近日，香港证监会发布《有关建议的 <适用于处置惩罚期货合约交易的持牌人的风险打点指引> 的咨询文件》，就适用于持牌期货经纪行的建议风险打点指引展开咨询。该咨询文件在香港期货业引发宽泛探讨。

此中，追保或强平宽免限制门径、担保金溢差与速动资金盈余挂钩、压力测试等内容引发行业热议。

咨询期截至2023年1月31日。香港证监会将会思考在咨询期完毕前接获的所有意见书，然后才就有关建议作最后定稿。当有关建议定案后，香港证监会便会一并颁发咨询总结文件及指引的最后定稿。

对此，券商中国记者采访了横华国际期货总经理俞振州。目前，在香港内资背景的期货公司中，横华国际的成本金规模最大。近日，横华国际在完成增资1亿元人民币后，股票配资，实收成本为8.26亿港元，横华国际是上市公司南华期货(603093)的全资子公司。

俞振州暗示，香港证监会在充裕检讨过往的期货行业的风险事件的背景下，推出该咨询文件，是香港证监会积极打点行业系统性风险、降低因为经纪行运营风险所可能导致侵害客户利益的风险事件发生。从期货经纪行的角度看，咨询文件中的局部规则假如落地，将会对香港期货行业带来十分大的影响。

追保或强平宽免限制条款，短期或难适应

依照咨询文件，假如某客户在过去30日内两次未能在清缴限期之内清缴追缴担保金并无合了解释，期货公司便不应向该客户提供追缴担保金或强制平仓的宽免安排。

俞振州认为，该项门径是证监会充裕思考了追保因素导致期货经纪行资金短缺所可能引发的经纪行本身的运营风险，收缩了期货经纪行强平的自行酌情权，有利于期货经纪行的恒久良性开展。

不过，将过去30日两次未能清缴担保金作为强制追缴或强制平仓的强制性前提，且赐与的宽免期较短的状况下，会使客户很难在短期内适应。

据理解，香港市场与欧美市场存在工夫差，客户通常不能担保在一天内补足担保金，业界通常的做法是允许客户最迟在T+2日补足担保金或者自行平仓，若T+3日资金未到账或者客户未能主动减仓，才会停止强平。客户经常会交易多家交易所的种类，担保金的货币品种不尽雷同，转外汇尤其是转非美圆币种，在中转行解决的工夫不成控。好比人民币汇款业务，51配资，最迟可能必要5天威力到账。

俞振州暗示，这可能会使局部投资者认为香港经纪商不能提供与其他司法管辖区对等效劳，而转投其他司法管辖区经纪商，降低香港经纪商的合作力。

担保金溢差与速动资金盈余挂钩，期货经纪行经营承压

依照咨询文件，在某单一海外执行或结算代办代理人持有的客户担保金溢差的金额不应超逾期货经纪行在其最近期的每月财务报告表中报告的速动资金盈余或可用资金中较高者的10%。

俞振州认为，该规则有利于担保在海外执行或结算代办代理进入破产步伐时，香港经纪行仍能连续恪守财政资源规则，但该规定将会对香港的中小型经纪行孕育发生较大的压力，必要他们每天存眷海外执行或结算代办代理人处的资金状况，并及时依照规定做出资金调整。

“亦会对中小型经纪行的经营孕育发生压力，使他们为了恪守该规定必要选择多家海外执行或结算代办代理人，导致代办代理客户的资金分散，在客户忽然增多交易时发生经营层面的问题。”俞振州说。

每日停止一次压力测试，模型欠缺多样性及合理性

值得留心的是，咨询意见稿中另一个重点局部是压力测试。

依照建议《指引》，期货经纪商对优惠担保金客户至少每日停止一次压力测试，对客户账户的大约吃亏设定为其持仓担保金的200%，同时将客户账户的大约吃亏（关联客户合并计算）凌驾期货经纪商速动资金盈余或可用资金30%界定为集中度客户，要求对其停止信贷风险评估并在一个营业日内赐与香港证监会书面通知。

有期货经纪商认为，每日停止一次压力测试不现实，尤其是对一些盘中交易为主、较少有隔夜持仓的客户无须要。

在俞振州看来，配资，尽管监管规定经纪行执行压力测试有利于提升风险打点的程度，但相较期货行业的风险打点更存眷的是实时的市场风险，以及极端单边风险。

比拟之下，压测频次、压测的相关呈文门槛/监管门槛的设定应充裕思考极端市况的乘数效应，及关联标的之间的风险对冲效应；以及咨询建议的压测模型为单一基于交易所逻辑，欠缺多样性及合理性，应基于经纪商本身采纳的更为适应其业务特点的压测模型，及如公司采纳对客户持仓类别停止单一压力测试。

理解商品期货挂钩资产的商品属性，对风险打点效果有限

别的，咨询意见稿中要求期货经纪行理解有关产品和相关商品市场的性质和风险（商品物理性质、供求影响因素、政治、宏不雅观经济）并于可交易的商品期货产品清单内记录。

对此，俞振州指出，尽打点解商品期货的挂钩资产的商品属性，有利于充裕理解商品期货价格颠簸的商业逻辑，为期货经纪行打点商品期货交易风险提供必然水平的风险打点按照，但不管是商品期货或金融期货，所交易的目的均属于期货合约，而并非目的资产自身。对于商品期货而言，其期货合约的金融属性已经成为核心属性，而商品属性则成为钻研商品期货价格走势的辅助属性。

例如在2022年3月8日的现货价格颠簸远低于期货价格颠簸，这正是商品期货的金融属性决定的，并不能通过列明商品因素而防备相关风险。

“从整体上看，‘理解有关产品和相关商品市场的性质和风险（商品物理性质、供求影响因素、政治、宏不雅观经济）并于可交易的商品期货产品列表内记录’对风险打点有利但受益有限。”