经济不雅察看报 记者 胡艳明 “你们如今学的东西，可能10年之后会用到。”刘岗至今还明晰地记得，本人2008年前后在学校读钻研生时，教授金融工程课的教师的一句话。

2010年，刘岗钻研生结业，分开课堂和书本，进入一家国有银行的省分行国际部，接触外汇市场业务。

如今已是浙商银行国际业务部对客外汇交易中心资深员工的他，偶尔也会再去翻阅一下大学时代的教材，此刻愈加感慨学甚至用了。

过去十年，随着汇率市场化厘革的推进，人民币汇率颠簸幅度扩充，双向颠簸渐成常态，汇率衍生品逐渐丰硕，刘岗和不少客户独特经验了外汇市场的风云幻化。

他日常主要负责对客外汇交易，主要针对进口、出口等外向型企业，建议企业如何合理操作外汇衍生工具躲避汇率风险。这些年，他见证了不少企业的“汇海浮沉”——有企业因为在外汇兑换上操纵不当，没有比及“拂晓”的呈现；也有企业从“坚定地不炒外汇”，到逐渐学会操作外汇衍生工具避险，企业运营愈加稳健。

从校园到市场

2010年，刘岗刚步入工作岗位时，国内商业银行在外汇市场上还主要做远期结售汇业务。依照市场上通俗的解释，远期结售汇指的是，客户与银行协商签订远期结售集合同，约定未来解决结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。

远期结售汇业务可以协助企业锁定远期汇率，固定老本，躲避市场汇率颠簸的风险。

例如，某出口企业签订了一笔100万美圆的合同，大约3个月后收到买方付的货款。为做好汇率风险打点，该企业与银行签订3个月远期结集合约，远期结汇价格为6.8。

3个月后，企业依照6.8的汇率在银行结汇，得到680万元人民币。假如企业未签订远期合约，则3个月后依照市场价格结汇：如人民币升值到6.5，则企业得到650万元人民币，与签订远期合约比拟收入减少30万元人民币；假如人民币贬值到7.0，则企业得到700万人民币。

我国境内的外汇衍生品业务起步较晚，期权业务相较其他种类开展也相对迟缓。2011年2月，境内人民币外汇期权业务正式诞生。但其时银行仅能在实需准则的根底上代客买入期权或停止相关平仓操纵，不允许代客卖出期权。2011年11月，监管部门允许银行代客解决风险逆转期权组合业务。

尽管说监管放开了买入期权，但是其时市场认为，单边远期（结售汇）就可以处置惩罚惩罚套期保值的问题，这些业务做的很少。

其时，监管层仅允许银行为企业提供“买入”期权和不久不多的期权组合，也是出于对风险的思考。

卖出期权的素质便是做空颠簸性，市场安静时可享受期权费收益，但在市场呈现不测颠簸时容易引火烧身，不少中资企业也得到了“教科书级”的教训。例如，2008年，中信泰富被曝出155亿美圆巨额外汇交易吃亏，其导火索正是为其在澳洲的磁铁矿项目躲避风险而购置的杠杆式外汇期权合约。

据其时的公告，中信泰富公司用澳元和欧元购置办法及供应品，但为了给该项目融资，财务董事达成了一笔外汇衍生交易，只有美圆兑澳元继续走弱，这项交易就能获利。但由于金融危机导致商品价格下跌，令汇率呈现了意想不到的走势。澳元兑美圆不单没有走强，还大幅走弱，从而构成公司巨额吃亏。

直到2014年6月，政策才逐步放开企业在实需项下卖出期权的限制。期权为企业提供了更为丰硕的套期保值选择，中国外汇期权市场也终于迈开两条腿走路。

经验汇率“双向颠簸”

刘岗回顾，刚初步接触外汇业务时，其时汇率市场的颠簸并没有出格大。2010年后，经验过美国次贷危机的全球市场初步逐步恢复，人民币也初步呈现较为鲜亮的单边升值状态。

期间，2012年4月16日，央行将人民币对美圆日交易区间从在当日中间价高下0.5%范围内浮动扩充至高下1.0%的范围，以加强人民币汇率双向浮动弹性。

到2013年年底的时候，人民币对美圆汇率已经升值到濒临6.04时，刘岗还记得，其时市场都一致预期人民币要升破6.0，可能会走向“5时代”。

但是在2014年2月，忽然之间市场快捷反转，初步贬值，一度贬到6.2摆布，颠簸幅度有所加大。自从2014年3月17日起，央行将人民币对美圆汇率颠簸区间由1%扩充至2%。而此前人民币兑美圆汇率每日颠簸幅度不大，100个点已经算是比较大的幅度。

到2014年下半年，人民币汇率又升到6.1摆布，但后面又初步往后偏弱的标的目的。不停到2015年8月11日，也就是著名的“811”汇改之前，人民币在约6.22高下颠簸，横盘了近半年。

就在“811”汇改前夕，有一家公司客户让刘岗印象十分深化。2010年，人民币初步升值的时候，这家公司大量地去做一些远期的套期保值，有效地躲避了汇率颠簸风险。

在2014年之后呈现了一波贬值之后，以及后续呈现的横盘震荡行情，这家企业其时觉得，可能市场不停保持这种横盘走势，那还不如多做一些远期结汇，享受远期升水的益处。所以就是“811汇改”的前夜，8月初期，这家企业做了大量的远期结汇，其时锁定的价格约在6.25-6.3之间的程度。

但是此次，人民币汇率并没有像以前那样，再连续地单边升值。

2015年8月11日，央行颁布颁发优化人民币对美圆汇率的中间价报价机制，完善人民币兑美圆汇率中间价报价——做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合思考外汇供求状况，以及国际主要货币汇率变革提供中间价报价。

8月11日当天，人民币对美圆汇率中间价一次性贬值1136个基点，较前一交易日贬值1.86%，报6.2298。

尔后间断几天人民币走贬，3天内贬值幅度凌驾3%。锁汇价格在6.2-6.3之间的这家企业，每天面临宏大的市值吃亏，他们也十分担忧。

其时，刘岗及其银行的业务人员，建议这家企业在以后通过外汇衍生品停止套期保值时，尽量分批操纵，降垂头寸过分集中的风险，同时在汇率高点时追加套期保值，均匀一下套保价格。但企业其时追保的压力很大，“没有比及拂晓的呈现”，最终结算价格并不抱负。

尔后人民币汇率进入了近一年半的贬值区间，面对市场激烈颠簸，央行尔后及时调整汇率中间价造成机制以不变市场。央行先后于2016年2月发布新的人民币汇率中间价的定价公式、2017年5月在人民币汇率中间价定价机制中引入“逆周期因子”等门径。

应对“汇海浮沉”

“8·11汇改”后，人民币汇率逐步实现双向浮动。汇率颠簸的弹性也在逐步加大。

刘岗刚初步工作的时候，其时企业根本上只做一个种类——远期结售汇。随着市场需求和开展，外汇局顺应市场变革，鞭策汇率市场化厘革，一直地放开外汇交易种类，有更多的企业在蒙受了外汇衍生品的理念，通过衍生品继续套保避险。

2014年，外汇局放开了单卖期权的这种形式之后，很多企业也仓皇地认识到期权组合在企业汇率避险上的一些作用，对产品产品原理的了解及产品功能运用上有了大幅提升。

面对市场日新月异的变革，刘岗也在思考可以具有更广大视野的时机和职位。在综合思考之后，2016年，最好的期货配资网，刘岗素来到浙商银行总行国际业务部。

其时，浙江省的外贸市场飞速开展，出口增速稳居沿海外贸大省前列。浙商银行总部位于杭州，扎根长三角地区，辐射全国，正值这家银行对客交易高速开展的时期，浙商银行也在筹备大力开展外汇交易。

从数据来看，2016年，浙商银行的外汇交易量不敷200亿美金，截止到2021年底，已经凌驾800亿美金。公司的对客外汇交易量也从之前的全国股份制商业银行中的第十名跃入前五名。

刘岗讲述记者，面对外汇市场机遇，浙商银行在产品、系统等多方面停止了创新，例如在原有根底套期保值产品的根底上，创新多款组合产品；交易系统上，重点打造了“浙商交易宝”全流程在线交易平台，在交易工夫和交易效率上大幅进步，应对市场颠簸。

在新的岗位上，刘岗接触到全国各地的客户和更宽泛的需求。其时，浙江省内有一家外贸企业，每年有濒临一个亿美金的出口订单。但是这家企业到2018年才初步接触外汇衍生品，而2018年上半年，正好人民币处于一个较为鲜亮的升值的过程。在恐慌心理的影响下，这家企业在很低的价格区间（6.25-6.3），解决了大量的结汇标的目的衍消费品。

但是后续，随着人民币的贬值，这家企业初步呈现了比较大的市值吃亏。即使是远期结售汇，什么机会解决以及锁定头寸的比例，对于企业而言也是十分重要的。

面对市场颠簸，最好的股票配资网，单边的汇率风险打点思维远远不够用。其时，刘岗同中心的指导以及浙商银行当地分行的同事，联结企业收汇工夫，通过展期、反向平仓等系列操纵，一起帮企业优化存量交易。

同时，浙商银行针对企业的将来收汇背景，充裕操作期权的灵敏性，有效地降低企业存量交易的市值吃亏。如今，这家企业对外汇衍生品理解逐渐加深，并且会对银行的产品包含远期的提早交割、远期的展期、期权的执行价、期权的组合逻辑等都有了颇为专业的理解。

敬畏市场

“811”汇改以来，人民币对美圆经验了四轮调整行情，别离在2015年“811”后、2018年、2019年和2022年。

仅在2022年上半年，人民币对美圆汇率中间价最高为6.3014元，最低为6.7898元，贬幅7.7%摆布。

谈到工作这么多年以来的心得领会，刘岗认为，“要对市场有敬畏之心”。

尤其是在2022年4月以来，外汇市场颠簸尤其激烈，俄乌辩论、美联储加息等背景下，美圆指数一直走强，包含人民币在内的非美圆货币均呈现差异水平的贬值。

央行副行长、国家外汇打点局局长潘功胜屡次建议，从企业财务稳健的角度看，汇率风险打点应坚持效劳主业和汇率风险中性准则，审慎安排资产负债货币构造，制止外汇风险打点的“顺周期”和“裸奔”行为。

“顺周期”是抱着赌博投机的想法，赌汇率单边走势，股票配资，在某一阶段只做单一标的目的的套期保值，以至追涨杀跌。“裸奔”则是听任自流，对汇率风险敞口不做套期保值或者套期保值比例较低。

不少客户问刘岗，大约人民币会贬到哪种水平？对此，他更多地跟客户介绍剖析逻辑，而非间接下定结论。“

刘岗也讲述客户，如今面临比较大的不确定性，万一发生了超过预期的变革，整个判断的逻辑也可能会变革。他认为，面对市场颠簸，企业必要树立风险中性理念，坚持通过外汇衍生品停止汇率套保，而金融机构也可以阐扬专业才华，为企业提供更好的避险工具和计谋，为外贸企业保驾护航。

目前，全国能够提供外汇衍消费品效劳的银行有115家，银行间外汇市场的可交易货币笼罩29种兴隆和新兴市场货币，银行柜台外汇市场的挂牌货币凌驾40种。在交易方式上，越来越多的银行初步推出线上交易，实时价格展示、立即交易达成、资金实时入账，企业财务人员可自主盯盘、择机交易，打点人员可随时把握交易全貌，全局把控汇率风险。

大学时代一位教国际经济学的一位教师，曾经安插了一个作业，“撑持固定汇率制还是浮动汇率制，并说出理由”。今后，刘岗对外汇及衍生品初步有了感趣味。

曾经课堂内容和如今工作经验更严密地联结起来，刘岗更坚定了在这个行业深耕的想法。“偶尔再去复习一下，感觉还是挺有意思的。”他说。