一、原油市场行情回忆

2月上旬，美联储及欧洲央行陆续加息，经济衰退和能源需求放缓的忧愁情绪压制市场，国际能源署看好中国需求前景，沙特上调对亚洲出口原油官价，土耳其地震导致位于杰伊汉石油出口枢纽暂时停运，俄罗斯颁布颁发3月自愿减产50万桶/日，供应忧愁鞭策油价上升，国际原油先抑后扬，上海原油期价探低上升，主力合约触及514元/桶的低点后上升至550元/桶上方。中下旬，美国方案二季度释放2600万桶石油储蓄，EIA原油库存大幅增多，俄美供应博弈扰动油市；美国通胀维持高位推升美联储利率峰值预期，美联储多位官员对加息仍持鹰派态度，美圆指数震荡上升，人民币汇率走弱对内盘原油有所提振；国际原油震荡回落，上海原油期价先扬后抑，主力合约触及575元/桶的月内高点后回落至530元/桶区域。

上海原油主力合约期价与阿曼原油现货出现贴水构造，月初贴水短暂小幅缩窄，中旬贴水先扬后抑，上海原油主力合约处于贴水1元/桶至贴水20元/桶区间。

图1：美国原油间断K线图

数据来源：博易

图2：布伦特原油间断K线图

数据来源：博易

图3：上海原油主力K线图

数据来源：博易

图4：上海原油期价与阿曼原油走势

数据来源：上海国际能源交易中心 瑞达钻研院

二、原油市场剖析

（一）宏不雅观经济剖析

1、全球经济因素

2月1日，美国联邦储蓄委员会颁布颁发，将联邦基金利率目的区间上调25个基点到4.5%至4.75%的程度，合乎市场遍及预期。这是美联储自去年3月以来间断第八次加息。FOMC声明重申对通胀风险高度存眷，称通胀尽管有所缓解，但仍处于高位，连续加息是适当的；重申就业增长势头强劲，失业率保持低位。

美联储公布会议纪要显示，与会者都撑持加息25个基点，少数与会者赞成加息50个基点；与会者遍及认为，通胀前景的上行风险依然是决定政策前景的关键因素，从风险打点的角度看，在通胀回到正轨以前，保持限制性的政策立场是适宜的。会议纪要显示，美联储正朝着周期终点前进，同时放慢步骤以便更慎重地濒临到达利率目的。在通胀没有进一步放缓的状况下，对终端利率持开放态度。

美联储将于3月21日至22日召开货币政策会议。目前市场大约届时美联储将加息25个基点。据芝加哥商品交易所美联储不雅察看工具显示，截至2月22日，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为73%，加息50个基点的概率为27%。美联储掉期显示，市场濒临完全定价美联储到6月将累计加息75个基点；对于终端利率的定价已经濒临5.30%，较1月低位回升近45个基点，且市场根本排除了年内降息的可能性。

2、地缘场面地步

乌克兰场面地步连续动乱，俄乌两军在乌克兰东部及南部地区的战事僵持。1月28日乌克兰总统办公室参谋波多利亚克暗示，关于西方国家向乌克兰提供战机和长途导弹的会谈正在加速停止。俄罗斯外交官暗示，向乌克兰提供军用飞机将标识表记标帜着西方国家与俄罗斯的反抗晋级。2月4日俄罗斯安详会议副主席梅德韦杰夫暗示，假如乌克兰对俄罗斯领土带动攻击，俄方将操作所有兵器配备，采纳一切可能的回应门径，且俄方的回击将是快捷、严厉、有力的。2月6日乌克兰议会通过法案，战时状态和总策动令将从2023年2月19日起再耽误90天。2月10日俄罗斯国防部传递称，俄军在扎波罗热、顿涅茨克和库皮扬斯克等多个标的目的对乌军停止冲击。2月15日欧盟委员会提出第十轮对俄罗斯制裁门径提案，将防止俄取得先进的军民两用技术和产品，并制裁为俄提供无人机的伊朗实体。

美国和欧洲连续加大对乌克兰军事援助力度，俄乌双方都在各自积蓄力量筹备春季攻势行动。2月5日起欧盟将避免俄罗斯的制品油进口，并对海运俄罗斯石油产品施行新的价格上限，此中，柴油等燃料价格上限为100美圆/桶，燃料油等低质量产品价格上限为45美圆/桶。

（二）原油供应情况

1、OPEC供应情况

OPEC公布的月报显示，援引独立数据源，1月份OPEC原油产量2887.6万桶/日，环比下降5万桶/日。沙特产量下降15.6万桶/日至1031.8万桶/日；伊拉克产量下降4.6万桶/日至442.4万桶/日；阿联酋产量增多0.3万桶/日至304.5万桶/日；伊朗产量下降2.2万桶/日至255.7万桶/日；科威特产量增多4.5万桶/日至269.3万桶/日；利比亚产量下降1.1万桶/日至114.8万桶/日；阿尔及利亚产量维持至101.5万桶/日；安哥拉产量增多4.7万桶/日至115.5万桶/日；尼日利亚产量增多6.5万桶/日至133.6万桶/日；委内瑞拉产量增多2万桶/日至68.6万桶/日。OPEC原油产量小幅减少，主要受沙特、伊拉克产量下降动员。

标题

欧佩克及其减产同盟国结合部长级监视委员会（JMMC）审查了2022年11月和12月的原油产量数据，并强调了欧佩克和非欧佩克国家参预《竞争宣言》的总体一致性。JMMC重申对2022年10月5日欧佩克和非欧佩克第33次部长级会议达成的耽误至2023年底的《宣言》的答允，并催促所有参预国片面恪守《宣言》，同时恪守赔偿机制。JMMC第48次会议定于4月3日举行。欧佩克定于6月4日举行第35次部长级会议。

图5：OPEC原油产量

数据来源：OPEC

图6：沙特原油产量

数据来源：OPEC

图7：伊朗原油产量

数据来源：OPEC

2、美国供应情况

美国油服公司贝克休斯（Baker Hughes）公布数据显示，配资，截至2月17日当周美国石油活泼钻井数为607座，较上月减少2座，较去年同期增多87座。美国天然气活泼钻井数为151座，比去年同期增多27座。美国石油和天然气活泼钻井总数为760座，较上月底减少11座，较去年同期增多115座。

美国能源情报署（EIA）的数据显示，截至2月17日当周的美国原油日均产量1230万桶，较上月增多10万桶/日，比上年同期增多70万桶/日。截至2月17日的周围，美国原油日均产量1227.5万桶，比去年同期增长6%。美国原油日均进口量为672.5万桶，较上月均值增长1.9%；美国原油日均出口量为353.38万桶，较上月均值下降0.5%。

美国石油活泼钻井数量小幅回落，原油产量处于1230万桶/日的近三年高位，周度原油出口量较上月小幅下降，净进口量出现增多。

图8：美国活泼钻井数量

数据来源：贝克休斯

图9：美国EIA原油产量

数据来源：EIA

3、俄罗斯供应情况

据俄罗斯公布的数据测算，1月俄罗斯原油和凝析油产量约合1090万桶/日，与上月根本持平。

俄罗斯副总理诺瓦克暗示，俄罗斯方案在3月份将石油产量减少50万桶/日，以应对欧美对俄罗斯石油及石油产品设置的价格上限机制，并进行向撑持这一价格上限机制的国家销售石油及石油产品。俄罗斯国家杜马提出一项法案，规定了俄罗斯石油出口的折扣，2023年4月份俄罗斯石油价格对布伦特原油的折扣将限制在34美圆/桶，5月份降至31美圆/桶，6月份降至28美圆/桶，7月份降至25美圆/桶。

图10：俄罗斯原油产量

数据来源：俄罗斯能源部

4、中国供应情况

国家统计局数据显示，12月份原油产量为1687万吨，同比增长2.5%。1-12月份原油累计产量为20467万吨，同比增长2.9%；12月日均产量54.4万吨，较上月下降1.5万吨。

中国海关数据显示，12月原油进口量为4806.5万吨，同比增长4.2%；1-12月原油累计进口量为5.08亿吨，同比下降0.9%。1-12月原油进口金额3606.2亿美圆，同比增长42.3%；月度均匀进口单价为639.38美圆/吨，较上月下跌36.4美圆/吨，环比跌幅为5.4%。

从进口来源国的状况来看，沙特位居中国最大的原油进口来源国，俄罗斯保持次席，马来西亚位列第三。12月份，中国进口沙特原油711.6万吨，环比增长7.6%；进口俄罗斯原油647.2万吨，环比下降17.2%；进口马来西亚原油552.5万吨，环比增长14.7%。

国内原油消费保持小幅增长，原油进口量间断三个月环比回升。截至12月，中国原油进口对外依存度为71.2%，较2021年全年下降0.9个百分点。

图11：中国原油产量

数据来源：中国统计局

图12：中国原油进口量

数据来源：中国统计局

（三）原油需求情况

1、世界需求情况

OPEC月报显示，大约2023年全球原油需求量为10177万桶/日，较2022年需求量增多222万桶/日。IEA月报显示大约2023年全球原油需求量为10190万桶/日，较2022年需求量增多210万桶/日。EIA呈文显示，大约2023年全球原油需求量为10047万桶/日，较2022年增多111万桶/日；大约2024年全球原油需求量为10226万桶/日。

标题

IEA、OPEC上调全球原油需求预估，大约全球原油需求量处于10047-10190万桶/日区间。IEA暗示，在中国优化防疫门径之后，中国经济也将迎来复苏，这将恢复其作为全球原油需求增长主要引擎的既定角色，期货配资网，这也是IEA上调全球石油需求预期的主要起因。IEA认为，进入后疫情时代，航空游览将会大幅增多，航空燃油将成为全球需求反弹的核心支柱。

2、中国需求情况

国家统计局公布的数据显示，12月份原油加工量为5988万吨，同比增长2.5%。1-12月份原油累计加工量为67590万吨，同比下降3.4%；日均产量193.2万吨，较上月下降5.5万吨。主要制品油中，汽油产量同比下降4.3%，柴油产量同比增长18.2%，股票配资，煤油产量同比下降28.3%。

12月国内原油加工量环比增长0.5%，炼厂耗费燃料出口配额，鞭策加工量上升；中国原油的表不雅观出产量为7.13亿吨，同比增长0.1%。

图13：中国原油加工量

数据来源：统计局、瑞达钻研院

3、美国需求情况

EIA数据显示，截至2月中下旬美国炼厂用于精炼的净原油投入量为1501万桶/日，较上月底增多4.9万桶/日，环比增幅为0.3%，较上年同期下降1.5%；2月美国炼厂周度净原油投入量均值为1501.2万桶/日，较上月均值增多24万桶/日，增幅为1.6%。美国精炼厂周度产能操作率为85.9%，较上月底回升0.2个百分点，较上年同期低了1.5个百分点。

截至2月17日的周围，截至2月17日的周围，美国石油产品日均匀需求总量为2004.1万桶，比去年同期下降8.4%；车用汽油需求周围日均量852.6万桶，比去年同期下降1.4%；馏分油需求周围日均量378万桶，比去年同期下降13.7%；煤油型航空燃料需求周围日均量比去年同期增长0.6%。

2月份炼厂动工先增后降，低于上年同期程度，炼厂节令性检修增多。

图14：美国炼厂原油净投入量

数据来源：EIA

图15：美国精炼厂产能操作率

数据来源：EIA

（四）原油库存情况

1、OECD原油库存情况

OPEC月报数据显示，12月经合组织（OECD）商业石油库存为27.68亿桶，较五年均值低约1.21亿桶。IEA月报数据显示，12月经合组织（OECD）商业石油库存为27.67亿桶，较五年均值程度低9570万桶。

图16：OECD商业石油库存

数据来源：IEA、OPEC

2、美国原油库存情况

美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至2月17日当周美国商业原油库存为4.79亿桶，较上月底增多2635.3万桶，环比增幅为5.8%，较上年同期增多6301.9万桶，同比增幅为15.2%；WTI原油交割地库欣地区库存为4041.1万桶，较上月底增多240.2万桶，环比增幅为6.3%，同比增幅为70%。美国战略石油储蓄（SPR）库存为3.716亿桶，较上月持平，处于1983年12月以来低位程度。美国颁布颁发再度释放战略石油储蓄2600万桶原油，大约交付工夫4月至6月。

美国商业原油库存间断增多，库欣地区原油库存增至2021年6月以来高位，炼厂动工下降及原油产量处于高位影响，短期美国商业原油库存出现上升。

图17：EIA美国原油库存

数据来源：EIA

3、上海原油期货库存

截至2月24日，上海国际能源交易中心的原油期货仓单1016.3万桶，较上月底减少0.3万桶，环比降幅为0.03%，同比增长61.7%；实践可用库容量为5825.2万桶。上海原油期货注册仓单变革不大，目前处于2021年9月以来的偏高程度。

图18：上海原油期货仓单

数据来源：上海国际能源交易中心

（五）基金持仓剖析

据洲际交易所公布的数据显示，截至2月21日当周，Brent原油期货和期权商业性多头持仓为93.98万手，较上月增多0.5万手，商业性空头持仓为124.77万手，较上月减少2.82万手，商业性净空持仓为30.79万手，较上月底下降3.32万手，月度环比降幅为9.7%，同比降幅24.7%。打点基金的多头持仓为30.51万手，较上月增多1.26万手，打点基金的空头持仓为2.85万手，较上月增多0.41万手，基金净多持仓为27.66万手，较上月底增多0.85万手，环比增幅为3.2%，同比增幅16.8%。

标题

2月份，打点基金在Brent原油期货和期权的多头仓位小幅增持，空头持仓先增后减，基金净多持仓较上月小幅增多；商业性持仓方面，商业性空头持仓呈现减仓，商业性多头月初短暂减仓后呈现增持，商业性净空持仓呈现回落。整体上，基金净多单增至2021年10月处以来高位后呈现回落，布伦特原油期价出现区间震荡。

图19：Brent原油商业性持仓

数据来源：ICE

图20：Brent原油基金持仓

数据来源：ICE

三、原油市场行情展望

综上所述，美联储会议纪要显示决策者撑持继续加息以克制通胀，美联储3月会议大约将加息25个基点，通胀维持高位推升美联储利率峰值预期。乌克兰场面地步继续动乱，欧盟禁运俄罗斯制品油并施行价格上限门径，欧佩克联盟维持减产200万桶/日的产量政策，俄罗斯方案3月减产50万桶/日；OPEC及IEA上调全球原油需求增长预估，中国需求改善与欧美需求放缓的预期博弈加剧震荡。

整体上，俄罗斯减产扰动供应端，欧美国家利率升至高位，经济衰退及能源需求放缓风险回升，北半球炼厂节令性检修增多，对油价上方空间形成压制，欧美干预油价克制俄罗斯政策，国际原油供需博弈加剧，原油期价出现区间宽幅整理。WTI原油主力合约价格处于70美圆/桶至82美圆/桶区间颠簸，布伦特原油主力合约价格处于75美圆/桶至88美圆/桶区间运行。上海原油对布伦特原油出现贴水构造，大约上海原油期货主力合约处于490-578元/桶区间运行。

交易计谋

单边操纵计谋

 

套利操纵计谋

 

操纵种类合约

 

SC2305

 

操纵种类合约

 

操纵标的目的

 

做空

 

操纵标的目的

 

入场价区

 

567

 

入场价区

 

目的价区

 

516

 

目的价区

 

止损价区

 

584

 

止损价区

 

瑞达期货 林静宜

（责任编纂：赵鹏 ）