只管美国战略石油储蓄已经进行释放，商业原油库存的累库势头依然非常强劲，截至2月17日原油商业库存已经间断九周超节令性累库。

今年以来，原油库存上涨主要发生在交割地库欣地区以及需求地墨西哥湾，反映出美国炼厂环节投入下滑，市场整体供需偏宽松，交割意愿不强。

上半年，继续存眷汽油表需节令性上升拉动炼厂动工，减缓原油库存上行节拍。下半年，股票配资网，原油供应端增长受限，需求复苏将可能孕育发生供需缺口，库存压力有望缓解。

美国商业原油库存具有鲜亮的节令性特征，通过剖析当前库存与历史库存的变革趋势能否一致或者背离，反响根本面的变动状况。通常气温偏高或者偏低，以及节假日出行城市推高燃油需求，而燃油出产旺季往往会动员炼厂的动工率走高，炼厂的检修季也会选择在燃油出产的淡季来停止，因而美国商业原油库存变动的节令性规律是，1-4月累库，5-9月去库，10-11月累库，12-1月中旬去库。

目前来看，只管美国战略石油储蓄已经进行释放，商业原油库存的累库势头依然非常强劲，截至2月17日原油商业库存已经间断九周超节令性累库，超过历史区间最高程度，显示出供需宽松迹象。

原油库存的变革与WTI油价出现鲜亮的负相关性，库存趋势提早于油价变革，在当前库存高于5年历史均值时，反映供需过剩，油价承压下行。目前美国商业原油库存连续地超节令性上涨，根本面对油价支撑向下。

美国政府将美国划分为五个防区石油打点局 (PADD)， 便于石油及燃料资源的打点。这些是在第二次世界大战期间创建的，并沿用至今。

原油在各区之间的活动途径，主要分为两条途径：

南油北上：海路进口原油运至墨西哥湾（PADD3），通过管道北上运至库欣地区（位于PADD2），一局部用于该区域的炼化消费，另一局部再通过库欣中心分配至落基山地区（PADD4）和西海岸（PADD5）；

北油南下：各区域的页岩油会聚于库欣地区，再用管道运至墨西哥湾，分配给炼厂或者海运出口，墨西哥湾是美国的炼化中心。

通过存眷各地区库存变动，剖析美国原油的边际流转状况。今年以来，原油库存上涨主要发生在交割地库欣（位于PADD2）以及需求地墨西哥湾PADD3区域，截至2月17日当周，PADD2库存增长2160万桶，PADD3累库3400万桶。这两个区域的累库反映原油炼厂环节投入下滑，市场整体供需偏宽松，交割意愿不强。

三

月差从高位回落，库欣地区逆节令性累库

WTI合约的交割地位于美国俄克拉荷马州的库欣地区，合约到期以后通过管道、储罐网络系统停止交割。

2022年俄乌战争爆发以来，市场担心原油供应短缺风险，欧美原油库存连续走低，WTI M1-M5月差一度升高至17美圆/桶程度，库欣地区原油库存也不停处于历史区间下沿程度。之后随着能源危机逐步消散，WTI M1-M5月差走弱，完毕长达2年的正值，转入负值区间。原油远期合约升水，从消费到贸易各环节，都倾向于累库。

库欣作为交割中心，当期货市场构造有利于储油套利时，月差能够笼罩仓储和资金老本，库存持有者取得无风险套利时机，库欣吸引的原油就会比其他处所更多。今年以来，月差从高位回落，库欣地区商业原油库存逆节令性上涨，截至2月17日当周库欣地区已累库约1500万桶。

四

炼厂投产下滑，净进口提升，推高美湾原油库存

今年以来墨西哥湾库存处于高位，有继续上行趋势。墨西哥湾作为美国的炼化中心，以及原油进出口的集散地，该地区的原油库存高企，通常由于炼化加工流动低迷，或者净进口量升高导致。

炼厂环节来看，今年以来原油加工量整体不及去年同期程度，每日加工均值同比下滑40万桶，濒临历史区间下沿程度。主要由于庸俗燃油需求低迷，裂解价差从高位回落，压制炼厂的动工意愿。此外，第一季度是主要炼厂的检修季，动工率节令性下滑。

自俄乌辩论爆发以来，欧洲为了减少俄石油进口依赖，51配资，美国成为最佳的替代来源，Brent-WTI跨区价差不停处于高位震荡，去年12月跨大西洋(600558)价差小幅回落后又上涨，目前价差处于7美圆/桶的程度，美油出口套利空间依然富余，但是随着布油近远月价差走弱，股票配资网，反映非美市场供应紧张水平有所缓解，因而美油出口有下滑趋势，净进口量升高。今年以来净进口量约300万桶/天，相较于去年第三、四季度日均净进口量210/260万桶鲜亮抬升。

五

库存压力有望在下半年真正缓解

上半年，EIA上调了各区页岩油3月的产量预测，第一季度炼厂和终端需求难寻利好支撑，汽油表需相对较好，但也仅在中等程度，继续存眷汽油表需节令性上升动员炼厂动工，减缓原油库存上行节拍。

下半年，供应端增长受限，需求复苏将可能孕育发生供需缺口，原油库存压力有望真正缓解。供应方面，EIA大约2023年美国原油产量将增多59万桶/日，但页岩油上游投资受限，通过耗费库存井来维持产量增长，以及释放战略石油储蓄增多供应，都具有不成连续性。需求方面，今年全球需求增长的亮点在于中国，在后疫情时代中国成长大规模刺激经济的门径，这一地区的需求增长将抵消欧美温和衰退带来的石油需求下降，假如美国能制止经济衰退实现软着陆，将愈加利好需求端。

（责任编纂：赵鹏 ）