金融市场正酷热。在美国，规范普尔500指数间断7天上涨，上周收盘再创新高。尤其是热门股票，如特斯拉和英伟达(芯片行业巨头)，估值高得惊人。仅在过去三周，这两家公司的市值就增长了约6000亿美圆。

　　知名金融市场半月刊《格兰特利率不雅察看家》(Grant’s Interest Rate Observer)的开创人、著名金融历史学家詹姆斯·格兰特(James Grant)对股市上猖狂的投机行为提出了警告。

　　詹姆斯·格兰特暗示，在当前的环境下，人们必要愈加慎重。他暗示，投资者必需警惕异常宽松的货币政策、强烈的投机欲望和高杠杆率相联结所带来的强大手段。

　　在The Market/NZZ对格兰特的深度采访中，格兰特将当前的环境与20世纪60年代后半期停止了比较，并解释了他为什么大约通胀将连续处于高程度以及这对美圆和黄金的意义。

　　记者：格兰特先生，你认为2021年秋季末的金融市场会是什么样子?

　　格兰特：似乎只要周末休市时，股价才不会创新高。当前的状况是异常的，我们的利率处于史上最低程度。与此同时，一些股票的估值也到达1999年至2000年以来最高程度。我们正处于有史以来投机最为狂热的时代之一。

　　记者：很少有人像你一样理解金融市场的历史。你认为当前的环境与过去有什么类似之处?

　　格兰特：固然有一些类似之处。好比，上世纪60年代末出产者物价指数(CPI)上涨，新股发行和场外交易股票大幅增多。在那个时代，一位笔名为“亚当·斯密”的作家写了一些关于华尔街的脱销书，包含《金钱游戏》。他说，只要年轻人知道发生了什么。

　　我认为这与当前别致的环境类似：假如你给20几岁的人每人一百万美圆，他们会间接买所有的正在上涨的NFTs(中文名为“非同质化代币”，是一种数字资产)和加密货币。

　　记者：当前的状况与以往的投机泡沫能否也有详细区别？

　　格兰特：我认为当前的时代思潮是共同的，其共同之处在于投机的强烈水安然沉静所波及庞大数额。而被投机者用于对冲风险的杠杆效应可能是史无前例的。

　　记者：在杠杆方面，你认为哪里呈现了过度行为？

　　格兰特：我出格想到的是企业杠杆。举个例子，你可以从债务质量的下降中看出来这一点，负债与现金流的比率以至比2007-2008年(次贷危机)的还要高得多。

　　记者：目前，最重要的问题是，通胀回升是连续的，还是暂时的。你认为呢？

　　格兰特：我认为通胀是连续的。在美国，10年期国债收益率在1.5%摆布，而目前测算的通货膨胀率凌驾了5%，消费者价格涨幅更大。因而，债券市场和美联储一样，正在把大笔赌注押在这种暂时性通胀的概念上，而这一概念完全是出于商品和效劳的短缺，而不是购置力的过剩。

　　记者：为什么你认为美联储对短期通胀的评估可能被证实是谬误的?

　　格兰特：有趣的是，此前只要一次重大的通胀是发生在和平年代。在美国，1965年之前的每一次通货膨胀，都发生在战争中或战争之后。

　　记者：那时候通货膨胀是怎么孕育发生的?

　　格兰特：人们在议论70年代的通货膨胀时不应该忘记，它其实始于60年代中期，以一种看似无害的方式存在着。就像如今，其时很多人说，有一点点通胀是可取的，因为它拉动了商业的开展，它使人们对将来感到乐不雅观，因为他们的名义工资在回升。

　　所以，通货膨胀就这样仓皇地呈现，但在你意识到之前，它就已经根深蒂固了。

　　记者：还有什么能说明通货膨胀率将会居高不下？

　　格兰特：在美国企业界，或许还有其他处所的商界人士，遍及采纳行动，在供应链和制造过程中建设安详边际。全球供应链的现状多少让人想起了全球证券的估值，那就是，金融市场没有安详边际，供应链的成立也简直没有安详边际。

　　记者：这和通胀有什么关系呢?

　　格兰特：制造业回流正在造成趋势，消费流动从看似遭到优良护卫的低老本亚洲中心被转移出来。在我看来，人们正在快捷转变他们的预期，并正在适应可能被证实是更长期的通胀，而这一速度比20世纪60年代要快得多。

　　记者：然而，上周美联储再次重申，它认为通胀将不会连续高企。

　　格兰特：美联储就像站在市场谬误一边的投机者。

　　记者：自疫情爆发以来，配资网，美联储初度在必然水平上减少了债券购置。到明年夏天，刺激方案也应该会完全完毕。这难道不是朝着正确的标的目的迈出的一步吗?

　　格兰特：缩减购债规模只是美联储暗示“我们没有在收紧政策，最好的期货配资网，只是以一个较慢的速度施行宽松”的一种方式。这就像在火上少浇一点油。

　　记者：在危机时期，投资者不是通常会在美圆等避险资产中寻求掩护吗?

　　格兰特：可能是。但在20世纪70年代，并非如此。因而，最好的股票配资网，这在很洪流平上取决于世界对美国地缘政治实力的看法，也取决于美国利率的走势。假如股票价格下跌，美联储可能会再次放松政策，而这对美圆来说不是什么好音讯。

　　记者：众多周知，你是黄金的狂热粉丝。目前你对这种贵金属有什么看法?

　　格兰特：黄金的差异寻常之处在于，它处于这种投机热潮之外。相对于规范普尔500指数，金矿类股可能处于空前低价的程度。无论收益率、自由现金流、市盈率，还是利润率，相对于大盘而言，金矿股可能是有史以来最自制的。因而，在赌博和投机的沸腾海洋中，黄金是一座被冷落的孤岛。

　　记者：黄金何时威力再次强劲?

　　格兰特：黄金不是加密货币，不长短同质化代币，也不是特斯拉。我认为，只有股价一直创新高，黄金就不会引起太大的存眷。所以就算我照常看好黄金，我还是很丧气。