浙商期货钻研中心化工组

　　今年甲醇行情整体出现出节拍快、颠簸大的特点，行情难以捉摸。节前，由于货源缺乏以及庸俗补货需求，以至呈现了一波软逼仓行情，尽管成交量不大，但甲醇仍顶着较高的价格和较大的悬念进入了国庆假期。节假日后第一天，现货依然延续着酷热情绪，但隔天便冷却大半，跌幅几近一个跌停板。开盘后甲醇同大大都化工品一样高开低走，回吐了节前的涨幅。但从7月份的最低点来看，甲醇的表示是偏强的。一方面这与甲醇的根本面横向比较较好有关，另一方面则受动力煤价格的鞭策。

　　贯通全年的一个交易逻辑是动力煤。高企的煤价不只吞噬了财富链利润，也使得老本这一因素变得格外重要。而当煤价饰演的角色越来越关键时，不只给甲醇钻研带来了动力煤本身供需节拍的干扰，对政策风险的敞口，也给市场注入新的资金。甲醇钻研和交易的逻辑维度也随之增多。

　　动力煤的最大庸俗为发电，其定价遭到领导，相对独立于市场；而在非电需求中建材、取暖、冶金等也占了相当局部的比例，化工品的定价权并不大。因而，化工品在市场博弈中是弱势的一方。别的，动力煤市场的节拍和甲醇供需的节拍也往往是差异步的。

　　从上半年的状况来看，煤价自3月高点回落，但随着夏季电厂补库需求的增多，保供力度加强，鄂尔多斯(600295)Q5500动力煤价格从5月上旬初步一路回升，并在6月中下旬维持在1000元/吨摆布的高点。在老本端鞭策下，甲醇价格也一路上涨。但在7、8月的全国大范围高温、电厂高日耗下，煤价却不停处在下行通道中。直到秋季降临，电厂冬储力度又一次加大，煤价初步新一轮上行通道。此前，市场亦有声音认为随着气温下降，秋季将是动力煤淡季，价格或接受必然的压力。到目前为主，动力煤库存已经攀升至历年较高位置，市场亦有局部看跌声音呈现。

　　老本端价格的激烈颠簸已经鲜亮干扰了甲醇的运行节拍。从操纵层面上来看，自然希望看到甲醇能够与动力煤脱锚，减少影响因素，但在全球能源逻辑尚未完毕、国内供给端厘革的大环境下，老本端或依然是重要逻辑。别的，从历年比较来看甲醇的煤制利润处在一直压缩之中，这也与供应端一直扩产有关。

　　借此延伸到当前交易的另一主要逻辑，即供应端的投产。甲醇供需整体处于均衡偏宽松的格局，但假使预期安置能够顺利投产的话，那么短期内地会接受较大的压力。当前孝义鑫东亨、久泰新资料已经投产，配资网，其带来的产量压力正在逐渐释放。假使后续宁夏鲲鹏、宝丰三期能够按方案投产，那么西北地区确实会处于供过于求的场面。但在当前连续吃亏的格局下，最好的股票配资网，甲醇价格会有多大的向下空间还不成知。一方面这或许可以测试出消费企业的接受才华，另一方面从估值修复的角度来看，利润空间要么从煤价下跌取得，要么从其他企业泊车中取得。

　　港口方面同时遭到低库存和MTO利润重大吃亏的挤压。

　　库存构造的反转颇具戏剧性。在8月份时，高进口带来的高库存对港口价格构成了宏大的压力，库存一度累积到历年中高位程度，其时无不表示出担心之情。而后出处于运力受限，伊朗安置大面积泊车，进口量逐渐萎缩。加之在刚需耗费之下，港口库存便初步断崖式去化，去库幅度之大、速度之快历年未见。到如今为止已是除13年之外的最低程度，港口货源紧张，基差随之走强到濒临400，月差构造也大幅反转。

　　另一方面是MTO安置的状况。MTO利润不停都是市场存眷的焦点，吸引着从业者的视线。MTO利润近乎全年都在吃亏，尤其是富德和兴兴这两套庸俗产品相对单一的安置，股票配资网，市场上的风声也一直。在进入到9、10月份之后，随着有较多的安置因为利润起因呈现了降负、泊车，需求量呈现了大幅下降，但这并未反映在库存程度上。一方面是近期港口卸货遭到了天气的影响，另一方面提货量维持在较高程度。因而，回归到正常节拍之后，后续港口库存粗略率是积攒的，但可能幅度并不会太大。

　　就传统需求而言，在经济开展放缓的大环境之下表示得尚可。由于有大型安置的投产，甲醛的需求量好于去年。上半年演绎的调油逻辑对MTBE产量也有连续助力，在表里套利窗口打开、出口无配额限制且无出产税，出口量屡创新高，2022年1-9月累计出口122.85万吨，较去年同期增多121.05万吨，涨幅7078.95%。BDO作为具有增长潜力的一各庸俗，动工率都维持在高位；醋酸供应相对紧均衡，企业动工率并不低。由于政策对混掺的限制，二甲醚的需求量并欠好。整体而言，传统庸俗的需求好于去年同期。

　　展望后市，西北地区新增产能还在释放，压力在积攒，后续尚有宁夏鲲鹏和宝丰三期两套大产能安置待投放。尽管消费端的负反响抵消了局部压力，但在更多安置或因利润、或因供煤不敷停产之前，煤制端产量仍是边际大幅增多的。随着冬季降临，天然气消费安置将陆续初步限气，丧失产能也有必然规模。思考进各变量之后，四季度的产量仍预期是过剩的。进口来看，11月或难放量。尽管伊朗安置已大多回归，但当前装船量并没有鲜亮进步，同时对伊朗天然气供应的担心也一直。需求端来看，MTO负荷已处于低位，庸俗产品需求不如人意，在利润连续吃亏之下后续改善空间还有待不雅察看。落地到库存上来看，四季度累库格局是可等待的，但港口和内地或有必然水平的分化。