币圈子(120bTC.COM)讯：2024对于加密货币市场来说是个关键的一年，比特币现货ETF的胜利推出，愈加深大家对于2024年会迎来牛市的想像。昨(26)日，作为最活泼的Crypto VC之一，HashKey Capital分享了对Web3各赛道的剖析和见解呈文，以下对这份呈文做解读，希望提供一些对加密领域将来开展的了解。

在2023年，ZK赛道相较于前几年有了显著的扩展，不只在其传统的应用领域(如扩容和跨链功能)中延伸，也摸索了各种应用场景，而且造成了差异的开展轨迹。

1、zkEVM(零常识以太坊虚拟机)

zkEVM方面在type0、type1、type2等几个方面均有一些停顿。类别上，

Type0:与以太坊保持完全一致，面临着区块孕育发生速度、发布方案和状态验证方面的技术挑战。

Type1:在以太坊虚拟机(EVM)根底上做出显著改进和妥协，提升了整体应用体验和对EVM操纵码的兼容性。

Type2及其他:这些类另外主网更早启动，积极开展各自的应用生态系统，详细停顿和项目动态各不雷同，值得个别剖析。值得留心的项目包含Polygon的CDK和StarkNet的全链游戏，各有其共同的开展途径。

2、zkVM(零常识虚拟机)

目前主要追求的技术途径为zkWASM，以其高度可扩展的架构闻名，合适与交易所竞争创建高性能的去中心化交易所(DEX)。主要玩家包含Delphinus Labs、ICME和wasm0等。

向RISCV架构标的目的开展的RISC0，在前端语言和后端硬件的友好性方面脱颖而出，但在效率和证实工夫上可能存在挑战。应用场景连续扩充，如Reth模拟以太坊执行环境、使用全同态加密(FHE)运行环境和比特币Rollup等。

zkLLVM方面，最近基于此技术推出了一种Type-1zkEVM，允许高级编程语言快捷编译成zkSNARK电路。

3、ZK挖矿

现阶段GPU(图形办理单元)和FPGA(现场可编程闸阵列)的效率相当，但GPU通常更昂贵，而FPGA常用于原型验证。专用ASIC晶片的呈现和对FHE等专门需求的演进可能会带来显著的差别。

Prover DAOs的兴起，计算力成为核心合作劣势。由矿机团队组成的Prover DAOs出格能够操作其综合计算才华，在领域中占据合作劣势。

4、ZK中间件

ZK Middleware领域包孕多种组件，如zkBridge、zkPoS、ZK Coprocessor、zkML、zk Trusted Computing等，效劳于各种可验证计算场景。

此中，ZK Coprocessor场景以其明确性脱颖而出，大大都专案已进入测试网阶段。

zkML赛道连续吸引存眷，项目展示了在开发过程和合作格局中的多样化。

最近呈现了一个新的ZK生态系赛道：ZK证实共享，这波及网络内的证实共享，通过独特发送证实到某一个网络，在批量办理后平摊收入，为ZK领域增添了一个令人兴奋的维度。

焦点：主要集中在交易供应链的早期阶段，即用意(intents)阶段。

下一代DEX设想/根底设备：处置惩罚惩罚LVR问题并改善活动性提供者(LP)的机制，吸引更多成本进入。

私人拍卖/内存池：假如有效执行，将大幅改善交易供应链。存眷全同态加密(FHE)、安详多方计算(MPC)和零常识证实(ZKPs)的开展。

系统架构朝向无需许诺：目前，大大都系统都使用中心化relay、有许诺的solver、必要信任的builder等。但我们相信，赛道的终局会是无许诺的，以实现最具合作力的市场。

MEV供应链改革点：APS、单据执行、PEPC等。

1、OFA

2023年趋势：标识表记标帜着订单流拍卖(orderflow auctions)的兴起，最好的期货配资网，高价值交易不再被路由到公共内存池，而是流向OFA，赐与用户本人发明的价值。

OFA实现：从RFQ拍卖到区块空间聚合器，有各种OFA施行计划可以满足价格发现和执行品质的各种需求。

展望：大约将来ETH交易将更常通过OFA停止。

2、Blockbuilder

市场现状：通过relayscan不雅察看，builder市场已经集中在少数几家建构者手中，此中一些是高频交易(HFT)公司，优先满足本人的交易需求。

展望：随着CEX/DEX套利时机的减少，大约HFT公司的劣势将会降低。

3、Relay

根本问题：(1)市场集中在少数几家玩家手中，尤其是BloXroute和Flashbots;(2)缺乏鼓励机制，使得Relay业务不盈利。

展望：大约将看到乐不雅观中继(optimistic relays)的快捷开展和施行，以及可能的relay鼓励提案。

账户抽象化赛道主要分为两大类：智能合约钱包和模块化效劳。

智能合约钱包：AA钱包领域的公司已与整体钱包市场趋势保持一致。仅通过功能获取流量越来越具有挑战性，而钱包工厂方面值得存眷。

模块化效劳：Bundler和Paymaster是所有根底效劳提供商必需提供的关键功能，这两项效劳已成为规范产品。

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当前趋势：大局部根底设备已就位，开展相对不变。从该赛道数据来看，用户钱包数量自6月初步快捷增长，到11月已到达凌驾600万Userops和约200KMAUs。

L2上的AA开展：优于L1，以太坊基金会思考对L2提供原生撑持。

DApps不撑持AA的问题：依然显著，包含跨链和跨滚动区块账户实现的挑战，必要新处置惩罚惩罚计划。

私人内存池：将与MEV和用意合流，优化用户体验。

开展迅速：在今年取得存眷后迅速开展，面临解算器不当行为和订单流信任等问题，但存在可行的处置惩罚惩罚计划。

进一步开展思考：订单流和用户获取方面的思考至关重要。从架构和商业角度来看，Intents与MEV和AA框架相交融。建构者和搜寻者十分合适匹配和解算器角色。

Telegram Bots：可能朝向Intent开展，其在订单流中的劣势赋予其对建构者和SUAVE的严峻会谈权，以至凌驾大型钱包。

参预者有限：包含以太坊、Celestia、Eigenlayer和Avail，项目停顿各不雷同。头部效应鲜亮，腰部和尾部的时机较少。

焦点：主要集中在安详性(包含数据完好性、网络共识)、可定制性与互操纵性以及老本上。

Celestia的推出：与价格上涨，使DA赛道的整体估值增多。然而，DA素质上是一个B2B业务，与生态系统项宗旨数量和质量亲密相关。

客户视角：在以太坊上启动DA是最安详但最昂贵的处置惩罚惩罚计划。在protodanksharding之后，以太坊的费用显著减少，所以主要Rollup项目依然倾向于将以太坊作为他们的DA层。目前DA项目客户，除了EigenDA，主要是Cosmos生态系统项目、RaaS项目等。EigenDA的共同定位，与以太坊相关但不间接绑定，可能吸引更多中间客户。别的，一些早期阶段的DA项目和特定场景的DA(如比特币DA)可能在利基领域取得相当大的市场份额。

Rollup市场目前已经饱和，必要停止演化。凌驾30个取得风险成本撑持的RaaS项目及像Gelato这样的根底设备提供者正在进入市场，需存眷哪些用例在RaaS上获得胜利以及哪些互操纵处置惩罚惩罚计划有效。特定的L2/L3框架，例如OPStacks，已取得大量存眷，这得益于公共资金撑持和开发者的采用。

别的，还有许多关于Rollups的新技术正在开发中，例如Risc Zero Zeth等项目可能扭转Rollups验证状态的方式，FHE Rollup联结ZKP和MPC原始技术可以提供片面通用的私密DeFi处置惩罚惩罚计划等。

Cosmos Hub将继续从多个方面增强其在生态系统中的地位。例如，通过局部集安详性(PSS)更灵敏地允许一些验证者提供跨链共享安详性，而不逼迫所有验证者参与，以减轻压力并促进推广。

别的，方案通过启用多跳IBC(multi-hopIBC)来加强用户体验，并通过添加Megablocks和Atomic IBC功能来实现原子跨链交易，造成相似以太坊生态系统中的统一MEV市场。只管最近由于L2和其他开发框架的影响，新的应用链项目数量有所下降，但由于其高度可定制的底层框架，Cosmos生态系统仍具有寻找具有定制批改的新公链交易的潜力。

安详赛道的项目在多个层面获得了停顿，股票配资，提供了包含链上检测和拦截的工具和协议、链上跟踪工具、人工审计和赏金效劳、开发环境工具以及应用各种技术方法(例如含糊测试)的产品。这些工具更合适检测特定类型的漏洞，并针对智能合约中的漏洞停止查抄(静态剖析、符号执行、含糊测试等)。只管如此，这些工具的组合仍无奈替代完好的审计。评估项目时还应思考维护和更新速度、漏洞数据库的大小、实际需求等其他维度。

加密货币与人工智能(AI)整合的当后标的目的主要包含底层算力根底设备、基于特定数据源的训练、聊天工具和数据标签平台。

底层算力根底设备、算力网络：差异项目在差异点上创新，但通常处于早期阶段，必要思考除了创建差异类型的代办代理之外的可连续商业扩展途径。

数据标签平台：将传统手动标注效劳转换为Web3格式，获取订单的才华至关重要。同时，因为低门槛的数据标注将来很容易被AI代替，必要更好的围绕高价值高门槛的数据来获取更多订单。

AI联结的新项目：许多新项目正在开发联结AI的toC聊天工具等。

作为一个加密基金，我们将愈加存眷于ZKML、在加密领域具有数据劣势的项目，或与AI严密整合的toC产品，而不是我们不特长的大型语言模型等根底设备。

1、投资者偏好变革

本质收益产品：投资者从依赖发行根底的收益，转向寻求来自LSDfi或RWA的真实收益产品。

2、DEX时机

中央化交易所监管压力：资产必要找到活动性，为DEX提供宏大时机。

L2带来的潜力：随着L2上线，带来高性能应用的可能性，出格是存眷L2上的DEX时机。

3、活动性质押发展

质押ETH市场份额：近22%的所有ETH被质押，Lido在质押ETH市场份额中占32%。

最大DeFi领域：活动性质押是最大的DeFi领域，总价值锁定(TVL)到达200亿美圆。

我们还留心到，使非原生用户，包含机构，能够访问Web3收益的项目存在宏大时机。抽象化链上元素并为非原生用户提供安详环境的项目可能会将大量成本带入这一领域。

依据Messari的呈文，永续合约DEX，包含著名项目如dYdX、GMX、Drift和Jupiter，按行业生成最高比例的费用。

1、游戏工作室(Studio)

Studio类项目依本身品类，其特性及所需存眷点均差异，如下表所示：

2、游戏工作室特性：

游戏财富质量和团队专业程度显著提升。

等待具有成熟开发和经营经历的工作室进入Web3领域。

寻找积极进修、对加密和社区敏感的游戏制作人和KOL开办人。

3、Web3整合焦点：

由于缺乏成熟经历，更注重团队能否与Web3思路一致和快捷进修才华。

存眷用户生成内容(UGC)的将来潜力，尤其是去中心化处置惩罚惩罚计划和通明的奖励机制。

领有Web2创作者资源的团队，能够吸引创作者转向Web3UGC平台。

4、游戏用户获取(UA)

UA类别项目聚焦于建设综合链上、链下和社交维度的用户概况。

玩家数据随用户增多而增值，但获取平台面临留存挑战。

游戏发行胜利依赖于能吸引大量用户的核心游戏产品，而非仅依靠根底设备和工具。

这些项目主要围绕娱乐、体育赛事及影视行业，依据与常识产权(IP)持有者的竞争方式，大抵可分为两种模式：

1、IP势力持有者间接经营：

IP持有者在平台经营中饰演更积极的角色。

重点连贯IP事件和内容与最终产品。

允许创建赋予用户隶属势力的NFT。

这种计谋通常能带来更好的粉丝鼓励和反响。

2、授权竞争：

对平台的经营压力较小，但重大依赖IP势力持有者提供的资源。

尽管经营努力较少，但效果取决于IP势力持有者提供的撑持和资源程度。

通过跟踪和不雅察看多个项目发现，领有本身社群根底(例如Karatecombat)的平台，将现有用户转向IP粉丝，往往比从零初步并完全基于IP粉丝根底停止粉丝互动更胜利。

将来，我们将存眷具有高IP价值、与游戏和betting人群重叠的受众/粉丝，以及那些参预更间接IP竞争的实体。

1、机构效劳领域可细分为以下子领域：

交易/经纪效劳：包含交易所、活动性提供者、经纪人/交易者、结算/清算及相关效劳。

资产打点：涵盖基金打点、高频交易、套利、托管等效劳。

银行/支付：包含支付办理、存取款、发卡及其他相关银行效劳。

其他效劳：提供交易技术等效劳的供应商。

2、该领域的关键趋势包含：

连续不变增长：大约机构效劳领域在将来几年将经验不变增长。

强调合规：合规是机构效劳领域的重点，公司积极建设合规框架。

职责明确分工：效劳提供者变得更专业，每个参预者专注于其核心职责。这种专业化及其查抄和均衡、行业监视有助于市场更通明、高效。

PB(Prime Brokerage)效劳的兴起：大约PB效劳公司的市场份额将逐渐增多。应存眷具有传统金融背景(ECNs、完全受监管的清算所、跨担保金才华)进入加密领域的公司。

ETF申请的影响：加密领域连续思考ETF申请正在引起加密原生效劳公司与传统金融公司之间的合作，这种合作鞭策了合规级产品的需求并重塑市场构造。

地理焦点：欧洲是开展机构效劳领域的中心，南美等新兴市场也展现出有希望的潜力。

1、比特币生态系统的关键开展

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铭文(Inscriptions)：最近引起比特币生态系统存眷的特性，需认识到比特币与以太坊差异，没有全局状态共享，其状态、账户和计算模型有显著差别。

Taproot资产、Rollups和闪电网络：值得存眷的关键技术开展。

状态链(Statechains)：值得不雅察看的新兴技术途径。

2、侧链和第二层处置惩罚惩罚计划

侧链：如Stacks，因技术开销小、环境影响最小化而遭到存眷，但可能因依赖跨链和主链锚定技术而输给其他新技术途径。

第二层(Layer2)：许多比特币Layer2处置惩罚惩罚计划建设了完好的执行、结算、验证/挑战和数据可用性(DA)框架，与以太坊模型类似。

客户端验证：如RGB和Taproot资产，撑持最小化链上脚印的资产发行和交易。

闪电网网络：方案明年在Taproot资产上推出不变币和其他资产。

BRC20：BRC20类的资产因为重大依赖一些特定的根底设备，例如indexer等，值得存眷这局部根底设备以及一些新的资产类型例如ARC20等，股票配资，但必要存眷此中的技术实现风险等。

DLC：Discreet Log Contracts(DLCs)尽管提出的比较早，但因为先前需求较少，推广比较艰难。随着后续生态成立的大规模拓展，DLC技术应用可能会愈加普及，出格是和一些预言机竞争后。但必要留心一些DLC实现过程中引入的中心化风险等。

牛市中容易起飞的领域：相似于游戏，DePIN容易破圈转化传统用户。

投资关键点：去中心化和机制是DePIN的关键，必要存眷项宗旨机制、机会以及财富根底。

硬件类型分类：存眷ToC场景和相似硬件尚未普及的市场，Web3的游戏玩法和机制为项目方提供了更有效的产品众筹渠道。

慎重对待改善类硬件：对于领有大量用户根底和留存的ToC放置或低频使用但立即的硬件，DePIN可能是改善体验的时机。

不雅观望特有矿机标的目的：对于其他低频使用的硬件或专门为挖矿购置的硬件，DePIN可能带来短期回报，但未必能造成用户黏性。