美国受到飓风袭击，原油产量暂未遭到影响，制品油出产数据表示略超预期。欧洲在俄罗斯出口收紧的同时面临法国炼厂歇工，柴油裂解再度冲高。供应预期紧缺、需求预期强势的背景下油价大幅走强。

　　一、俄乌场面地步跟踪

　　本章节内容整理自路透、彭博新闻。

　　乌克兰东部四地区公投完毕后，普京于9月30日周五在克里姆林宫举行的浩大仪式上颁布颁发俄罗斯对15%的乌克兰领土领有主权，这是自第二次世界大战以来欧洲最大的领土吞并行动。普京答允莫斯科将在针对基辅的“出格军事行动”中获得乐成，只管俄军可能面临新的严峻挫折。此举受到西方国家的强烈反对，美国、英国、以及加拿大颁布颁发新的对俄制裁。乌克兰总统泽连斯基暗示，乌已经提交了通过快捷通道参与北约的申请，他不会在普京担当总统期间与俄举行和平会谈。在被吞并的四个地区之一，俄军面临被乌军困绕的场面。这表白俄罗斯对其声称领有主权的局部领土的控制十分脆弱。

　　乌克兰周日(10月2日)声称完全控制了东部物流中心利曼(Lyman)，这是数周来获得的最重要的战场乐成。利曼归属于此前俄罗斯刚刚颁布颁发霸占的地区，丢掉利曼对俄罗斯来说是一次重大挫败。北约秘书长史托腾伯格说，霸占利曼表白乌克兰有才华赶走俄罗斯军队，并表白乌克兰陈列先进的西方兵器对这场辩论孕育发生了影响。俄罗斯在周日关于乌克兰战争的每日更新中没有提到利曼，但暗示俄罗斯军队在乌克兰的哈尔科夫、扎波罗热、尼古拉耶夫(Mykolaiv)和顿涅茨克地区摧毁了七个火炮和导弹库。普京的盟友、俄罗斯南部车臣地区指导人卡德罗夫周六呼吁扭转战略，应该采纳更严厉的门径，“直到在疆域地区颁布颁发戒严令和使用低当量核兵器”。华盛顿暗示，将对任何使用核兵器的行为作出果决反馈。其他俄罗斯鹰派人士周六在社交媒体上批评俄军将领和国防部长绍伊古(Sergei Shoigu)导致了这些挫折，但没有攻击普京。

　　周一(10月3日)乌军沿着具有战略意义的第聂伯河推进，夺回了几个乡村，获得自开战以来在南部的最大冲破。南部推进的目的是第聂伯河西岸多达25,000名俄军的供应线。乌克兰已经摧毁了河上的主要桥梁，迫使俄罗斯队伍使用临时渡口。

　　周二(10月4日)晚间泽连斯基在讲话中暗示，近一周来，乌军解放了南部和东部的几十个城镇，这些都是在赫尔松、哈尔科夫、卢甘斯克和顿涅茨克地区。俄罗斯总统普京大约将于周二晚间签署一项法律，正式吞并这四个乌克兰地区。俄新社周二援引国防部长绍伊古的话称，依据征召30万人的方案，迄今已招集了20多万名预备役军人。白宫暗示，拜登还重申美国将“永远不会认可”俄罗斯对乌克兰领土的吞并。早些时候，欧盟也回绝了莫斯科的“不法吞并”，并催促其无条件撤军。

　　周三(10月5日)，普京签署了一项法律，将四个局部被霸占的乌克兰地区并入俄罗斯，基辅称这是在俄军畴前线流亡之际的“集体疯狂”行为。普京称俄罗斯将不变这四个地区的场面地步。作为他对这些地区停止统治的第一个行动，他命令篡夺欧洲最大核电站的控制权，该核电站只管在战争初期被俄罗斯军队霸占，但仍由乌克兰工程师打点。

　　周四(10月6日)，乌克兰人在Facebook上的一份声明中暗示，周四，乌克兰反导队伍摧毁了五架俄罗斯无人机，此中四架是伊朗制造的。乌克兰总顾问部说，莫斯科队伍仍在试图毁坏基辅的反攻，同时继续试图向巴赫穆特和阿夫迪夫卡标的目的带动进攻。基辅军队正在俄罗斯霸占的克尔森地区进一步推进。俄罗斯战机从白俄罗斯领空发射了两枚导弹，这是自8月底以来的第一次，两枚导弹都击中了乌克兰中部谢佩蒂夫卡附近地区，间隔前线数百英里。泽伦斯基的幕僚颁发了一份声明，澄清他星期四早些时候颁发的舆论。此前，俄罗斯官员抓住他们的时机，责备乌克兰总统呼吁北约盟国对莫斯科带动核冲击。泽伦斯基说，在俄罗斯今年2月入侵乌克兰之前的日子里，北约本应通过施行“预防性冲击”来阻止克里姆林宫使用核兵器。他的办公室暗示，他指的是制裁，这是其时摆在桌面上的惟一门径。泽伦斯基的工作人员在声明中说:“同事们，你们的核歇斯底里有点太过分了，如今听到核冲击的声音，以至在没有核冲击的处所。”拜登暗示，美国正试图为普京寻找“出口”，并担忧他使用战术核兵器的威逼是真实的，可能导致“世界末日”。

　　当地工夫10月8日凌晨，克里米亚地区的刻赤大桥(又称克里米亚大桥)发生爆炸，燃起大火。俄新社报导称，克里米亚刻赤大桥一油罐车起火，而乌克兰媒体报导说发生了爆炸。事故发生后，桥上交通暂停。俄罗斯总统普京就克里米亚大桥紧急事件下令创立政府委员会。克里米亚当局官员称，受损的克里米亚大桥路段将被修复，乌克兰方面应对此承当责。乌方对此未正面回应。据乌克兰独立通讯社报导，乌克兰总统办公室参谋波多利亚克8日暗示，克里米亚大桥事件仅仅是一个“初步”。据新华网最新音讯，今天俄罗斯通讯社8日援引克里米亚地区行政主座谢尔盖·阿克肖诺夫的话报导说，克里米亚大桥公路桥已恢复通车。经过片面安检后，51配资，轿车和大巴车可以通行，但载重汽车需使用渡轮。报导说，克里米亚大桥铁路桥根底设备的勘测和修复工作正在停止。据俄交通运输部发布的音讯，铁路桥或将于莫斯科工夫8日20时恢复通行。

　　二、欧盟推进制裁和出口限价，或将引起俄罗斯抨击性减产

　　市场专家警告称，假如欧盟和美国继续施行限价方案，俄罗斯可能将石油日产量削减多达300万桶。与此同时，欧盟国家周三就制裁俄罗斯的一揽子新计划达成了妥协，而包含俄罗斯在内的欧佩克+国家也别离同意减产以支撑全球油价。欧盟的协议包含撑持对向第三国发售石油设置价格上限，这一门径旨在遏制俄罗斯的收入，同时保持其石油流向国际市场。

　　俄罗斯副总理诺瓦克(Alexander Novak)周三说，51配资网，限产会孕育发生欲速不达的效果，可能导致俄罗斯暂时减产。这样的举措简直必定会导致油价飙升。

　　独立参谋、曾在奥巴马(Barack Obama)政府担当国务院能源特使的戈德温(David Goldwyn)说，假如施行价格上限，削减产量并不是俄罗斯的惟一应对选择。他说，其他的可能性包含切断通过德鲁日巴管道和里海管道联盟(Caspian pipeline Consortium)的原油出口，或者“以某种方式停止抨击”最终“进步价格”。

　　三、OPEC+超预期减产

　　OPEC+在10月5日召开新一轮部长级会议，会议决议全文如下：

　　鉴于全球经济和石油市场前景的不确定性，以及必要增强对石油市场的恒久领导，并依据欧佩克和非欧佩克参预国在《竞争宣言》中一贯接纳的积极主动和后发制人的胜利方法，参预国决定:

　　1、重申2020年4月12日举行的第10届欧佩克和非欧佩克部长级会议的决定，并在随后的会议，包含2021年7月18日举行的第19届欧佩克和非欧佩克部长级会议中得到进一步批准。

　　2、将《竞争宣言》有效期耽误至2023年12月31日。

　　3、依据附表，从2022年11月初步，欧佩克和非欧佩克参预国的总产量从2022年8月的要求产量程度向下调整200万桶/天。

　　4、再次确认第19届欧佩克和非欧佩克部长级会议批准的基线调整。

　　5、将结合部长级监测委员会(JMMC)的每月会议频次调整为每两个月举行一次。

　　6、每6个月举行一次OPEC和非OPEC部长级会议，依照OPEC的通例会议安排。

　　7、授权JMMC在须要时召开额外会议，或随时要求召开欧佩克和非欧佩克部长级会议，以探讨市场开展。

　　8、将赔偿期耽误至2023年3月31日。赔偿计划应依照第十五届欧佩克和非欧佩克部长级会议的声明提交。

　　9、重申坚持完全一致的重要性。

　　10、于2022年12月4日举行第34届欧佩克和非欧佩克部长级会议。

　　减产额度分配如下表所示：

　　依据上表，从2022年11月初步至2023年12月，OPEC+的产量方案将较2022年10月份下降200万桶/日，此中OPEC10国承当127万桶/日减产额度，非OPEC10国承当73万桶/日减产额度。

　　上述减产的幅度体如今产量方案而非实际产量，正如我们今年来不雅察看到的，OPEC+成员实际增产的进度并纷歧致，局部国家产量远未到达其消费方案，因尔后续下调方案对于实际产量的影响要打折扣。9月底局部机构公布OPEC当月产量，综合彭博和路透数据来看，OPEC10国环比8月增产约12万桶/日，配资，此中沙特“当仁不让”增产近5万桶/日，其余中东三国伊拉克、科威特和阿联酋总体产量环比根本持平，非洲局部国家产量略有增多。

　　OPEC10国9月份产量仍低于其方案近120万桶/日。

　　综合思考OPEC9月份产量、11月产量方案和各国产能可以看出，将来减产主力仍旧为沙特、科威特、阿联酋和伊拉克四国，此中沙特将减产近50万桶/日，阿联酋将减产近17万桶/日，科威特将减产近15万桶/日，伊拉克将减产近7万桶/日。安哥拉、尼日利亚等非洲国家因其产量不停远未到达方案，即便在将来下调产量方案后仍有增产空间，但思考到这些国家不停以来增产不力，我们认为其后续增产空间非常有限。

　　别的，上述非OPEC国家的73万桶/日的减产额度中，俄罗斯承当了53万桶/日份额，而今年以来因为俄乌战争，俄罗斯产量也始终未能到达其规定的产量方案，因而这一局部减产方案实际影响也简直为零。

　　初阶测算11月起，OPEC+总产量大约下降100万桶/日，对于4季度原油的供应紧缺问题无疑是推波助澜。

　　对于OPEC此轮超预期减产，各方反馈如下：

　　克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫(Dmitry Peskov)在答复有关美国批评该协议反映了莫斯科和沙特阿拉伯之间更严密关系的问题时暗示，欧佩克+的减产决定不是与俄罗斯团结一致的标识表记标帜，而是旨在不变石油市场。

　　拜登的高级能源参谋霍赫斯坦星期四在彭博电视台说，在不到两个星期前与沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼举行谈判后，他并不认为欧佩克+筹备停止疫情初步以来最大幅度的减产。拜登对记者说，他在音讯公布后感到“绝望”，但并不懊悔访问沙特阿拉伯。他说:“我们正在寻找可能的替代计划。”美国政府最有力的潜在兵器是所谓的“NOPEC”法案，该法案将允许美国依据反把持法起诉欧佩克产油国利用能源市场。白宫周三颁发声明，体现拜登可能会撑持这项立法，改不雅观了此前的反对立场，此举显然是为了向石油卡特尔发出一个信息。拜登的高级经济参谋Brian Deese周四暗示:“我们将与国会就一系列问题停止评估和亲密筹议。”他体现立法行动将比及油价颠簸不变之后。别的美国还能采纳的门径包含继续抛储、增多与委内瑞拉的竞争、切断或限制对沙特阿拉伯的兵器销售等，而后两者落地的可能性较低。

　　四、EIA数据显示需求仍强劲

　　EIA周度数据显示，截止9月30日当周，美国原油产量为1200万桶/日，环比持平，产量暂未遭到飓风伊恩影响。原油商业库存下降1356千桶，战略库存下降6194千桶。10月7日当周美国原油活泼钻机数为602台，环比下降2台。

　　9月30日当周，美国汽油库存环比下降4728千桶，出产环比大幅上升640千桶/日至9465千桶/日，出产淡季不淡，冲破节令性高位。

　　美国馏分油库存下降3443千桶，出产环比出产下降73千桶/日至4105千桶/日，出产程度同样处于节令性高位。航煤出产环比下降429千桶/日，与2021年同期根本持平。

　　五、法国炼厂歇工，欧洲柴油强劲

　　自9月底以来，法国炼厂的工人不停在歇工，法国有6家主要的炼油厂，至少4家简直没有运转。除了失去了来自俄罗斯的石油和燃料供应外，歇工与欧洲所谓的维修节令的初步相吻合，这限制了产量。位于勒阿弗尔(Le Havre)的埃克森美孚格拉雄(Exxon Mobil Corp.Gravenchon)和道达尔诺曼底(Total Normandy)这两家法国最大的炼油厂已经关闭。埃克森美孚的Fos炼油厂和道达尔的Feyzin炼油厂也进行了效劳。道达尔还运营着位于该国西海岸的Donges炼油厂。第六家炼厂位于南部的拉维拉(Lavera)，由PetroIneos经营，据信没有遭到干扰。

　　在此影响下，欧洲柴油月差和裂解极端强势，ICE gasoil Oct/Nov月差在9月底站上50美金/吨后，于十月初迅速冲破100美金/吨，西北欧柴油-Brent裂解价差在周三(10月5日)站上44美金/桶高位。

　　六、中国制品油出口配额如期下发

　　9月30日，市场音讯称2022年第五批制品油、低硫船燃出口配额下发，总量为1500万吨。制品油配额数量总计1325万吨，此中中石油335万吨，中石化650万吨，中海油117万吨，中航油2万吨，中化114万吨，浙石化97万吨，中国武器集团10万吨，至此，2022年制品油累计出口配额发放量为3725万吨，与2021年发放量3761万吨相当。

　　在此我们参考隆众数据停止估算：

　　炼厂供应：9月29日当周，主营炼厂动工率75.87%，原油加工量895.60万吨，汽油产量212.00万吨，柴油产量252.89万吨，航煤产量63.45万吨。不变负荷下，四季度，主营汽油总产量2786万吨摆布；柴油总产量3324万吨；航煤产量834万吨。

　　9月29日当周，中国独立炼厂动工率57.54%，原油加工量435.86万吨，汽油产量95.90万吨，柴油产量157.72万吨，航煤产量6.55万吨。不变负荷下，四季度，独立炼厂汽油总产量1260万吨摆布；柴油总产量2073万吨；航煤产量86万吨。

　　炼厂环节消费的制品油总供应大约为10898万吨。

　　其他供应：大约四季度，社会汽油总产量250万吨摆布；柴油总产量285万吨；无航煤产量。以4年最低值为戒备线和安详程度下限，即四季度可动用库存230万吨。

　　进口：进口仍维持低位，以航煤为主，以年内剩余工夫进口总量40万吨预估。

　　出口：截至9月30日，国内完成出口1820万吨。全年出口剩余额度为1905万吨。

　　出产：隆众大约四季度，国内汽油出产总量4280万吨摆布，柴油出产总量为5650万吨摆布，航煤出产总量为810万吨摆布。

　　依据以上数据计算差异出口情景下，4季度制品油供需缺口，并依据60%出率反推炼厂原油进料需求，得出结论如下：

　　若出口完成度为100%，则制品油供应缺口为1477万吨，需提升原油进料到达195万桶/日；若出口完成度为80%，则制品油缺口为732万吨，需提升原油进料到达97万桶/日。若出口完成度为70%，则制品油缺口为359万吨，需提升原油进料到达47万桶/日。

　　综上，4季度国内炼厂动工率提升为粗略率事件，对于原油出产影响在50-200万桶/日区间，但将来还将遭到炼厂出率、出口利润、出口政策、国内出产等多重因素影响，需进一步不雅察看。

　　七、后市展望

　　在OPEC+主导的超预期减产下，4季度供需均衡大幅逆转，原油有望继续走出去库格局。9月份美国就业数据强劲，年底美联储粗略率维持强力加息节拍，宏不雅观压力显著。通胀和俄乌战争影响下，欧美经济衰退的可能性继续增多，国内出产必要存眷节后疫情的影响，4季度油价博弈加剧，短期来看油价大约仍将维持强势。

（责任编纂：赵鹏 ）