新大正 002968 ：老本管控出众 受益政策改善
　　渝派第三方新秀，维持"买入"评级
公司是群众MEB投产周期、MQB上量周期核心受益标的，大约MEB单车配套14000-15000元。公司是一汽群众表里饰总成件核心供应商，70%收入来源于一汽群众。MEB局部，一汽群众第一款MEB新能源车型大约于2020Q4上市，基于公司配套产品，大约单车价值14000-16000元，股票配资，显著受益将来MEB平台在中国市场的放量。MQB局部，一汽群众为补足SUV产品线，2018年10月至2020年累计投放8款MQBSUV车型，培养整车最强周期。2019全年一汽群众受益新车上量跑赢乘用车行业13.3%，大约2020年继续领跑行业+15%以上。

类别：公司机构：华泰证券(601688)股份有限公司钻研员：刘曦/庄汀洲日期：2020-03-05

格林美(002340) ：业绩小幅增长 等待前驱体放量
公司15年投建80万套前大灯成都工厂目前仍处于爬坡期，大约19年70%产能操作率、20年满产；新投产70万套大灯的长春工厂于2020Q1投入使用，带来将来三年的高速发展。座舱业务剥离吃亏资产，打造座舱域控制平台，19Q4，富维安道拓实现并表。同时，公司同腾讯结合开发座舱域控制平台、dl开发全数字组合仪表，51配资，联结原有劣势产品座椅、仪表、扶手、内护板，打造座舱总成。轻量化局部，热成型钢是当下性价比最突出的轻量化车身构造件资料，公司18年创立热成型钢公司，一期投产两条产线，大约2021年满产，将来视庸俗客户状况继续投资。
金禾实业(002597)于2月28日公布2019年业绩快报，公司实现营收39.7亿元，同比降3.9%，净利润8.09亿元，同比降11.3%，处于前期预告的8.0-8.5亿元范围内，业绩合乎预期。依照5.59亿股的最新股本计算，对应EPS为1.45元。此中Q4实现营收9.78亿元，同比增24.1%，净利润1.97亿元，同比增24.7%。我们大约公司2019-2021年EPS为1.45/1.92/2.35元，维持"增持"评级。

公司于2019年7月公告拟募资30亿元用于成立连云港(601008)项目，目前已收到证监会反响意见，2020年2月公司公告胜利发行3年期债券，募集规模5.5亿元，票面利率6.2%，用于投入连云港(601008)项目成立，保障项目成立顺利停止。乙烷裂解项目方面，项目设想、船埠岸线审批、乙烷储罐施工等顺利推进，我们大约一期125万吨乙烯及配套产能将于2020Q3投产。

卫星石化(002648)是国内C3财富链当先企业，连云港(601008)轻烃综合操作项目打开公司成漫空间，联毕业绩快报，我们小幅下调公司2019年EPS预测至1.20元 原值1.26元 ，维持2020-2021年EPS别离为1.69/2.05元的预测，联结可比公司估值程度 2020年11倍PE ，赐与公司2020年11-13倍PE，维持目的价18.59-21.97元，维持"增持"评级。

　　维持"增持"评级


　　风险提示：行业格局连续恶化风险，新项目投产不及预期风险

周大生(002867) ：渠道拓展加速 业绩稳健增长
　　非住宅物管抗疫在行动，社保减征缓和老本压力依据公司官网，新冠疫情发生后公司即时为各大业态出台疫情防控应急预案；一线员工坚守北京大兴机场、重庆轨道1号线、重庆市沙坪坝区中病院等多元业态防疫阵地；作为中国地质大学将来城校区 武汉 的物业效劳单位，辅佐校区为方舱病院医护人员提供临时公寓。2月18日国常会提出社保减征，公司作为非湖北大型物管企业，能够享受2-4月养老、失业、工伤保险单位缴费减半征收的优惠。依据公司招股说明书，2019H1相关支出为1619万元，不思考员工人数增长，估算社保减征能够勤俭405万元，占2019年归母净利润的3.9%，能够缓和抗疫带来的短期老本压力。
　　

　　19Q4新能源汽车销量下降、钴价低迷，公司业绩低于预期公司19Q1-3实现归母净利润6.04亿元，故公司19Q4实现归母净利润约1.39亿元，同比下降35%，环比下降27%。我们认为主要起因为 1 受补助退坡影响，19Q4国内新能源汽车销量仅为33.4万辆，同比下降37%，拖累正极前驱体需求； 2 钴价19年根本处于下跌趋势：19年海外MB钴均价为16.8美圆/磅，同比大幅下降55%，由于钴原料库存周转工夫一般较长，钴价下行趋势中正极资料企业产品售价和原资料老本呈现倒挂，使得产品毛利率下降，或使公司19Q4业绩低于预期。但公司全年归母净利润依然小幅增长，业绩快报中暗示主要是全年出货量依然同比增长。

公司2月29日发布2019年业绩快报，19年大约实现营业收入143.43亿元，同比增长3.35%；大约实现归母净利润7.43亿元，同比增长1.67%。
　　风险提示：新建项目投产进度不达预期风险，原油价格大幅颠簸风险。
类别：公司机构：招商证券(600999)股份有限公司钻研员：汪刘胜/寸思敏日期：2020-03-05



卫星石化(002648) ：年报合乎预期 存眷乙烷裂解项目停顿
2019年净利润增36%，业绩合乎预期
2019年归母净利润大约增长22.7%，维持"买入"评级公司披露业绩快报，2019年大约实现营业收入54.39亿元，同比增长11.69%，大约实现归母净利润9.89亿元，同比增长22.69%，公司业绩合乎预期。公司业绩增长主要来自于线下加盟门店的快捷扩张、线上电商业务的高速增长以及金价同比上涨带来的盈利才华改善。2019Q4公司营收及净利润增速均环比提升，我们大约同店收入也呈现鲜亮改善。在正式年报披露之前，暂时维持此前盈利预测，我们大约公司2019-2021年EPS为1.36、1.62、1.87元，维持"买入"评级。
一汽富维(600742) ：MEB核心龙头 智能化迎来估值提升
2019年12月公司公告拟在滁州市重建麦芽酚项目，主要起因有二：一是行业内合作对手天利海将来存在退出的可能性，公司可凭仗扩产抢占其空缺的市场份额；二是万香国际、新和成(002001)等新进入者实际产能有可能释放不及预期，对公司打击有限。同时甲乙基麦芽酚当前价格已濒临历史底部，行业格局难以进一步恶化。据公司公告，5000吨甲乙基麦芽酚项目拟投资5.2亿元，整体成立周期12个月，项目完全投产后可实现年营收5.7亿元。
　　风险提示：疫情对线下出产影响超预期；宏不雅观经济加速下行；黄金价格大幅颠簸；国际品牌渠道下沉。
　　

　　乙烷裂解项目成立顺利

　　维持"增持"评级

　　物管业绩平稳扩张，老本管控好于预期

类别：公司机构：华泰证券(601688)股份有限公司钻研员：李斌/邱乐园日期：2020-03-05
　　大约疫情影响有限，黄金价格同比处于高位利好公司业绩我们认为疫情对公司2020年运营影响有限，一方面肺炎疫情爆发工夫为春节后，是黄金珠宝出产淡季，另一方面公司通过电商、直播等新模式拓展销售，大约线上业务有望维持高增长，再者黄金珠宝存货保值率高，且相关婚庆需求只是延后释放而不是消失。别的，2020年大约金价仍处于高位，而2019Q4初步黄金珠宝出产量已呈现改善趋势，市场逐渐消化金价上涨预期，大约2020年金价同比上涨将动员公司收入及业绩提升。
金禾实业(002597) ：年报合乎预期 2020有望重归发展

公司19年客户开拓状况较好，19H1别离与容百科技、邦普循环、厦门钨业(600549)签订三元前驱体供货协议，约定向容百供货1万吨/年至21年底，向邦普供货1.5万吨/年至21年底，向厦钨供货0.5-0.7万吨/年至23年底。今年2月公司又与ECOPRO签订协议，约定2020-26年，ECOPRO将向公司采购总量不低于10万吨的NCM8系、9系前驱体。公司与正极资料头部企业的宽泛竞争有利于将来实现快捷扩张。产能方面，公司逐步推进定增项目荆门和宁德基地共14万吨前驱体和5万吨正极资料产能成立，并在印尼投资年产5万吨镍项目，将来高镍产能和其原资料有充沛保障。
2019年末公司终端门店数量到达4011家，全年净开店636家，此中Q4单季度净开店224家，延续了快捷开店态势。目前国内黄金珠宝行业集中度依然偏低，在宏不雅观经济下行压力增大，可选出产相对低迷的背景下，公司加速下沉市场开店，积极抢占核心商圈资源，掌握三四线都会出产晋级趋势，一方面拉动了短期公司收入增长，另一方面为将来连续增长，加深合作护城河打好根底。
　　公司业绩低于我们此前预期，我们大约公司19-21年归母净利润为7.43/10.37/14.10亿元，但从2020年化PE角度来看，当前公司较可比公司估值仍偏低，维持增持评级。

　　风险提示：钴镍等金属价格下跌；公司产能释放不及预期等。
类别：公司机构：华泰证券(601688)股份有限公司钻研员：刘曦/庄汀洲日期：2020-03-05

2019年公司在管面积平稳扩张，动员营收和归母净利润同比+19%、18%。

　　风险提示：疫情开展不确定性；规模拓展不及预期；人工老本上涨风险。


　　客户开拓卓有功效，产能扩张有序停止
车灯+座舱域+轻量化构建三大增量主业。车灯业务维持40%以上复合增速。
　　黄金珠宝龙头劣势彰显，业绩有望连续稳健增长在公司正式披露年报之前，我们暂时维持此前盈利预测，大约2019-2021年归母净利润为9.92、11.82、13.65亿元，截至2020年2月28日，可比公司均匀2020年PE估值为15x，公司是国内黄金珠宝龙头，渠道维持快捷扩张态势，我们赐与公司2020年15-17x PE，对应目的价24.30-27.54元，维持"买入"评级。
　　19年业绩虽低于预期，但估值偏低，维持增持评级我们判断钴价触底反弹有望使公司盈利才华加强，而且随着公司前驱体产能的扩张和订单的落实，公司业绩有望平稳增长，大约19-21年公司归母净利润将为7.43/10.37/14.10亿元，较上次预测下调25.1%/19.6%/7.9%，对应EPS为0.18/0.25/0.34元。依据可比公司20年均匀30.44倍的Wind一致预期PE，我们赐与公司20年28-32倍PE，目的价7.00-8.00元，维持增持评级。


　　丙烯酸、聚丙烯价格年初以来相对平稳，短期价差有所扩充据百盘缠讯，2020年2月下旬华东地区丙烯酸、聚丙烯报价别离为6750、8150元/吨，年初以来别离变动+1.5%/-7.4%。中海油惠州、山东宏信等主流厂家协同检修，支撑供需平衡，聚丙烯库存处于相对低位，我们认为丙烯酸、聚丙烯价格短期下行风险较小。近期全球疫情扩散，国际油价下跌，丙烯酸及聚丙烯价差有所扩充，2月下旬丙烯酸-丙烯最新价差为2016元/吨，年初至今扩充1%，聚丙烯-丙烷最新价差为4055元/吨，年初至今扩充17%。随同国内疫情影响降低、庸俗工厂逐步复工，我们大约产品景气有望阶段性改善。
公司19年12月3日公告，实际控制人许开华拟于将来6个月内增持公司股份，增持金额不少于3000万元且不凌驾5000万元。截至2020年2月3日，许开华增持金额为3478万元，增持均价为4.63元/股。我们认为实控人对公司的增持反映了对公司所处行业和公司将来开展的自信心。

我们参考业绩快报，略调低2019-2020年的销售打点费用率，调高公司2019-2021年EPS至1.45、1.83、2.32元 前值1.43、1.82、2.32元 。
　　主营产品价格下行拖累公司业绩
2019年公司食品添加剂板块受行业合作加剧影响，三氯蔗糖及甲乙基麦芽酚价格同比降幅较大，据海关总署，2019年三氯蔗糖出口均价同比降20%至19.3万元/吨，公司1500吨三氯蔗糖项目于2019年2月扩建完成，大约全年销量有所增长，安赛蜜销量亦有所增长，局部抵消食品添加剂价格下跌影响。大宗化工原料板块景气亦显著回落，据百盘缠讯，2019年三聚氰胺/双氧水/液氨/硝酸均价别离为0.57/0.11/0.29/0.17万元/吨，同比别离下跌27%/13%/5%/8%。

公司发布业绩快报，大约2019年实现营收10.55亿元，同比+19%；实现归母净利润1.04亿元，同比+18%，略高于我们预期；加权均匀ROE为33.4%，同比-3.7pct。公司作为第三方非住宅物管企业，拓展才华良好，盈利才华不变；社保减征能够缓和疫情带来的短期老本压力；有望恒久受益于非住宅物管行业的快捷开展和价值释放。我们大约公司2019-2021年EPS为1.45、1.83、2.32元，目的价69.54-73.20元，维持"买入"评级。



核心不雅观点
　　可比公司2020年均匀PE为31倍，思考到公司聚焦非住宅蓝海、成本助力下扩张有望提速，我们认为公司2020年合理PE估值程度为38-40倍，目的价69.54-73.20 前值54.52-59.97元 ，维持"买入"评级。
　　2019Q4营收增速鲜亮改善，全年线上业务快捷增长公司2019全年实现营收54.39亿元，同比增长11.69%。分业务看，自营线下、自营线上、加盟业务别离实现营收10.95、5.01、36.21亿元，同比别离变革-2.8%、43.2%、11.5%；分季度看，2019Q1-Q4单季度收入增速别离为17.0%、8.9%、0.2%、22.6%。2019年6-8月，黄金价格快捷上涨，对于短期黄金珠宝出产量构成了必然的压制，出产者出于不雅观望态度延迟了相关出产，随着金价上涨预期被市场消化，且黄金价格在高位企稳略有回落，黄金珠宝出产量在2019Q4鲜亮改善。

　　


卫星石化(002648)于2020年2月28日披露2019年业绩快报，全年实现营收108.0亿元，同比增7.7%，净利润12.8亿元，同比增36.3%，处于前期预告的12.5-13.5亿元范围内，业绩合乎预期。以10.66亿股当前股本计算，对应EPS为1.20元。此中Q4实现营收27.77亿元，同比降10.5%，净利润3.60亿元，同比增13.2%。我们大约公司2019-2021年EPS别离为1.20/1.69/2.05元，维持"增持"评级。
　　全年价差整体小幅下滑，PDH二期及PP二期项目奉献增量公司产品价差全年小幅下滑，据百盘缠讯，2019年华东地区丙烯酸/聚丙烯市场均价7510/8938元/吨，同比下跌10.7%/9.7%；聚丙烯-丙烯/丙烯酸-丙烯/丙烯-丙烷价不同离为1700/2458/2810元/吨，同比变动+19.4%/-2.8%/-20.9%，由于公司主要外售聚丙烯及丙烯酸产品，整体而言价差小幅下滑。另一方面，公司别离于2月13日、5月25日投产45万吨PDH及15万吨PP项目，各消费安置运行不变，公司销量有所增长。
　　定远项目及5000吨三氯蔗糖项目有望助力2020年业绩增长2017年11月公司公告在定远成立循环经济财富园项目，此中30MW生物质热电联产项目已于2019年7月实现并网发电试运行，1万吨糠醛、4万吨氯化亚砜项目公司公告于2019年10月初步试运行。2019年12月公司公告拟投资3.6亿元在定远成立4500吨佳乐麝香、2000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目，同时拟投资8.6亿元在滁州新建5000吨三氯蔗糖项目。我们大约受疫情小幅影响，定远项目及5000吨三氯蔗糖项目进度稍有推延，将于2020Q4投产，公司公告项目合计年营收21.2亿元，51配资，有望显著奉献业绩增量。


2019年净利润同比降11%，业绩合乎预期



　　拟重建甲乙基麦芽酚项目，行业潜在格局向好

公司是一汽群众核心零部件供应商，单车配套10000元以上。为配套一汽群众的燃油车MQB+电动车MEB扩张方案，17H2-18年底，公司停止密集的产能投建，2019年以来，在建工程已有巅峰期5.5亿降至常态化1.5-2亿。随同庸俗MQB平台SUV继续补齐产品线、MEB2020Q4初步投向市场，公司业绩、估值迎来双升阶段。预估19-21年eps别离为1.00元/1.27元/1.53元，对应20年9.9 X PE，维持公司"强烈引荐-A"评级。
　　实控人增持公司股份，显示对将来开展自信心

股权鼓励设立10%复合增速业绩底，配置价值凸显。公司19年施行股权鼓励，设定19-21年5.3亿/5.8亿/6.5亿业绩查核基准。同时，施行股权改革，力促公司中性化平台战略转型，除一汽系客户外，进入飞驰、宝马、沃尔沃、长城、蔚来等客户，治理层面实现较大优化。
　　

类别：公司机构：华泰证券(601688)股份有限公司钻研员：林寰宇/张萌日期：2020-03-05

公司2019年度归母净利润大约为7.43亿元
　　受益于非住宅物业打点行业的快捷开展和价值释放我国物管行业正处于打点规模连续扩张、打点业态日渐丰硕、增值效劳多元升维的快捷开展期。本次疫情彰显物管公司"最后一公里"的效劳价值，有望提升业主的品牌认知度和满意度；各地出台的撑持政策突显政府承认，有望加快都会公共建筑和公共空间的后勤效劳社会化。公司在政府机构、航空、学校等细分领域具备口碑劣势，有望受益于非住宅物管行业的快捷开展和价值释放，加速打点面积的拓展和增值效劳的叠加。
　　渠道逆势扩张，抢占线下优异资源
　　
　　公司业绩增速有所放缓，主要由于近两年异地拓展力度较大，局部项目仍处于培育期。我们大约将来随着项目收入的逐步提升以及IPO募集资金投入使用，2020年起公司拓展将从头提速，业绩弹性有望释放。公司营业利润率为11.7%，归母净利率为9.9%，同比保持不变且优于业绩预告，主要由于公司老本管控好于预期，以及非住宅物管面对单一业主提价难度相对较低、老本加成定价形式所带来的盈利才华不变性。


类别：公司机构：华泰证券(601688)股份有限公司钻研员：陈慎/刘璐/韩笑日期：2020-03-05
联毕业绩快报，我们小幅下调公司2019年EPS至1.45元 前值1.52元 ，并维持2020-2021年EPS别离为1.92/2.35元的预测，联结可比公司估值程度 2020年13倍PE ，赐与公司2020年13-14倍PE，对应目的价24.96-26.88元 前值23.04-24.96元 ，维持"增持"评级。