美联储如期加息25个基点，合乎预期。货币政策声明强调宽泛的通胀，点阵图大幅上调今年的加息次数。短期看，美联储释放了一个信号：既要抗通胀，也要制止衰退，为了制止衰退，可以容忍一些通胀。中期看，美联储对通胀的容忍会加大经济“滞胀”风险。我们认为美联储货币紧缩的影响未完毕，仍将是贯通2022年的主要宏不雅观风险。

　　美联储如期加息25bp，合乎预期。货币政策声明强调“宽泛的价格压力”，经济预测中大幅上调今年底PCE通胀预测。依据点阵图，2022年加息次数大幅增多至7次，且有7位委员认为应该加息7次以上，远超市场预期；2023年底利率中值抬升至2.8%，高于恒久中性利率程度。“缩表”最快将于5月颁布颁发，节拍将快于上一轮紧缩。这也再次说明，近期的地缘政治事件不会扭转美联储紧缩的慷慨向。

　　美联储政策指引尽显鹰派实质，市场反馈却比较正面，如何了解？我们认为应该从短期和中期两个维度看。短期看，美联储释放了一个信号：既要抗通胀，也要制止衰退，为了制止衰退，可以容忍一些通胀。这是市场希望看到的成果。假此刻年处置惩罚惩罚不了高通胀问题，明、后年将以“超调”的方式控制通胀。这是美联储在夹缝中求保留、以工夫换空间的做法，也是眼下的最优选择。中期看，美联储对通胀的容忍会加大经济“滞胀”风险。假如美国经济接受不了多达7次的加息和更快的“缩表”，那么经济衰退也可能随之而来。总体上，股票配资，美国货币紧缩仍将是贯通2022年的主要宏不雅观风险点。

　　本次会议美联储通报了四个信息：

　　1) 劳动力市场十分强劲，可以接受货币紧缩。

　　美联储在货币政策声明中迁就业增长稳健(solid)的措辞改为了强劲(strong)，突出了对劳动力市场的自信心。美联储主席鲍威尔在记者会上屡次强调劳动力需求十分强劲，供不应求极其重大(extremely tight)[1]。在经济预测中，只管点阵图预测加息次数大幅增多，但对2022-2023年失业率的预测保持不乱，说明美联储认为货币紧缩不会影响充裕就业。美联储将2022年底GDP增速下调至2.8%(前值4.0%)，但该增速仍将高于恒久2%的潜在增速。

　　2) 通胀是宽泛的，且将连续更长工夫。

　　美联储在货币政策声明中增多了通胀遭到更宽泛的价格压力(broader price pressures)的形容，并在经济预测中大幅上调对通胀的预测。详细来看，2022年底PCE通胀上调至4.3%(前值2.6%)，2023年和2024年别离上调至2.7%(前值2.3%)和2.3%(前值2.1%)。2022-2024年核心PCE通胀别离上调至4.1%(前值2.7%)、2.6%(前值2.3%)和2.3%(前值2.1%)。

　　3) 2022年加息次数或大幅回升，2023年货币政策或将以“超调”的方式控制通胀。

　　依据点阵图，2022年底联邦政策利率将升至1.9%，假如每次加息25bp，对应加息次数为7次。这也再次说明，地缘政治事件不会扭转美联储加息的慷慨向。2023年底联邦政策利率升至2.8%，对应加息4次，且利率程度将高于2.4%的恒久利率目的。

　　从点阵图散布看，全副18个委员都认为2022年应该至少加5次息，此中，5个委员认为要加7次息，7个委员认为应加8次及以上。思考到全年美联储只召开7次议息会议，这意味着有7位官员认为至少有一次会议上要加50 bp.由于美国3月通胀有望继续走高并冲破8%，我们大约美联储在5月加息50 bp的概率较大。

　　4) 最快将于5月公布“缩表”方案。

　　美联储称，将在将来的会议上(at a coming meeting)初步减持国债与MBS.在被问及“缩表”时，鲍威尔称委员们已就缩表方案停止了优良的探讨，配资网，最快在5月就能公布该方案，整体“缩表”准则与框架将与上一轮紧缩类似，但速度将更快，比拟于上次开启的时点也将更早[2]。鲍威尔并未对“缩表”的方式给出更多信息。我们大约在三周后公布的会议纪要中将看到更多关于“缩表”的细节。

　　如何了解美联储的政策？我们认为应该从短期和中期两个维度看。

　　短期看，美联储释放了一个信号：既要加息抗通胀，也要想法子制止衰退，为了制止衰退，可以容忍一些通胀。我们此前指出，美联储如今处于进退维谷的境地，加息太快，可能给市场构成打击，以至引发经济衰退；加息太慢，通胀将面临连续走高风险。也就是说，美联储必需在经济衰退和通胀超标之间做出权衡。本日的指引表白，美联储倾向于在一段工夫内先容忍通胀，再通过连续的加息降低通胀，而不是冒着经济衰退的风险强行压制通胀。这是美联储自救的技能花样，是一种在夹缝中求保留、以工夫换空间的做法。

　　一个证据是，美联储同时上调了2022年底PCE通胀和联邦基金利率预测，但通胀比政策利率上调的幅度更多，从而导致对实际利率的预测反而是下降的(比去年12月的预测降低了0.7%)。这解释了为何美股和黄金在议息会议后上涨。别的，美联储将2023和2024年PCE通胀预测别离上调至2.7%和2.3%，说明乐意容忍通胀在将来两年略高于2%的中期目的。美联储又将2023和2024年政策利率预测中值均上调至2.8%，体现假此刻年不能处置惩罚惩罚通胀问题，那么将在明、后两年把政策利率进步到中性程度之上，对通胀停止更猛烈的打压。

　　中期看，美联储对通胀的容忍会加大经济“滞胀”风险。假如美国经济正如美联储认为的那样，今年之内可以接受多达7次的加息和更快的“缩表”，那么美国经济就将胜利实现软着陆。但假如不能接受，经济在货币紧缩加码后快捷下滑，与此同时通胀又居高不下，那么美联储就将面对“滞胀”格局。届时，投资者对美国经济陷入衰退的担心将增多，风险资产的价格也将接受更大压力。因而，我们认为美联储货币紧缩的影响仍未完毕，这仍将是贯通2022年全年的主要宏不雅观风险点。

　　图表1:美联储政策声明比照(3月vs 1月)

    质料来源：美联储，中金公司钻研部

　　图表2:美联储3月利率点阵图

    质料来源：美联储，中金公司钻研部

　　图表3:美联储对经济指标的预测(2022年3月)

    质料来源：美联储，最好的股票配资网，中金公司钻研部

　　图表4: 美联储屡次上调预期的加息途径

    质料来源：万得资讯，中金公司钻研部

　　图表5:美债利率仍有上行空间