“冬储”是每年年底的焦点话题之一，也是四季度大宗商品交易逻辑中的一个重要因素。

“冬储”是一些大宗商品贸易商或出产主体在临近农历年末之时的主动存货行为，逢低买入，比及来年出产旺季价格上涨后再卖出，或是提早备货存储以防止来年价格上涨的状况。

正所谓“秋收冬藏”，大宗商品市场，“冬藏”就酿成了“冬储”。

目前大宗商品种类中，“冬储”现象相对集中在建材系商品和能化板块局部种类上。当前大宗商品“冬储”进度如何，市场主体“冬储”的意愿如何？相较往年，今年“冬储”有怎样的差异，会带来怎样的影响呢？期货日报记者以玻璃、螺纹钢、沥青、尿素为例停止了梳理。我们往下看！

沥青“冬储”或较往年推延

“局部工业品在年底会呈现‘冬储’行为，对沥青而言，冬季由于降温和雨雪天气等限制，为施工淡季，股票配资网，需求的疲软使沥青冬季价格偏低。而贸易商出于投机需求，会择机停止低价囤货，等来年气温转暖后再高价卖出。同时，炼厂为制止年底库存沉积并进步资金周转才华，也乐意停止清库发售。”光大期货剖析师杜冰沁暗示。

在她看来，沥青“冬储”行为通常意味着投机需求增多，对价格有必然支撑力度。此外，对库存而言，一般表示为社会库存增多和炼厂库存减少。

据理解，往年沥青市场“冬储”一般从11月下旬初步到来年1月停止买货，1月到3月停止提货。但今年沥青“冬储”整体还未初步。

“今年炼厂还没有给出明确的‘冬储’政策，由于11月以来沥青现货价格大幅下跌，依照当前的沥青和油品现货价格，炼厂根本处于吃亏区间。在这种状况下，要在当前的现货价格长进一步赐与一个较低的折扣价，对炼厂来说必要权衡，会综合思考将来原油端的走势。” 南华钻研院院长助理兼投资咨询部负责人顾双飞暗示，当前贸易商的囤货积极性也不是很高。

“当前价格依然偏高，贸易商多持不雅观望态度，期待炼厂公布‘冬储’政策。”杜冰沁暗示，今年市场遍及大约炼厂“冬储”价在3100—3500元/吨，高于往年“冬储”价格。同时，股票配资网，与往年比拟，今年炼厂库存和社会库存都处于偏低位置，这使得炼厂对年底累库的容忍度更强。

据理解，目前沥青还没有明确的炼厂“冬储”政策，仅有局部贸易商释放了一些沥青远期合同。

在顾双飞看来，将来贸易商和终端“冬储”的意愿主要取决于沥青价格。“今年受原油价格下跌、疫情等因素的影响，贸易商遍及对后市需求相对颓废，对普通贸易商来说，当前的价格可能还不具备较强的囤货吸引力。对基差贸易商来说，今年大局部时候期货贴水的构造也克制了他们的现货采购需求。”顾双飞称。

“在当前市场不雅观望情绪浓郁的背景下，今年‘冬储’或较往年推延开启，大约今年炼厂12月中旬摆布会陆续出台‘冬储’政策，初期成交或比较迟缓，对市场价格的支撑水平或较为有限。待政策完全落地后，对价格的支撑效果将逐步显现。”杜冰沁称。

“今年的‘冬储’由于尚未初步，仅个别炼厂制定了‘冬储’价格，但量比较少，对当前市场影响不大。从往年来看，‘冬储’对市场有着很重要的影响，一方面贸易商‘冬储’的积极性可以间接或直接地反映出明年的需求状况；另一方面，今年‘冬储’的价格对明年价格而言，也是一个比较强的参考。”卓创资讯沥青剖析师耿雯暗示。

在耿雯看来，一般可以从三个方面来掌握“冬储”行情。“首先，当炼厂的消费利润处于盈亏边沿时，炼厂为担保必然的消费利润，会初步停止‘冬储’；其次，当现货鲜亮贴水期货时，也是‘冬储’的机会；最后，当炼厂的库存有鲜亮的累库现象时，也可以思考能否要成长‘冬储’。”耿雯暗示，从根本面、价格及利润等多方面停止思考，威力更好地掌握“冬储”行情。

玻璃“冬储”政策或较往年提早

春节假期前，浮法玻璃消费企业有需求停止库存转移，产品以市场蒙受的价格及政策发售给贸易商及庸俗加工厂。“冬储”无疑也是一种较好的方式。贸易商“冬储”有利于缓解财富链高庸俗运营压力，有利于玻璃的保供稳价。

往年看，玻璃市场“冬储”并不是每年都有，也不是每个区域城市停止“冬储”。

据卓创资讯剖析师崔玉萍介绍，在年底库存相对较低或对来年行情预期较好时，春节前玻璃“冬储”政策会比较有限，有些年份以至没有鲜亮的“冬储”概念，例如2020—2021年春节。而在年底库存程度较高、来年行情预期较差或需求启动预期欠安时“冬储”政策力度通常较大，不只有相对较低的价格，并且为刺激中庸俗提货，还会执行保价政策，保价政策往往连续到3月底。“从区域上看，东北、西北区域大都年份均会推出‘冬储’政策，也是‘冬储’政策推出最早的区域。南方区域很多年份没有鲜亮的‘冬储’政策，一般采纳降价谈价方式转移库存。”

在她看来，今年玻璃市场“冬储”须要性较强，大约大都区域厂家均会推出“冬储”政策，“冬储”政策将较往年提早，保价政策或较为多见，且保价工夫将较往年耽误。

方正中期期货剖析师魏朝明暗示，玻璃消费企业面对的是，高库存和完工需求预期向好并存。玻璃行业今年再度面临“强预期、弱现实”的市场环境，且预期之强和现实之弱都是历史性的。

“今年6月份以来行业连续处于较鲜亮吃亏状态，对企业资金造成必然考验，春节继续增库或将构成局部企业资金链紧张，市场需求不确定性较强。”崔玉萍暗示。

据理解，目前东北局部玻璃厂已推出“冬储”政策，由于价位相对偏高，目前中庸俗接货意向不强，但保价工夫较长，东北局部厂可保价至5月底，因而风险已经较小，可继续存眷后期市场接货状况。

“目前玻璃‘冬储’刚刚初步，除东北区域外，其他区域尚未推出‘冬储’政策。”崔玉萍暗示，当前中庸俗原片持货量较低，假如“冬储”政策收效较好，将有效缓解消费企业压力。但中庸俗接货慎重度较高，还需存眷政策力度。

钢材贸易商“冬储”意愿鲜亮降低

钢材“冬储”是每年12月至来年1月的市场存眷重点之一，其逻辑是，北方到冬季后气温骤降无奈施工，需求停滞，但钢厂正常消费，为了缓解本身现金流压力会对贸易商推出“冬储”政策，这种钢厂将厂内库存转移给贸易商的行为就是“冬储”。“冬储”的节拍在相当水平上影响节前累库和去库幅度。

据理解，钢材一般从12月下旬初步“冬储”，完毕工夫大多集中在来年2月到3月底，东北局部钢厂延期至5月。

“比拟去年，今年钢材‘冬储’特点是，庸俗需求走弱，贸易商热情不高，一局部思考到钢厂代办代理量方面，或有被动‘冬储’的可能。别的，‘冬储’价格比拟去年走弱，大局部贸易商心理预期‘冬储’价格在3300—3600元/吨。从政策上看，粗略率以锁价、保值和后结算形式为主，最好的股票配资网，没有很大变革。”银河期货黑色团队暗示，就钢厂而言，目前华北地区螺纹钢现金老本在3950元/吨，现货价格3700元/吨，吃亏超200元/吨，钢厂不太可能在吃亏的状况下给贸易商太低的“冬储”价格；对贸易商而言，今年整体价格弱势下行，大都贸易商吃亏，并且对明年需求预期依然不乐不雅观，贸易商本身“冬储”意愿降低。

据南华钻研院黑色剖析师盛明星介绍，今年钢贸行业经验大幅下跌行情后，前期很多库存较高的贸易商大幅吃亏，目前纷纷主动降低库存，现货市场自信心很弱，“冬储”心态很慎重。

“贸易商遍及的‘冬储’心理价位在3400元/吨摆布，目前3800元/吨摆布的价格鲜亮高于心理价位，若再加上资金老本的话，贸易商明年盈利预期有限。”盛明星暗示。

“受房地产影响，庸俗需求走弱，主流钢厂及地区仍未推出‘冬储’政策，大约12月下旬逐步启动，以山西以及东北地区为主。”上述团队暗示，从贸易商预期看，大约今年“冬储”量不大，但钢厂本身低产量下，“冬储”减量对价格的影响也不会太大。

在盛明星看来，短期钢市“冬储”意愿差，现货需求不振、价格滞涨，而期货价格由于最近宏不雅观利好冲高，导致基差缩窄。“中恒久看，若明年春季需求回暖超预期，而贸易商库存不敷，或呈现抢货补涨的行情。”

尿素“冬储”实际储蓄工夫有所后移

比拟黑色和能化商品，尿素“冬储”更多意义在于保障国内民生和国内粮食安详。为确保国内化肥供应，2022年新印发的《国家化肥商业储蓄打点法子》中明确尿素在储蓄中的比重，并担保其价格不变。

“化肥‘冬储’也叫化肥淡储，机制建设始于2004年。传统意义上化肥‘冬储’分为政策性储蓄和经销商自主储蓄，政策储蓄由国家或处所各省（区、市）依据每年实际状况确定储蓄查核法子、储蓄数量、储蓄工夫、储蓄资金利息等，市场参预主体一般为各省大中型贸易商、大型复合肥企业、大中型尿素企业。” 郑商所资深尿素种类剖析师汤菲菲说。

据汤菲菲介绍，目前，淡储蓄肥有续停止中，但基于价格高位，补单有所慎重。工业适量跟进，国内尿素价格延续探涨态势。卓创资讯数据显示，截至12月1日，我国尿素市场参考报价2710元/吨，环比上涨9.45%，同比下降3.42%，较年内峰值下滑15.58%。

“从当下看，假如9月初步储蓄的企业，依据新的《国家化肥商业储蓄打点法子》规定第三个月的月末库存量不低于承储任务量的50%，那么11月底企业储蓄就已经完成了50%。”中信建投(601066)期货能化钻研员刘书源暗示，由于差异的企业储蓄节拍存在差别，难以精确预计“冬储”进度，但依据近几个月尿素现货价格颠簸的状况来看，目前企业储蓄量不会太高。

在他看来，2022年9月和10月，因现货市场情绪不不变，且间隔储蓄到期较长，储蓄力度粗略率很弱；11月尿素现货价格大涨，高价之下，企业储蓄意愿也不会很强，因而大约目前整体储蓄量可能在20%—30%，不会太高。

“2022年‘冬储’从工夫节点上是总承储工夫的第四个月，从实际储蓄状况来看，今年基于供需错配、物流不畅、原料价格等因素影响，导致‘冬储’实际储蓄工夫有所后移，故后续仍有淡储采购跟进。”汤菲菲称。

刘书源讲述记者，目前“冬储”仍在迟缓停止中，但当前高价仍会克制庸俗淡储意愿，大约12月中下旬尿素市场在供需错配缓解、需求回归淡季的状况下现货价格粗略率回落，企业会适当拿货停止储蓄。

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