宏不雅观金融类

　　股指

　　上周累计涨跌幅：上证指数+0.14%，创业板指-3.36%，上证50-0.08%，沪深300-0.68%，中证500-1.68%，中证1000-2.20%。两市日均成交额8100亿，前一周为9940亿。

　　企业盈利和宏不雅观经济：11月中国企业运营情况指数（BCI指数）43.38，数值与10月濒临，均处于较低程度，表白中小企业对经济前景较为颓废。10月PMI回落至49.2，重回荣枯线下方；10月份出产同比数据回落，地产投资仍对经济构成拖累。10月M1增速5.80%，较前值下降。

　　利率：中债十年期国债利率+2BP至2.84%，隔夜Shibor利率-34BP至1.02%，活动性边际好转且处于宽松区间。3年期企业债（AA-级）与10年期国债的信誉利差-7bp至296bp。

　　活动性和风险偏好：①上周沪深港通净买入74亿；②上周美股指数标普500指数+1.53%，恒生指数-2.33%，AH溢价142.71%；③上周重要股东二级市场净减持82亿；④证监会新发4家IPO，数量+0；⑤上周融资余额+66亿；⑥上周偏股型基金新创立份额上升至77亿，股票配资，中低程度。总的来说，外资继续净买入（+），股东减持中等（平），融资额回升（平），IPO数量不乱（+），基金发行上升（+），资金面偏正面。

　　估值：市盈率（TTM）：上证50为9.18，沪深300为11.08，中证500为23.25，中证1000为29.78。

　　宏不雅观音讯面： 

　　1、中国央行片面降准，下调存款筹备金率0.25个百分点，释放恒久资金约5000亿。

　　2、全国政协经济委员会副主任刘世锦：力争今明两年经济均匀增速到达5%摆布。

　　3、周末多地颁布颁发缩小停业停工门径施行范围，减少对经济社会开展的影响。

　　期指交易计谋：短期震荡整理，股指多单持有。

　　国债

　　经济数据：海外方面，欧洲的经济暂时呈现了企稳，11月的制造业PMI初值呈现了小幅的反弹，主要是原油及天然气价格的回落，相关商品供应的短缺有所缓解，导致制造业的景气度有所恢复。本周重点存眷国表里PMI及美国非农等经济数据的发布。

　　活动性：上周央行逆回购净回笼3780亿，周五央行颁布颁发降准0.25%，释放恒久资金5000亿，思考到本月MLF减少2000亿，本次降准对活动性的影响有限。

　　利率：最新中国十年期国债收益率2.84%，美债十年期收益率3.68%。上周国内利率反弹主要是受房地产救市政策的影响，而海外通胀预期缓解及美联储货币政策的边际转松，导致美债收益率呈现了鲜亮的回落。

　　小结：在行业政策方面，除房地产外，大约后期会有多项其他行业积极的稳经济政策出台。海外方面，目前总体是朝着通胀缓解，货币政策转松的预期演绎。综合来看，“若现实+强预期”互相影响，计谋上看震荡偏多为主。

　　贵金属

　　国债收益率：10年期国债收益率下降14个基点，此中实际收益率下降21个基点，通胀预期上涨7个基点。实际收益率周内有显著回落，主要遭到周内美联储11月议息会议纪要偏鸽影响，会议纪要通报信息主要包含：（1）再次确认12月放缓加息幅度的可能，大局部美联储官员认为继续的大幅度加息带来的负面影响更大，撑持12月加息节拍的放缓，与此前鲍威尔新闻发布会与近期美联储官员讲话一致，进一步确认了大局部官员的态度；（2）提及明年美国进入经济衰退的可能，而且将之视为一种基准情形，进一步撑持了市场对于美联储货币政策放缓的预期。

　　通胀状况：近期居民通胀预期有连续的反弹，市场交易出来的通胀预期处于震荡走势，整体通胀预期依然处于相对高位，货币政策担保通胀预期锚定或进一步下降的压力依然存在，因而货币政策加息节拍尽管放缓，但终端利率和连续工夫预期可能遭到实际通胀和通胀预期的影响而呈现变革，将来仍存在不确定性。

　　后市不雅观点:中期来看，实际利率可能正触顶回落，大约后续将维持高位震荡，因而贵金属大约震荡为主；短期来看，存眷本轮商品反弹的力度和连续工夫，若本轮商品反弹连续工夫较长或幅度较大，则短期内通胀预期可能有必然幅度上行；存眷经济和就业数据的变革，若呈现较快捷度的弱化，则利多贵金属；下周重要信息公布较为频繁，核心存眷周五非农就业数据与周四ISM制造业指数、鲍威尔讲话，从近期就业信息来看，非农数据可能根本维持或小幅弱化，制造业指数也可能低于荣枯线程度，利多贵金属的概率偏大，因而短期存眷贵金属回调后的做多时机。

　　有色金属类

　　铜

　　上周铜价横盘整理，伦铜收跌0.57%至7990美圆/吨，最好的期货配资网，沪铜主力收至65030元/吨，利多铜价的因素为美圆指数走弱。财富层面，上周三大交易所库存减少1.4万吨，此中上期所库存减少1.6至7.0万吨，LME库存增多0.1至9.1万吨，COMEX库存微增至3.4万吨。上海保税区库存上升0.35万吨，上周国内铜现货进口处于盈亏均衡附近，洋山铜溢价延续回落。现货方面，上周LME现货维持贴水，Cash/3M贴水33美圆/吨；国内期货盘面月间价差小幅收窄，现货市场成交改善，周五现货报升水405元/吨。废铜方面，上周五国内精废价差微扩至1008元/吨，废铜替代劣势略升。

标题

　　价格层面，海外经济走弱构成通胀预期偏弱运行，铜价上方存在压力。国内央行决定降准0.25个百分点，活动性预期偏宽松，铜供需双弱，估值偏多为铜价提供支撑。总体大约短期铜价偏稳运行，本周沪铜主力运行区间参考：63800-66000元/吨。

　　铝

　　◆供应端：SMM数据显示，2022年10月（31天）中国电解铝产量341.34万吨，同比增多7.8%，10月份国内电解铝日均产量环比下降1204吨/天至11.01万吨/天；2022年1-10月国内累计电解铝产量达3330.3万吨，累计同比增多3.3%。10月份国内电解铝运行产能小幅修复，增产方面主要体如今四川、内蒙古地区，此中，四川电解铝运行产能恢复至36万吨摆布，环比增多16万吨，但思考到枯水期电力仍有紧张的状况，大约年底仍不能满产。月内，广西等地区复产及贵州、内蒙古地区的新增投产停顿仍不及预期。

　　◆库存：2022年11月24日，SMM统计国内电解铝社会库存51.8万吨，较上周四库存量下降2.9万吨，月度库存下降9.6万吨，较去年同期库存下降50万吨。电解铝锭库存目前已降至51.8万吨，再创新低。

　　◆进出口：海关总署新数据显示，2022年10月，中国出口未锻轧铝及铝材47.92万吨；1-10月累计出口567.62万吨，同比增长24.9%。未锻轧铝合金进口量9.98万吨，同比减少15.5%，环比减少0.4%。2022年1-10月累计进口107.99万吨，同比增多19.2%。未锻轧铝合金出口量1.83万吨，同比增多67.2%，环比减少16.1%。1-10月累计出口18.58万吨，同比增多43%。

　　10月中国共进口铝土矿897.54万吨，环比增多9.27%，同比减少5.87%，本次进口量环比小幅修复。

　　◆需求：乘联会发布了2022年10月份全国乘用车市场剖析。在新能源方面，10月新能源乘用车批发销量到达67.6万辆，同比增长85.8%，环比增0.4%，在车购税减半政策下，新能源车不只没有遭到影响，连续环比改善凌驾预期。1-10月新能源乘用车批发501.5万辆，同比增长110.8%。10 月新能源乘用车零售销量到达55.6万辆，股票配资，同比增长 75.2%，环比降9.0%，1-10月造成趋势性回升走势。1-10月新能源乘用车国内零售443.2万辆，同比增长107.5%。在房地产整体维持低迷的状况下，新能源汽车为庸俗铝出产的主要支撑。

　　◆小结：海表里电解铝库存同时走弱，对于铝价有显著支撑作用。后续大约铝价将维持震荡偏强走势，国内参考运行区间：18000-19500。海外参考运行区间：2200美圆-2500美圆。

　　镍

　　音讯面上，上周LME镍合约价格周跌0.47%，Cash/3M高贴水维持。国内方面，沪镍主力合约价格周跌0.29%，俄镍现货对沪镍期货主力合约升水小幅扩充至2550元/吨。

　　根本面上，库存方面，LME库存周累库2200吨，上期所库存周去库871吨，我的有色网保税区库存增650吨。精炼镍进口转为吃亏，但短期供需根本面连续边际走弱。镍铁方面，进口量和整体供应大约平稳增长，淡季初步根本面需求支撑走弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山调研社会库存去库放缓，但低库存强现实和根本面走弱预期博弈，周均现货价格和期货主力合约价格震荡，基差升水维持。短期存眷国内节令性经济转弱现实和宏不雅观政策博弈对原料价格影响，中期亲密存眷印尼新能源原料进口量增幅影响。

　　本周大约沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考175000~200000元/吨。

　　锡

　　◆供给端：据SMM调研，10月份国内精炼锡产量为16746吨，环比增多10.9%，同比增幅15.95%，1-10月累计产量同比减少3.0%，10月国内精炼锡产量超预期增多。进入11月，国内主流冶炼厂均处于正常消费状态，再生原料偏紧的状况，给个别企业维持现有消费规模带来必然挑战。国内锡精矿加工费下调压低了炼厂利润，但主流炼厂面对现有加工费程度照常保持着消费积极性。

　　◆进出口：依据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2022年10月我国锡精矿进口实物量11284吨，折金属量2621.7吨，环比下滑35.5%，同比下降45.2%。2022年10月我国精锡进口量为3512吨，环比上涨21.9%，同比增长387.1%，来自印尼的进口锡锭占进口总量比到达88%；10月精锡出口量减少至763吨，环比下滑34.8%，同比增长35.8%。

标题

　　印尼贸易部周四公布的数据显示，该国10月出口6904.48吨精炼锡，较上年同期减少11.5%。9月出口量为7.003.88吨，同比增多15.98%。1-10月累计出口60583吨，累计同比增长7.78%。

　　◆需求端：集成电路2022年10月产量225亿块，同比下降26.7%；1-10月累计产量2675亿块，同比下降12.3%。国内庸俗出产维持低迷。

　　◆小结：本周锡价维持震荡，海外现货升水维持，进口窗口关闭。国内本周仓单维持回升，盘面BACK构造显著收敛，国内现货升贴水走弱。庸俗受集成电路财富影响维持低迷，后续大约锡价将以震荡为主。主力合约参考运行区间：175000-190000 。

　　

　　黑色建材类

　　钢材

　　老本端：基差约为-65元/吨，不存在套利窗口。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前约在-190元/吨附近，局部老本较高的钢厂存在吃亏的状况，为钢材提供老本支撑。供应端：本周热轧板卷产量289万吨，较上周环比变革-7.4万吨，较上年单周同比约-4.5%，累计同比约3.5%。行业景气度本周没有呈现显著变革，钢厂消费意愿较弱，华东板材产量呈现下降。预期随天气变冷华东板材产量会继续降低。铁水日均产量在本周再次呈现下降，主要来自华东钢厂的减产（北方大区板材产量维持低位）。总体预期Q4铁水产量将维持在下降通道中，而在铁水产量连续下降的状况下，炉料目前的供需矛盾将逐渐钝化，直至不复存在。因而假设钢材供给连续下降，必要存眷钢材老本驱动逻辑的转变。需求端：本周热轧板卷出产303万吨，较上周环比变革-9.2万吨，较上年单周同比约0.0%，累计同比约-3.1%。热轧表不雅观出产较上周环比下降，合乎预期。10月YTD社融数据相较9月呈现边际恶化，减值主要源于政府融资放缓，利空钢材需求。净出口数据同样呈现增速放缓，10月贸易顺差已与9月数据根本持平。因而，Q4宏不雅观尽管在基数效应下累计数据呈现修复，但是实际对钢材出产的驱动却指向边际减退。目前判断热轧出产约莫将维持在300万吨摆布颠簸。库存：库存绝对值较低，开启节令性去库。小结：本周热轧卷板的根本面逻辑并未呈现变革，供需矛盾并不锋利，行情逻辑未脱出老本驱动的范畴。周度数据维持供需双弱，加上钢厂利润连续保持低位震荡，均表白钢铁行业当下景气度萎靡且未呈现改不雅观。因而从估值角度判断本轮热轧01合约高点约在3800-3900元/吨摆布，在年内回到4000元/吨以上的概率不大。此前推衍的两个场景：1）假设钢厂维持消费，则铁矿石价格短期内难以下跌；2）假设因高矿价导致钢厂躺平停产，铁水产量快捷下降，则预期黑色系的上涨行情会在负反响逻辑鞭策下呈现逆转。目前在淡季压力下，直觉上正在走向场景二。但必要留心的是，在转换主力合约（远月）后市场逻辑可能会再次转向交易明年经济复苏预期，从而动员钢材价格向上。综上，目前行情走向并不明朗，建议不雅观望。

　　硅锰硅铁

　　锰硅：

　　本周，铁合金盘面价格先跌后涨，价格呈现大幅快捷回落，简直收复前期跌幅，出现V型反弹。近期，市场预期颠簸频繁，带来价格颠簸率大幅提升。

　　我们认为，当前钢厂过低的原资料库存是当前锰硅端最主要的矛盾点，钢厂历史低位的原资料库存赐与了市场钢厂年底补库的需求预期，这将支撑现货端价格保持相对坚硬。供需层面上，目前现货利润有所回落，产量也不变在同期中性程度，但需求端，随着庸俗钢铁利润连续的低迷，出现连续回落，整体供需向着宽松的标的目的停止转变。同时，随着价格的连续反弹，基差修复至相对低位程度，基差修复的驱动减弱。单从现实层面驱动来看，当前价格向上的动能一般，短期存眷月底钢招状况。

　　对于投机交易，我们照常建议不雅观望。套保方面，我们从头调整了建议的套保区间，建议可逢高在7700-7850区间附近择时抛空套保。

　　硅铁：

　　我们认为，硅铁当前最大的矛盾照常在于低位的显性库存以及历史极低值的钢厂原资料库存。低位的库存将赐与价格向上标的目的宏大的弹性，若供给端发生打击，则极易对价格构成大幅向上的拉动。而钢厂极低值的原资料库存所带来的年底补库需求则赐与现货价格支撑。供需层面，当前呈现一些边际变革，主要集中在供给端，需求端照常维持回落趋势。硅铁利润仍维持在相对中性程度，但产量已逐步上升至历史同期高位，且处于濒临历史统计值3/4分位的相对高位程度，供给端压力在上升。需求端，庸俗三大去向，钢材、金属镁以及出口继续面临压力。因而，整体供需是朝着宽松的标的目的转变。基差层面，硅铁主力基差再度回到低位程度，基差修复的驱动对于硅铁一般，反而必要留心期货若超涨，遇到的套保抛压。

标题

　　总体来看，供求边际是向着宽松转变，尤其供给端呈现边际宽松变革，我们认为这是必要存眷的一点。别的，库存自低位初步呈现累库拐点，库存带来的情绪或边际有所减弱。但目前，供给端后续能否会呈现相关的限制（产能裁减及置换、环保限产等因素，暂时未不雅观测到相关讯息），这方面的风险仍未解除，这也将是决定价格能否向上及向上幅度最为关键的因素。

　　综合来看，价格在低钢厂库存及与之相伴的补库预期，以及市场利好政策频发阶段，短期仍具备向上的冲劲。别的，供给端可能的扰动风险也未解除。但无奈否定的，现实层面，供需的构造在转差，边际变革是朝着弱势的标的目的，因而向上的风险也不成无视。对于投机交易，建议慎重参预或不雅观望为主；对于套保方面，建议在前高以上价位停止倒金字塔型逢高做卖出套保。

　　铁矿石

　　供应：全球铁矿石发运总量3062.9万吨，环比增多242.0万吨。此中澳洲发往中国的量1552.5万吨，环比减少2.6万吨。巴西发运量777.5万吨，环比增多143.7万吨。中国45港到港总量2293.3万吨，环比减少265.6万吨。澳巴发运程度较上周增多，到港量下降。大约下周发货量将继续维持在高位。

　　需求：本周螺纹钢产量284.88万吨，较上周减少5.79万吨，降幅1.99%；螺纹厂库178.9万吨，较上周增多4.05万吨，增幅2.32%；螺纹钢社库353.37万吨，较上周减少10.43万吨，降幅2.87%；螺纹表不雅观需求291.26万吨，较上周减少20.7万吨，降幅6.64%。本周螺纹钢产量间断第周围减少，厂库由降转增，社库间断第七周减少，表需间断第三周减少，整体数据中性偏空。

　　库存：全国45个港口进口铁矿库存为13484.64万吨，环比增多165.6万吨；日均疏港量283.84万吨，环比下降8.78万吨；在港船舶数101条降3条。港口库存连续累库，疏港量逐步下降。

　　小结：本周市场仍处于多空博弈阶段，利空因素：淡水河谷和力拓年底冲量，大约供应增多；国内气温初步转冷，采暖季限产即将初步；钢厂利润连续吃亏，消费积极性下降，钢厂主动停减产，导致铁水产量下降。利多因素：钢厂铁矿石库存历史新低，有较强的补库预期；房地产利好政策频出；外盘价格表示强势动员国内价格上涨。本周成材需求仍在下降，钢厂复产预期落空，铁水产量连续下降，现实需求的疲软难以支撑矿价继续上行，若成材需求继续下滑，钢厂铁矿石的补库预期也很难提振矿价。尽管近期宏不雅观政策方面国家正在一直的加大刺激力度，但很难在年底前体如今需求端。大约短期铁矿石价格震荡运行，警惕价格高位回落；中恒久铁矿石盘面将回归本身根本面，建议逢高抛空为主。

　　

　　能源化工类

　　橡胶

　　橡胶仓单集中注销

　　橡胶仓单集中注销，约莫19万吨。

　　泰国天气方面：中性偏多。2022年11 月 28 日至 29 日期间，弱高压系统笼罩泰国上游。大约全国降雨减少。11月30日至12月3日期间，第一阶段有雷阵雨，南部部分地区有大雨。12月2-3日，南海庸俗部分地区有大雨。

　　上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10700（0）元。

　　标胶现货1310（0）美圆。

　　操纵建议：

　　橡胶可能引发库存低和资金炒作天气等预期向上打开空间。

　　我们延续偏多思路。设置止损做多。

　　建议思考买ru2301胶抛ru2309，对冲宏不雅观风险。

　　1）重卡数据迟缓恢复。

　　2022年10月，货车销售23.8万辆，环比下降0.2%，同比下降17.1%；1~10月累计销售243.9万辆，累计下降33.9%。此中，10月，重卡销售4.8万辆，环比下降7.0%，同比下降9.9%；1~10月，重卡累计销售57.1万辆，累计下降55.6%。

　　2）轮胎出口后期预期转差。

　　10月橡胶轮胎出口62万吨，同比减少1.2%；出口金额108.55亿元，同比增多10.8%；1-10月橡胶轮胎累计出口642万吨，同比增多7.5%；累计出口金额1092.62亿元，同比增多18.6%。

　　10月汽车轮胎出口量53万吨，同比减少0.2%；汽车轮胎出口金额88.91亿元，同比增多11.1%；1-10月汽车轮胎累计出口547.05万吨，同比增多8.4%；汽车轮胎累计出口金额896.44亿元，同比增多18.9%。

　　3）轮胎厂动工率预期中性

标题

　　截至2022年11月25日，山东地区轮胎企业全钢胎动工负荷为62.54%，较上周上涨1.33个百分点，较去年同期下滑3.46个百分点。国内轮胎企业半钢胎动工负荷为67.98%，较上周上涨0.09个百分点，较去年同期走高5.73个百分点。国内需求低位平稳，出口表示比较好。

　　4）库存偏多。交易所库存大量出库。

　　截至2022年11月25日，上期所天然橡胶库存148585（-179695）吨，仓单120430（-179400）吨。20号胶库存40159（-3356）吨，仓单31843（-3820）吨。上海+青岛库存69.78(-16.16)万吨。

　　5）ANRPC产量累计同比增多3%。

　　2022年09月，橡胶产量1160.8千吨，同比0.47%，环比3.88%，累计8603千吨，累计同比1.69%。

　　2022年09月，橡胶出口536千吨，同比-37.80%，环比-0.63%，累计7080千吨，累计同比-4.36%。

　　2022年09月，橡胶出产889.1千吨，同比12.57%，环比3.65%，累计7431千吨，累计同比5.33%。

　　2022年09月，中国出产量515千吨，同比3.00%，环比0.78%，累计4312千吨，累计同比-3.28%。

　　燃料油

　　LU低硫燃料油:上周低硫燃料油盘面呈现大幅颠簸，周线录得上涨1.53%的震荡行情。周内低硫燃料油裂解价差大幅反弹， 在上周创下4年以来的新低点以来，周内上升5美圆/桶，已至往年通例程度，低硫燃料油利润程度在急跌后快捷修复。周内中 欧、中美航线集装箱运价程度呈现震荡破位下跌行情，低硫燃料油四季度航运需求旺季预期在当下未能如期兑现，根本面不 容乐不雅观。本年度集装箱需求是否走出强势行情，下周将是重要的工夫节点，若在11月底运费仍未呈现拐点，本季度低硫燃料 油难以呈现反弹。低硫燃料油价格和估值相较于能化板块中的其他商品仍处于较高位置，存在较大回调风险，大约将成为能 化板块中的弱势种类。

　　FU燃料油:上周高硫燃料油呈现回调，主力合约FU2301于2600-2700程度呈现重复颠簸，在2600程度取得强支撑，周线录 得5.36%的跌幅。根本面上，柴油弱势鞭策炼厂减少投料量，高硫燃料油的被动消费量将减少，不必以低价倾销投入市场， 对高硫燃料油供给端根本面孕育发生支撑。与此同时，目前高硫估值仍处于历史较低程度，回调压力较小，在原油回调预期下， 高硫将强于低硫，建议参预上下硫价差套利(空LU-多FU)。从比价程度来看，高硫燃料油裂解价差处于历史低位，已凸显 深加工、船用脱硫塔等方面的估值劣势。随着极端天然气价格的预期有所缓和以及中国柴油航煤出口增多必然水平缓和亚洲 地区中间馏分油紧缺，新加坡柴油裂解价差高位筑顶的可能性比较大，有望减少高硫燃料油作为副产品的产量压力，高硫有 望走出价值回归行情。

　　甲醇

　　港口库存小幅回落，内地库存小幅走高，仍旧是港口低库存内地高库存格局，整体库存绝对程度不高，但环比仍有所增多。供应端国内小幅上升，后续供应仍较为充沛，国际甲醇动工再度上升，后续大约进口有小幅增量但幅度有限。需求端MTO利润低位震荡，沿海安置动工低位，表示总体偏弱。总体来看短期在绝对库存低位下基差偏强，但展望将来，后续仍面临较大的供应压力，甲醇供需将呈现环比走弱。当前高基差低库存的格局未变，进入冬季后供应端扰动会增加，大约甲醇下跌空间已较为有限，但原料端煤炭高位鲜亮走弱，或使得甲醇老本端总体下移。短期盘面以震荡为主，中期在庸俗需求弱势与供应回归下将维持震荡偏弱走势。

　　尿素

　　出口利好发酵，盘面大幅上涨，上游挺价意愿较强，现货照常维持强势，盘面向上修复基差。随着淡储推进以及复合肥、三聚氰胺动工环比上升，短期尿素需求增多，市场情绪较为乐不雅观。利润方面，尿素现货大幅上涨，煤炭价格下跌，短期煤制利润呈现鲜亮走高，估值抬升鲜亮。近期出口扰动叠加需求边际好转，短期盘面价格走势偏强，但大约上涨幅度已较为有限，高价将逐步降低储蓄意愿。因而冲高不追，短期暂时不雅观望。

　　

　　农产品(000061)类

　　生猪

　　现货端：上周国内猪价大幅回落，下跌加速，河南均价一周下跌2.8元至21.5元/公斤，四川均价周跌2.4元至22.5元/公斤；供应量比拟需求仍显得充沛，但低价区亦呈现惜售情绪，月末供应有回缩迹象，随着降温和腌腊停止，下周需求或环比转好，维持猪价短期偏弱反弹，中期弱稳格局的判断。

标题

　　供应端：官方数据显示，9月母猪存栏4362万头，环比+0.9%，幅度维持偏低，去年以来养户连续吃亏导致现金流欠安，加之当前养殖老本偏高，导致整体补栏意愿较弱，草根数据显示9月补栏环比+1.39%，整体趋势不异；而从仔猪出生数据看，9月环比+1.6%，大约今年末至明年初，根底存栏数能恢复至同比持平的程度；体重数据看，今年出栏均重已凌驾去年同期，但从出栏大猪占比以及标肥价差看，大猪肥猪仍显紧缺，体重数据利好当期，但倒霉于中恒久的价格；此外要留心的是，当期偏紧的供应夹杂有压栏以及二育的身分，需警惕四季度某个时刻养殖端认卖后供应的集中呈现的可能。

　　需求端：屠宰端吃亏，表白需求一般，后疫情时代，居民出产才华和出产意愿均较差，前两年高价对猪肉出产或构成一些替代，但进入下半年，后市出产有边际转好的空间。

　　小结：10月下旬以来，高猪价遭遇弱需求，加之上游抗价情绪松动，现货率领盘面一路走跌，远期还叠加了对将来供应积压和疫情下出产看淡的预期，短期趋势或仍偏弱，但存眷现货深跌后反弹从而动员盘面的可能；中期存眷年底出产启动的时点和力度，存眷降温和现货表示判断今年出产劲度。

　　鸡蛋

　　现货端：上周国内蛋价稳中半涨，黑山大码蛋价周涨0.2元至5.5元/斤，辛集周落0.03元至5.24元/斤，销区回龙不雅观周落0.36元至5.49元/斤，东莞周涨0.12元至5.49元/斤；整体存栏维持偏低，新开产数量不久不多，整体裁减量有限，库存压力不大，短期走货有所好转，但随着补货期完毕，后期蛋价仍存下滑风险。

　　补栏和裁减：10月补栏7980万只，环比上升6.5%，同比上升7.5%，补栏数据略有起色，但短期仍难扭转将来几个月存栏逐步向下的趋势，9-10月蛋价异常偏强吸引了一局部补栏，存眷后期连续性；淘鸡方面，当前蛋价偏高，利润尚可，养户延淘老鸡为主，表示为周度淘鸡出栏量偏低，鸡龄大幅上升至530+天，同时淘鸡-白羽鸡价差偏高，大约随着将来蛋价从高位回落，淘鸡出栏量将有所恢复，进而继续支撑存栏维持低位。补栏和裁减数据仍支撑蛋价在中短期维持高位。

　　存栏趋势：10月在产蛋鸡存栏不测上升1.4%至11.85亿只，高于预期，整体位置仍偏低，养户趁高价惜售延淘是主要起因。趋势上，大约9月及以后存栏将继续迟缓下降，明年3月以前存栏照常难有起色，但同比而言，今年存栏大约维持在略高于去年同期的程度。

　　小结：同时通例需求节令性回落，老鸡延淘和蔬菜肉类等替代品价格回落也对蛋价倒霉，大约现货节令性回落，但底部支撑较强；同时也面临节后交割的压力，大约趋势区间震荡为主，操纵上多单逢高减。

　　油脂

　　上周BMD棕油1月涨7.42%至4112林吉特/吨；广东24度棕榈油报价8450元/吨，涨340元/吨；张家港一级豆油报价10220元/吨，跌120元/吨；江苏四级菜油报价13500元/吨，跌680元/吨。截至2022年11月18日，全国棕榈油主要油厂库存87.78万吨，较前一周增14.04%；全国豆油主要油厂库存75.2万吨，较前一周降2.77%；华东菜油库存11.44万吨，较前一周增22.35%。棕榈油大量到港，国内棕榈油累库鲜亮，豆菜油库存仍处于偏低程度。

　　印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，印尼9月棕榈油出口量为318万吨，产量增至499万吨，库存降至403万吨。马棕10月产量低于预期，出口低于预期，库存低于市场预期，不过240万吨的库存仍是三年来最高程度。马棕接下来将迎来四个月的减产周期，在减产的背景下，出口的节拍将影响到最终的库存程度。依据CGS-CIMB大约，11月底棕榈油库存环比增多2.6%，可能到达246万吨的峰值，而且大约马来西亚棕榈油库存可能在11月见顶，并在12月趋于下降。美豆方面，美豆产量区间根本落实，南美总体上仍是丰产预期，阿根廷大豆产区需重点存眷。整体来看，四季度油脂行情的主要逻辑大抵分为两种：一是马棕和国内油脂的累库预期；二是主产国印尼与马来西亚的减产预期。

　　目前油脂间强弱分化，建议单边不雅观望或短线操纵，套利存眷P1-5反套。

　　白糖

　　原糖：南北半球榨季交替期，市场需求偏强仍有必然支撑。短期来看，在北半球大量供应前，贸易流偏紧格局大约连续，短期缺口将较为依赖印度出口来增补，原糖粗略率将围绕印度出口平价颠簸。中期来看，机构遍及预估全球供应转过剩，且北半球已开榨，压榨即将上量，巴西下榨季有增产预期，供应充沛背景下，上行压力较大。短期原糖大约维持高位偏弱震荡，重点存眷北半球天气状况。

标题

　　供应端：截至10月底，新榨季已产糖34万吨，同比增多5万吨；甜菜糖压榨顶峰期，云南、湛江均开榨，广西多家糖厂试榨，国产糖供应顶峰即将降临。进口端，10月进口52万吨，同比下滑35.8%，略低于预期，配额外进口利润仍深度倒挂，后续进口有缩减预期。库存状况，上榨季结转库存89万吨，10月新糖新增库存32万吨；新糖上市，报价偏低，陈糖去化艰难。国内即将大面积开榨叠加高库存及进口，整体供应不缺。

　　需求端：截止9月底，全国累计销售食糖867万吨，同比下降94.78万吨；累计销糖率90.69%，同比略升；10月销售新糖2万吨，同比降低2万吨。

　　小结：国内根本面未见较鲜亮变革，跟随外盘颠簸为主。表里价差维持高位，郑糖有必然估值劣势。局部机构调低国内产量预期，且5500元/吨为国内糖企老本线附近，有较强支撑。但全球贸易流偏紧格局有望缓解，国内整体供应偏宽松；上行动力也不敷。前期01合约空单可继续持有，但继续下行空间有限，未开仓者建议不雅观望为主，制糖企业可卖出套保。

　　苹果

　　现货：截止11月24日，山东地区纸袋库存富士80#以上一二级本周加权成交价3.73元/斤，较上周上涨0.2元/斤；陕西纸袋富士70#起步半商品本周加权成交价3.60元/斤，较上周持平；山东栖霞80#一二级条纹报价3.9元/斤，较上周下滑0.1元/斤。减产且优果率高，年前现货大约难大跌，无涨价空间，大约维持高位运行。

　　库存及产量状况：据钢联统计，截止11月24日，全国苹果库存833.05万吨，较上周下滑0.8万吨；卓创数据显示，截止11月24日当周，全国苹果冷库库存878万吨，较上周增多1.6万吨。库存峰值已至，下周大约卓创数据也将显示去库，库存峰值同比略降。

　　走货状况：据钢联统计，截至11月25日，全国批发市场红富士苹果周度成交量16641吨，较上周减少2931吨。批发市场成交不旺，产销区均受必然影响，客商拿货积极性降低，整体成交下滑鲜亮。

　　其他市场热点问题：入库已达峰值。出产差预期能否已完全定价难确定，目前05合约按盘面价折算，存储商吃亏5-6毛/斤。年前若库存去化一般，则年后颓废出产预期将增强；若年前备货及去库尚可，则出产差预期有修正可能。

　　小结：近远月逻辑连续分化。根本面来看，减产及优果率偏高背景下，年前现货难有较大幅度下跌，仓单老本偏高对近月有较强支撑。而对远月而言，年后整体出产预期较差，压制05估值。短期01合约仍处前期震荡区间，目前濒临区间下沿，建议不雅观望或逢低轻仓试多01合约。