方正中期期货成雪飞 陈沛震　　

　　2023年5月份以来，LU&FU价格走势均呈先跌后涨场面，LU录得上涨，FU录得小幅下跌。展望6月份，不雅观点如下：

　　OPEC+减产对冲全球宏不雅观经济衰退担心  原油价格整理运行 

　　五月份，国际原油价格走出宽幅震荡行情，五月初遭到美国债务上限可能发生债务违约影响，市场风险偏好下降，原油价格间断回落，随后遭到美国初步寻求填充战略石油储蓄以及OPEC+减产履行率尚可影响，原油价格低位反弹，随后IEA呈文显示中国3月份日均需求创下1600万桶的历史最高记录，提振了市场自信心，在原油供需根本面驱动下，原油价格间断反弹，5月底，遭到俄罗斯减产不及预期影响，叠加美圆指数走强，原油价格间断大幅下挫。

　　展望6月份，来自宏不雅观方面不确定性压力仍然较大，经济衰退预期以及美联储高利率背景下不确定性风险仍然存在，根本面方面，OPEC+于6月初举行会议，沙特7月额外自愿减产100万桶/日，该额外减产可能会耽误，挑起不变石油市场的重任。OPEC+其他成员国合计产能目的未较此前方案有变，但已有的减产方案耽误到2024年底。其他产油国配额有必然调整：阿联酋明年配额取得提升，局部非洲国家配额减少，使得配额与其产能一致。OPEC+组织进一步减产，进一步不变了原油市场，后市我们必要存眷各成员国减产执行率状况，尤其是俄罗斯能否严格执行减产决定了现货市场供应松紧水平。需求方面，随着中国经济弱反弹延续，欧美继续交易经济衰退预期下，全球经济继续呈鲜亮分化态势，原油现实需求仍然极具韧性，IEA大约2023年全球原油需求同比增230万桶/日，较上月预测简直持平。总的来说，6月份，需重点存眷宏不雅观变革以及OPEC+组织减产执行率状况，仍然维持原油价格上有顶下有底的逻辑判断，慎重赐与国内原油主力合约价格470-580元/桶颠簸区间。

　　上下硫燃料油产量分化鲜亮

　　2023年1-4月份，国内燃料油累计产量1935.5万吨，累计同比增多381.3万吨，累计同比增幅24.53%，此中2023年4月份国内燃料油产量496.40万吨，环比下降18.40万吨，环比降幅3.57%，同比增长128.3万吨，同比增幅34.85%；1-4月份来看，51配资，燃料油累计产量出现出鲜亮增多场面，51配资，增量主要来自3、4月份。

　　2023年1-4月份低硫燃料油累计产量480.8万吨，累计同比增长48.8万吨，增幅11.30%，此中4月份低硫燃料油产量107万吨，同比小幅增长3.7万吨，同比增幅3.56%，环比减少16.8万吨，环比降幅13.49%。今年以来，低硫燃料油产量间断下降，主要受船燃需求疲软、炼厂处于检修季以及低硫燃料油利润欠安所致。

　　展望6月份，原油加工量有望上升，在汽柴油利润分化仍然较为鲜亮以及汽油需求环比有望上升下，炼厂可能仍然倾向于消费利润更好的汽油，同时高硫裂解价差高位维持下，大约高硫燃料油产量增量亦较为鲜亮，低硫燃料油虽本身产能较为充沛，但遭到利润不振影响，低硫燃料油产量大约继续维持在100-115万桶程度附近。

　　新加坡燃料油套利货涌入量环比大幅减少

　　2023年1-4月份，新加坡地区来自西方套利货数量累计值为1610万吨，累计同比增长210万吨，累计同比增幅15.00%；此中4月份，来自西方套利货数量在300万吨，环比3月份大幅下降150万吨，环比降幅33.33%，2023年主要增量在1月份以及3月份，而由于东西方套利窗口大局部工夫仍不成行，导致4月份套利货数量大幅减少。

　　展望6月份，随着煤炭及天然气价格疲软，高硫燃料油经济性不鲜亮下，中东及南亚地区发电需求替代性加强，大约新加坡地区来自中东供应量增多，6月抵运新加坡的套利货大约比5月增多约40-50万吨，套利货数量边际上升，较去年同期根本持平。6月份随着AL-Zour炼厂逐步向新加坡地区供货，低硫燃料油供应有望边际恢复，新加坡地区低硫燃料油仍然面临供给富余的问题。

　　中国燃料油进口环比增多 出口环比减少 

　　海关数据显示：2023年4月份我国5-7号燃料油进口量在266.57万吨，环比增多23.24万吨或9.55%，2023年1-4月累计进口806.39万吨，同比增多469.22万吨，涨幅139.16%。2023年4月5-7号燃料油出口136.32万吨，环比减少59.04万吨或-30.22%。2023年1-4月累计出口610.86万吨，同比减少17.24万吨，降幅2.74%。

　　4月份，由于制品油需求仍然较高，其利润仍然较高导致炼厂更倾向于消费附加值较高的制品油，而低硫燃料油利润较低，从而使得炼厂消费积极性不高，导致国内局部地区低硫资源较为紧张，从而克制了燃料油出口量，别的，全球经济衰退预期以及航运市场整体表示欠佳等因素独特导致燃料油出口量减少，国内燃料油进口量大幅增多，一局部起因是国内原油配额略显紧张，炼厂炼化需求旺盛，使得炼厂进口直硫燃料油量增多，从而导致燃料油进口量大幅增多。

　　低高硫燃料油需求总体不变为主

　　6月份高硫发电需求可能不及预期，但国内炼厂深加工用燃料油环比大约有所回落但仍然维持高位，而航运市场呈现分化根底上，对船舶燃料油需求可能亦表示出分化态势，局部区域、局部时段可能边际改善，但总体大约对船用燃料油需求平稳为主，重点存眷船舶企业备库节拍以及贸易商囤货意愿水平。

　　燃料油进口依存度有望回落

　　2023年以来，燃料油进口依存度始终维持在42%上方附近，主要是由于遭到国内炼厂深加工燃料油需求较大，同时出口表示4月份不及预期导致燃料油进口依存度较去年同期大幅提升。4月份来看，保税船燃进口仍以高硫船燃及期货仓单货物为主，低硫燃料油少量资源进口，同时炼厂用燃料油进口量增多鲜亮，股票配资网，导致燃料油进口量居高不下。5、6月份大约国内炼厂的深加工需求初步边际回落，出口量可能初步边际上升，预估6月份国内燃料油进口量在188万吨附近，出口量在173万吨附近，进口依存度有望下降至36.72%附近。

　　后市展望

　　综上，6月份，低高硫燃料油价格或继续呈宽幅震荡整理格局，绝对价格方面，大约低高硫燃料油价格继续紧跟原油颠簸为主，6月份，在国内原油价格470-580元/桶预期下，初阶赐与FU主力合约价格区间2800-3300元/吨，LU主力合约价格区间3600-4300元/吨。套利方面建议存眷空FU裂解价差时机。