12 月 4 日，美国国债收益率曲线 11 年后，首次出现倒挂。【点评】美国 2 年期与 5 年期国债收益率差降至-1.2 个基点，3 年期与 5 年期国债收益率差降至-1.6 个基点;10 年期与 5 年期利差以及 10 年期与 2 年期利差均接近 10 个 bp。而短端收益率曲线倒挂往

　　12 月 4 日，美国国债收益率曲线 11 年后，首次出现倒挂。【点评】美国 2 年期与 5 年期国债收益率差降至-1.2 个基点，3 年期与 5 年期国债收益率差降至-1.6 个基点;10 年期与 5 年期利差以及 10 年期与 2 年期利差均接近 10 个 bp。而短端收益率曲线倒挂往往意味着“经济增长偏向放缓”，这与近期对美国经济或将出现拐点的预期相符。

　　短端利率上升主要是因为美联储持续加息所致，而由于潜在 GDP 增速依然处于低位，因此令长端利率难以同比上升，这是造成利率倒挂的主要原因。

　　从历史数据来看，自 1954 年以来的 12 轮加息周期中，最终没有导致利率倒挂的两轮加息周期，是分别在利差缩减到尚未倒挂就立即开启减息周期，但目前美联储加息周期依然尚未结束。因此，利率倒挂将迫使美联储减少此后的加息次数，这也是近期市场预测明年加息放缓的一个主要原因。