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近几个月来，美圆汇率不停在上涨，但美圆的中短期当先指标(例如恒久OIS)表白，除了地缘政治驱动的大幅上涨之外，美圆应该很快就会初步趋势化再次降低。

　　

美圆也存在构造性高估。下图显示，假如美圆遵循其历史形式并在汇率和购置力平价的根底上向下调整至其他兴隆市场货币，那么将来几年美圆的恒久增长率将会下降。

　　

     　　

(图源：Zero Hedge)

　　

对于任何赚取美圆的人来说更重要的是，它的实际价值也注定会一直下降。

　　

自1971年布雷顿丛林体系完毕以来，美圆和其他几种主要货币的购置力已经解体，美圆只能购置1970年的非常之一的商品和效劳，英镑也只能购置非常之一。

　　

不幸的是，随着政府越来越多地干预货币政策，这种趋势将继续加速。

　　

     　　

(图源：Zero Hedge)

　　

当政府债务和赤字规模“主导”央行控制通胀的目的时，财政主导就会呈现。同样，当央行的可操纵性遭到主权债务和借贷需求的规模和构造限制时，就会发生这种状况。

　　

美国已经在这方面获得了一些停顿。美联储最近的评论强调，51配资，期限溢价驱动的恒久收益率回升将减少进一步加息的须要性。别的，目前美联储庞大的国库账户(凌驾8000亿美圆)的颠簸对活动性孕育发生了严峻影响。

　　

当政府的财政赤字濒临历史均匀程度常，配资，这一切都不是什么大问题。但国债看跌期权的诞生意味着，出格是在疫情之后，各国政府的预期大幅上涨，主权支出和借款也随之大幅上涨。

　　

欧洲的状况也相似，欧盟新规则隐含认可更大的债务和赤字，这将使各国在违背《马斯特里赫特条约》规定的3%赤字和60%债务限制方面领有更大的灵敏性(许多国家已经在违背这些限制) 。

　　

美国的财政赤字最近到达了和平常期、经济衰退前的最高程度，占GDP的8.3%，而债务与GDP的比率已从2019年的107%回升至129%。财政部看跌期权意味着债务和赤字在可预见的将来可能会保持在较高程度。

　　

由于融资需求如此之大，中央银行严格执行任意通胀目的变得很费事。

　　

需求必需如此，而中央银行——已经经验了事实上的独立性的削弱——将看到它的进一步侵蚀，以至可能最终以名义上的模式被拔除。

　　

许多兴隆市场国家昏暗的净资产情况加剧了巨额财政赤字。国际货币基金组织试图计算每个国家的总资产和负债。资产包含政府领有的建筑物和土地，而债务只是负债的一局部，负债还包含公共部门的养老金义务。

　　

美国的净资产(总资产减去负债)目前完全为负值，约为GDP的20%。德国、意大利、法国、英国和日本的净资产也为负。

　　

     　　

(图源：Zero Hedge)

　　

兴隆市场国家的财政情况将因一直增长的安康和社会保障老本而进一步遭到限制。由于各国政府借钱试图调停一直扩充的收入缺口，央行的独立性简直没有时机。

　　

这是通货膨胀。正如哥伦比亚商学院的Charles Calomiris所说：“世界历史上每一次严峻通货膨胀在成为货币现象之前都是财政现象。” 当公众不再乐意为政府提供资金(拍卖失败)时，政府就会通过无息债务(即印钞)来调停赤字。

　　

哈佛大学肯尼迪学院在2018年的一篇论文中发现，从20世纪70年代到90年代，央行独立性与通胀程度之间存在显着的负相关关系，独立性较低的央行与较高的通胀相关。

　　

     　　

(图源：Zero Hedge)

　　

随着各国政府从头夺回货币政策主导权，当前一轮全球通胀只是暂时性的可能性正在变得微乎其微。

　　

美国通胀的恒久回升将进一步削弱美圆的购置力和汇率。

　　

凯恩斯暗示，通过连续的通货膨胀过程，政府可以充公……国民产业的重要组成局部。

　　

随着美联储成为政府的工具，其资产负债表上的资产质量将逐渐恶化。要实现这一点，要么通过相似收益率曲线控制的政策持有更多质量一直恶化的政府债务，要么通过相似收益率曲线控制的政策来实现这一点。或者不得不按期撑持一个在高通胀和高利率颠簸环境下容易发生更频繁金融危机的系统(例此刻年3月的SVB)。

　　

美圆只是美联储资产负债表上的负债。

　　

1932 年《格拉斯-斯蒂格尔法案》允许美联储以更宽泛的抵押品停止借贷，在此之前，股票配资网，美联储的资产负债表主要由黄金组成。

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几十年来，随着其规模迅速扩充，其质量也在恶化，由更多风险较高的资产组成(美联储乐意在疫情期间购置高收益企业债券)，而持有的黄金比例已降至濒临于零。

　　

随着资产负债表越来越屈从于政府的借贷需求，这种趋势将连续下去，导致美圆无奈挣脱数十年来的贬值。