汇通财经APP讯——股指：上周末公布了3月制造业PMI数据，数据较为强劲，边际上显著修复，近6个月内初度重回荣枯线上方，且构造上也不乏亮点呈现。表里需均显著改善且改善力度超节令性，制造业整体或进入补库周期，小型企业景气度鲜亮改善。3月PMI的数据或将消除市场对A股一季度盈利端的担心，目前已经进入2023年年报披露期，去年整体盈利端“L”型见底的构造，导致个股层面年报中尤其是小盘发展标的仍存在必然的盈利端的alpha风险。同时，即将进入2024年一季报的披露期，假如以工业企业利润总额的增速作为全副A(除金融)利润增速的指引指标来看，一季度盈利端有望呈现低基数效应的下的鲜亮改善。1-2月工业企业利润累计同比增长10.2%，此中量(工业增多值)的方面是主要拉动，而价(PPI)的方面是主要拖累，潜在基数效应最大的利润率方面边际改善力度较弱，根本合乎对PMI数据的不雅察看，供需双双改善下量的方面连续修复，但出厂价格迟迟不修复导致价格方面连续拖累利润表示，同时老本端仍面临较大压力导致利润率的绝对程度依然较低。所以，在价格和利润率的拖累下，A股一季度盈利端的恢复仍是偏慢的，3月较好的PMI数据并不能带来基天性反转，并不能使得市场对A股的盈利端充塞乐不雅观，一季报盈利端的发掘仍是以不变性优先，而没有到发掘小盘股发展性的阶段。

　　为什么我们认为当下小盘股和微盘股只是反弹不是不转？核心的不雅观点在于活动性层面并不撑持微小盘股继续的上攻，复盘2019年-2023年微盘股的行情，此中核心的鞭策资金来自于量化私募的市场中性和指数加强产品的扩容，其暗地里构造上的因从来自于自2019年以来对股指期货尤其是IC合约的松绑以及在2022年下半年上市了IM合约，下图中可以发现自2019年以后微盘股指数的走势和IC+IM合约的持仓的走势在趋势上大抵一致，IC和IM合约的持仓量走势的变革是掂量市场中性产品总规模变革的一个重要指标。在今年IC和IM合约的持仓量呈现了鲜亮的下行，尽管这两个月微小盘股反弹幅度较大，但IC和IM合约的持仓量仍连续下行，在今年市场中性和指数加强产品呈现集体大幅回撤以及DMA产品风险露出的状况下，量化产品存续规模遭到了必然打击，且至少半年以内新产品的发型热度不会太好，鞭策过去4年微小盘股行情的核心力量将遭到重大影响。

　　交易层面，以我们构建的拥挤度指数来看，小盘高贝指数的拥挤度已经升至2022年以来的次高程度，我们认为短期微小盘股交易过热的风险已经较为显著，中期看微小盘股的活动性也难以得到本质性的连续增量流入，且目前已经进入到2023年年报的披露期，在2023年盈利状态整体偏弱的背景下，微小盘股盈利端的Alpha风险也必要留心。故我们认为微小盘只是反弹不是不转。但对以上证50为代表的大盘价值和高息标的来说，“国家队”的托底行为会消除对上证50Beta层面负收益的担心，目前上证50的股息率(近12个月)仍为4%摆布，在风险利率连续处在低位的背景下，由股息率带来的4%收益安详垫使得上证50的配置价值依然极高，中期看大盘价值的增量资金可能一方面来自于国家队的进一步增持，更重要的是在上证50和沪深300总体Beta风险显著缩小的背景下来自于资产配置的再平衡，同时宏不雅观数据的边际转暖或必然水平上降温市场对高久期利率债的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再平衡。

　　国债：近期，短端表示偏强，央行呵护资金面，叠加做多长债性价比降低，都使得收益率曲线走陡。上周，市场风闻央行将亲身下场购置国债，而且预示着“中国版QE”即将到来，然而该逻辑很快就被证伪。实际上近几年央行扩表速度加快，暗地里反映的是根底货币投放方式变迁，并不意味着货币政策基调的转向。二季度国债发行方案出炉，但超恒久出格国债发行安排将另行公布。市场化发行的预期有所升温，供给预期扰动仍存。二季度国债逐月到期规模别离为1.18、0.28、0.75万亿元，5月政府债净供给压力大约较大。不过，假如央行加大出格国债的购置，将削弱供给端的打击。别的，3月PMI超预期上升，并时隔5个月再度上升至荣枯线以上。此中，新订单上升4个百分点至53%，出口订单上升5个百分点至51.3%。PMI的超预期将对债市造成短期利空，不过后续依然要不雅察看经济复苏的连续性。况且，当前汇率彷徨在7.25-7.3的区间，资金利率下行空间受限。

　　短期内，整体行情粗略率将连续震荡，多空情绪交织会使长端利率处于颠簸的状态，10年国债继续存眷2.30摆布的阻力位。单边计谋上，首选维持当前仓位，次选可思考逢低做多，但同时也必要控制头寸规模和组合久期以降低风险敞口。在经济根本面没有鲜亮变革的前提下，期债中期看涨趋势维持不乱。

　　焦煤：焦炭第七轮降价迅速落地，焦企利润再度吃亏，提产积极性受挫，原料市场不雅观望情绪增多，贸易环节再次离市，近两日线上竞拍成交率虽有提升，但成交价格跌多涨少，且煤矿线下出货初步放缓，最好的股票配资网，鉴于目前大都矿点库存压力不大，坑口报价多以稳为主，不过思考到当前终端需求修复不及预期，价格压力或将继续向上游传导，煤价短期或延续震荡下行态势。

　　原油：一季度国际油价震荡走强，我们不雅察看到不管是OECD商业油品库存还是美国商业原油库存都是在五年低位的，这也是给油价带来很大支撑的起因。同时，在OPEC+颁布颁发减产继续耽误后，三大机构EIA、IEA和OPEC的月报都对年内原油的去库预期有了进一步的强化。构造方面，我们看到一季度的月差连续走强，处于back构造。而月差的走强能动员绝对价格的走强，不管是WT和Brent都是上扬趋势。月差走强也意味着现货溢价，这恰好是OPEC+控制供应端的侧面印证，因为当贸易商无利可图就会降低存储油品的想法，那么更利于OPEC+去控制油价。

    宏不雅观方面，美国增强经济体软着陆预期，根本确认利率达峰，期货配资网，大约开启降息周期，重要的是工夫和力度问题。整体宏不雅观环境偏乐不雅观。供需方面，OPEC+连续控制原油供应，大量闲置产能可以以份额换价格，由于是自愿减产所以后期需存眷减产执行力度，以及非OPEC+，出格是美国的增产状况对减产的抵消作用。需求方面，亚太依然是存眷重点，年度种类我们认为可能更多存眷航煤。在全球原油紧均衡的格局下，布伦特原油粗略率在70-90区间震荡偏多。

　　电解铝：本周国内铝锭社会库存较周一小幅下降，尽管较上周仍有小幅累积，但库存已经有下降苗头，库存拐点逐步显现提振铝价。供应端云南第一批复产52万吨产能逐步落地，大约4月中旬完成，但上量或将在5月份，其余产能复产或受干旱影响暂缓。需求端庸俗铝材动工继续节令性回暖，但现货市场受高价影响多按需采购，维持贴水。短期宏不雅观刺激和去库支撑铝价从头走强，但高铝价对于庸俗传导不畅，暂维持回调低多不追高思路，重点存眷庸俗出产的负反响和供应增量预期带来的压力。

　　豆粕：USDA种植意向查询拜访呈文预测2024年美国大豆种植面积为8651万英亩，同比增多3%，历史记录第五高位程度，数据根本合乎预期，市场表示相对平淡。呈文前期依据25家机构参预的查询拜访，均匀预期2024年美豆种植面积到达8653万英亩，市场已提早消化呈文影响。短期根本面变革较少，市场期待后续官方呈文的指引。

　　国内方面，两粕市场资金向远月移仓，配资，M2409多单增持，当前油厂大豆豆粕库存处于低位，庸俗提货量持稳，现货仍有支撑，大约短期连粕震荡运行，后续存眷大豆到港增多状况。

　　集装箱运价：SCFI欧线运价环比上行2.6%至1994美金/TEU，表现了船司在4月初的涨价。其他现货指数均指向4月上中旬现货报价止跌企稳，逐步上升。MSK在wk15上海——汉堡航线价格从开舱的1800/2750提至1865/2880，涨幅65/130。2M联盟的另一成员MSC在MSK放出开舱价格后，跟进调整，其wk15的线上价格从2120/3540降至1820/3040，同时wk16-18保持不乱。OA联盟同样跟进下调4月运价。此轮4月涨价，各船司报价存在必然的分化，后续向中枢收敛是一定状况，不宜作为涨价未胜利的支撑点而追空，仍需以底价的中枢下移作为不雅观测指标来判断涨价实际落地状况和连续性。

　　宏不雅观

　　1.统计局：3月，制造业PMI为50.8%，环比回升1.7个百分点，时隔5个月重返扩张区间；非制造业PMI为53.0%，环比回升1.6个百分点；综合PMI为52.7%，环比回升1.8个百分点。

　　2.海关总署要求，扎实推进2024年促进跨境贸易便当化专项行动，提质增效助力扩充高程度对外开放，积极摸索制度型开放新举措；钻研出台海关撑持新时代鞭策中部地区兴起政策门径，撑持中部地区更好融入构建新开展格局。

　　3.国务院国资委片面深入厘革指导小组召开2024年第一次全领会议，要求深入精准查核，树立愈加明显的价值发明导向，深刻推进“一业一策、一企一策”查核，对原创性技术、根底性技术等钻研成长中长周期查核鼓励。完善国资国企体制机制，打通开展战略性新兴财富、鞭策科技创新堵点、断点，构建新型消费关系，培育和开展新质消吃力。

　　财富

　　1、商务部新闻发言人就美国修订半导体出口管制门径有关问题答记者问称，这重大影响中外企业成长互利竞争，侵害其正当合法权益。中方对此坚决反对。中方愿与各方一道，增强互利竞争，促进全球半导体财富链供应链的安详与不变。

　　2、中国汽车畅通协会发布数据显示，3月中国汽车经销商库存预警指数为58.3%，同比下降4.1个百分点，环比下降5.8个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车畅通行业处在不景气区间。

　　3、俄罗斯天然气工业股份公司继续通过乌克兰向欧洲输送天然气，3月31日输送量为4195万立方米。

　　4、卡塔尔能源公司已签署四项协议，向亚洲船舶经营商租用19艘液化天然气运输船，公司正筹备进步产量。

　　5、近期巧克力重要原资料可可价格飙升，纽约可可期货价格一度涨破每吨1万美圆关口，创历史新高。思考到出产者对涨价的敏感情绪，一些商家想方设法降低巧克力糖果所含可可比例来制止产品涨价。

　　6、船运查询拜访机构ITS公布数据显示，马来西亚3月棕榈油出口量为1333138吨，环比增长20.53%。

　　金融

　　1、上周五，在岸人民币兑美圆16:30收盘，报7.2232，涨0.0623%，周涨0.0706%；人民币中间价报7.0950，跌0.0028%，周涨0.0761%。

　　2、新三板：上周，新增5家挂牌公司，成交金额9.97亿，环比增多15.03%。截至目前，新三板挂牌公司总数达6205家。

　　3、上海环交所：上周，全国碳市场碳排放配额挂牌协议交易成交量23.59万吨，总成交额2086.48万元，收盘价90.66元/吨，周涨8.15%。

　　4、美股：上周四，道指涨幅0.12%，报39807.37点，周涨0.84%；标普500指数涨幅0.11%，报5254.35点，周涨0.39%；纳指跌幅0.12%，报16379.46点，周跌0.30%。

　　5、欧洲：上周四，德国DAX30指数涨0.08%，报18492.49点，周涨1.57%；法国CAC40指数涨0.01%，报8205.81点，周涨0.66%；英国富时100指数涨0.26%，报7952.62点，周涨0.27%。

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