类别：公司 机构：东吴证券(601555)股份有限公司 钻研员：曾朵红/柴嘉辉 日期：2019-10-15
　　海气供应才华占比近半，降本促量利齐升，业绩弹性近50%。年周转量10 亿m3的LNG 接管站已于今年8 月顺利试投产，大约21 年LNG接管站及广东大鹏海气将占深圳地区供应才华的48.14%。测算接管站20%/50%/100%产能操作率下气源老本为1.95/1.77/1.71 元/m3，中性情景下电厂的毛利可别离增多79.92%/104.15%/129.27%，毛利率提升5.3/6.9/8.6pct，到达行业均匀程度，大幅提升电厂发电积极性。而用气老本下降幅度更大，LNG 气源满负荷局部电厂毛差 含税 从0.18 元/m3增至0.39 元/m3。LNG 贸易批发业务价差 不含税 高达0.85/1.01/1.07元/m3，大约可新增净利润0.46/1.52/3.21 亿元。综合思考电厂&贸易业务带来的量利齐升，合计奉献净利润0.71/2.41/5.03 亿元，占18 年公司归母净利润的6.9%/23.4%/48.8%，业绩弹性显著。

　　2、混改有利于进一步激发国企朝气，看好后续进一步开展。通过混改公司将逐步引入外部社会成本以至员工持股，有助于更多阐扬市场主体作用，加强决策灵敏性，加大对部属企业的鼓励查核，充裕调动积极性，配资网，治理构造优化将进一步激发国企朝气，看好公司后续开展前景。


　　盈利预测与投资评级：我们大约公司19-21 年EPS 别离为0.37/0.49/0.62元，对应PE 为21/16/12 倍，初度笼罩，赐与"买入"评级。
投资要点
　　智能物流业务整合胜利，打开新增点。1 公司通过并购凯傲切入叉车领域，并表以来凯傲营收、利润稳步增长。叉车行业周期性较弱、发展性较强，2018 年凯傲叉车全球市占率为14%，得益于凯傲在印度、中国市场的规划，以及在电动叉车的合作劣势 电动叉车全球市占率为19% ，将来凯傲的全球市占率有望进一步提升。2 公司通过并购德马泰克切入物料搬运自动化领域，得益于电子商务的高增长，物流搬运自动化行业维持高增长，德马泰克营收维持稳健增长，2019 年H1 营收同增15%。3 凯傲、德马泰克别离为叉车、物料搬运自动化指导者，二者庸俗客户重叠度低，地域劣势差异，凯傲收购德马泰克后，二者劣势互补，将来协同效应可期。

徐工机械(000425) ：三季报业绩翻番 起重机龙头业绩靓丽




　　2、多板块独特驱动，今年业绩粗略率创新高。起重机、混凝土板块高景气度连续，公司在两个市场合作劣势鲜亮，大约粗略率实现快于行业的增长速度，特另外包含塔吊、泵车等细分市场在配式建筑、环保以及农村市场等因素鞭策下，仍有较大的开展空间；其次在产品规划方面，公司初步加大力度培育高空作业平台与发掘机产品，随着公司产品一直完善，将为公司更久远开展打下优良根底；最后，公司二手机问题根本出清，产品构造连续优化、行业景气度连续以及规模一直增长，整体盈利才华有望进一步提升。

我们大约公司2019-2021 年归母业绩为96、101、106 亿元，业绩增速为10%、 5%、5%。我们采纳分部估值法，赐与公司目的股价15.2 元，对应2019 年PE 估值为12.6 倍，赐与买入评级。
投资逻辑
　　投资建议与评级：鉴于三季度业绩状况，上调公司2019-2021 年净利润为37 亿、42 亿、47 亿，51配资， PE 为10 倍/9 倍/8 倍、赐与"买入"评级。
　　新能源汽车北汽大客户继续放量，驱动业绩高速增长。公司为北汽A0级及以上车型EU/EC 系列的PEU 系统主要供应商，2019 年起北汽车型迅速放量奉献业绩。GGII 数据显示，2019 年1-9 月北汽纯电动乘用车 EU+EC+EX 系列 合计产量9.87 万，同比增长21.7%，此中麦格米特(002851)主供的EU 系列前三季度产量7.50 万辆，同比+489.8%，大约今年北汽销量目的15 万辆，将继续驱动公司新能源汽车板块业绩高增；别的，东风、吉利等车型放量奉献局部业绩。而行业退坡对新能源汽车产品毛利率带来必然压力，但公司的新能源汽车产品从单一的MCU 向PEU MCU+OBC+DC-DC 过渡，产品价值量提升必然水平上抵销了降价对毛利率的影响。
富煌钢构(002743) 深度呈文：方兴未艾的市场 连续发展的先锋
　　风险提示：宏不雅观经济下行，降价幅度超预期，销量低于预期等
　　城中村改造提升深圳非电客户需求。A 居民：百万户城中村改造积极推进，大约19-21 年可新增25/35/45 万居民用户，带来增量用气0.5/0.7/0.9亿m3，合计2.1 亿m3，占18 年深圳非电客户售气量的21.99%。深圳当前48%天然气浸透率相对较低，恒久来看，若25 年提升至一线对标都会的87%，联结人口增长至1895 万人，大约新增用气需求6.84 亿m3/年，是18 年深圳非电客户售气量的71.62%。B 工商业：城中村改造协同叠加锅炉改造政策，加快拓展步骤。综上所述，大约深圳非电客户用气增速将从18 年的9.66%升至19-21 年的11.82%/14.81%/16.71%。






　　怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制三家子公司18 年下半年并表奉献利润。
装配式建筑业务拓展不及预期；钢材价格上涨过快风险；新签订单增长低于预期；政策性风险；应收账款等资产减值风险。

　　盈利预测与投资评级：大约2019-21 年归母净利润别离为3.74/4.93/6.38亿，同增85.0%/31.8%/29.5%；EPS 别离为0.80/1.05/1.36 元，对应现价PE 别离26 倍/20 倍/15 倍。思考到公司跨领域多元化规划，多轮驱动业绩增长，进入协同效率提升期，赐与2019 年35 倍PE，目的价28 元，维持"买入"评级。
　　3、行业周期性在弱化，恒久国际化开展空间大。首先，国家连续加大推进根底设备成立等领域的补短板力度，在铁路、水利、能源、市政以及新农村成立等方面投资需求宏大，将给行业平稳开展带来有利支撑；其次，环保趋严、人工替代效应以及存量更新等多方面因素对行业维持目前销量中枢平台有撑持；此外，相较上一轮工程机械由于过度信誉销售带来的需求透支，这轮复苏需求是比较真实的，从微不雅观层面看，客户质量高、销售数据扎实、账款回收正常，后面断崖式下跌概率不大；最后，从财富开展经历来看，国内工程机械财富经验几十年开展，逐步具备全球化开展实力，公司无论是在效劳客户、品牌拓展还是渠道成立上都积攒了丰硕的经历，并且经验这一轮复苏公司实力进一步增厚，为国际化扩张打下了坚实根底。
　　3、看好公司将来开展。一个公司在传统起重机市场市占率还有继续提升空间；一个塔式起重机，在装配式建筑在快捷开展动员下，将来有望继续保持较高的景气度；一个是高空作业车，将来几年国内市场都将处于比较快的增长态势，公司在品牌、技术、渠道的积攒方面都有合作劣势，看好将来开展。
类别：公司 机构：东北证券(000686)股份有限公司 钻研员：刘军/张检检 日期：2019-10-16

事件：今天公司发布业绩预告，前三季度实现归属于上市公司净利润29.8 亿-30.8 亿元，同比增长98%-104%。此中第三季度实现归属于上市公司净利润7 亿-8 亿，同比增长73%-98%，对此点评如下：
1、三季度公司业绩继续保持高速增长态势。一方面，工程机械后周期市场连续高景气，公司混凝土办法、起重办法等产品销量连续保持高速增长，市占率稳步提升带来的营业收入快捷增长，另一方面公司历史遗留问题逐步在出清，在加上这轮行业较高的首付款比例以及产品较高的残值率状况，目前在手二手办法对公司业绩孕育发生负奉献的概率较小；同时，公司收入快捷增长带来的规模效应加上对各项老本费用的严格控制，盈利才华一直加强，公司净利润同比大幅增多。
　　风险提示：宏不雅观经济景气度大幅下降，基建房地产投资不及预期

类别：公司 机构：东北证券(000686)股份有限公司 钻研员：刘军/张检检 日期：2019-10-16


19Q1-3 归母净利润大幅增长80%-120%再超预期。公司公布2019 年前三季度业绩预告，大约2019Q1-3 实现归母净利润2.45-3.06 亿元，同增100%-150%；分季度来看，Q3 单季实现归母净利润1.03-1.26 亿元，同比增长80%-120%。按中值计算，19Q1-3 实现归母净利润2.76 亿元，同比增长125%；Q3 单季实现归母净利润1.15 亿元，同比增100%。利润增速整体超预期。
类别：公司 机构：东吴证券(601555)股份有限公司 钻研员：袁理/王浩然 日期：2019-10-15
　　
　　投资建议
　　氢气作为沟通交通、发电、储能三大领域的核心，在政策鞭策下将快捷开展。潍柴兼具地域劣势 山东 、资源劣势 山东省处所国企 、技术劣势 重卡财富链龙头+Ballard 技术撑持 ，燃料电池业务将来可期。
类别：公司 机构：国金证券(600109)股份有限公司 钻研员：彭聪/张帅 日期：2019-10-15
麦格米特(002851) 三季报预告点评：Q3再超预期 新能源、并表奉献业绩
　　我国钢构造建筑占比仍有宏大提升空间，行业格局逐渐改善参照兴隆国家建筑现代化开展途径，我国钢构造建筑占比仍有宏大提升空间。中国钢构造住宅占比不敷5%，兴隆国家遍及在20%以上。随着行业合作格局的改善，工程中标价有望恢复至正常程度，技术实力、品牌信用将更为业主所器重，行业龙头公司将充裕受益集中度提升带来的红利，有望进一步夯实合作劣势。
1、2019 年由于基建需求、国家增强环境治理、办法更新需求增长、人工替代效应等多重因素鞭策，工程机械行业继续保持较高景气度，起重机行业销售势头迅猛，公司作为起重机行业龙头，充裕受益行业高景气度，各版块销售保持稳步增长势头，营业收入快捷增长，同时公司积极增强内部打点，各项费用管控较好，盈利程度同比大幅提升，公司净利润同比大幅增多。
　　风险提示：LNG/LPG/管道天然气价格颠簸风险，庸俗客户售气量不达预期，项目投产不达预期，汇率颠簸风险




传统主业重卡财富链业务周期性减弱，业绩稳健增长。1 重卡财富链业务是公司的传统主业，2019 年H1 年公司带动机、重卡整车、重卡变速箱三大业务营收占比达64%，归母业绩占比达89%，历史上公司重卡财富链业务营收、业绩与重卡销量相关性高、随重卡周期颠簸。2 自上而下来看，我们认为更新需求支撑将来三年重卡销量。依据我们的测算，我们认为重卡的更新需求在8~9 年，大约将来三年重卡的更新需求中枢在80 万辆以上，相较于2010~2018 年的更新需求中枢 41 万辆 实现了翻倍增长。我们保守大约将来三年重卡销量维持在百万辆摆布，2019-2021 年重卡销量为109、104、 98 万辆，每年递减5%。3 自下而上来看，潍柴带动机主要客户 一汽、陕汽、福田 市占率的提升、重汽配套率提升 潍柴董事长谭旭光上任重汽董事长 将提升潍柴带动机市占率，大排量产品占比提升将提振公司盈利才华，大约公司重卡财富链业务将跨越重卡周期。

类别：公司 机构：国元证券(000728)股份有限公司 钻研员：满在朋 日期：2019-10-15

　　风险：重卡销量不及预期、工程机械销量不及预期、并购整合风险。

　　混合所有制下的优异城燃龙头，近3 年业绩复合增速达16%。公司为深圳市属优异城燃龙头，主营管道天然气销售和液化石油气批零。引入业内知名港企中华煤气和民企新希望(000876)集团推进混改，叠加两次股权鼓励完善公司治理机制。18 年实现营收127.41 亿元，同增15.22%，近3 年CAGR16.94%， 归母净利润10.31 亿元， 同增16.24%， 近3 年CAGR16.05%。低价气源引入对冲上游涨价，Q3 单季业绩大增58.33%。
　　风险提示

事件：今天公司公告，前三季度实现归母净利润34.3 亿-35.3 亿，同比增长163%-171%，此中第三季度实现归母净利润8.5 亿-9.5 亿，同比增长94%-117%，对此点评如下：
呈文创新点：对气源老本下降带来的需求量和毛差停止敏感性剖析。关键结论：1 气源老本下降凌驾电厂老本合理区间，毛差翻番！电厂燃料老本降幅到达0.15 元/m3时，电厂毛利率即上升至行业均匀程度。当前气源表里价差远高于0.15 元/m3，因而气源老本下降有效促进发电需求同时，LNG 气源对应的电厂毛差翻番大增。大约LNG 接管站满产后，业绩弹性可达48.8%。2 成本开支顶峰已过ROE 上升！随着LNG 接管站产能操作率提升，ROE 有望上升至2015 年前14.13%的程度。
　　大约成本开支顶峰度过，ROE 上升至前期较高程度。15 年起LNG 接管站成本开支加大，ROE 中枢从之前的14.13%降至11.4%。随着接管站等固定资产逐步投运，公司ROE 有望上升前期较高程度。




在政策连续鞭策下，我国装配式建筑行业保持高增长。2019 年3 月住建部初度独自提及推广钢构造试点住宅成立，山东、湖南、四川、浙江推出试点计划。钢构造试点住宅成立打开钢构造应用空间，尤其是试点地区保障性住房成立，有利于继续鞭策钢构造普及。恒久来看，钢构造相对于PC 构造本征劣势将恒久胜出，短期政策调停老本端优势。
公司是集钢构造设想、制作、装置与总承包为一体的行业骨干企业公司领有完善的资质体系和强大的技术支撑。公司产品构造丰硕，重点开发重型钢构造产品。采纳设想、制造与装置一体化的运营形式，从钢构造工程的设想、制造到装置全副由公司本人完成，并对承包工程的质量、安详、工期等片面负责。营销网络健全，以分子公司、处事处为主体，并在本部设立大客户办，建设了笼罩全国的销售网络，稳步推进"战略性客户+大客户"营销战略。
　　风险提示：宏不雅观经济景气度大幅下降，基建房地产投资不及预期
潍柴动力(000338) ：重卡财富链龙头行稳致远 智能物流、燃料电池再添新动能
深圳燃气(601139) ：海气供应才华近半量利齐增 成本开支下降ROE上升可期
　　家电稳健增长，工业电源受益5G 成立，工控版块受行业影响，新业务奉献业绩。家电板块H1 收入同增23%，Q3 随着基数进一步提升，我们大约增速将相对趋缓，但整体仍维持稳健增速。细分来看，变频、显示年初以来增长较好，上半年增速在40-50%，Q3 起有望延续；卫浴版块去年上半年基数高，增速相对低，7 月起有好转。工业电源一方面继续受益5G 的成立，与欧洲核心办法供应商爱立信、飞利浦、西门子等深度竞争；另一方面商业显示电源、导轨电源增长较好，版块整体增长稳中向好。工控方面，工控行业受贸易影响接受较大压力，7/8/9 月制造业PMI 别离49.7/49.5/49.8，连续位于荣枯线下，但9 月起有好转迹象，10 月贸易战趋于缓和有望进一步提振需求，总体来看纯工控业务Q3 压力仍大，Q4 有望初步好转；另一方面，公司新业务光伏、电击器、采油办法等年初以来高速增长，目前计入工控版块，版块整体增速表示稳健。
　　18 年，配资，公司定增收购怡和卫浴34%、深圳驱动58.7%、深圳控制46%股权，完成后别离持有怡和卫浴/深圳驱动/深圳控制86%/99.7%/100%股权，18 年9 月初步并表，继续奉献Q3 增速。三家公司19/20 年业绩答允合计1.83/2.35 亿元，从目前完成状况看有望逾额完成任务，将继续奉献利润增量。
　　
　　钢构造是装配式建筑的主流，短期政策加码，钢构造本征劣势将恒久取胜
　　投资建议与评级：鉴于三季度业绩状况，上调公司2019-2021 年净利润为43 亿、51 亿、56 亿， PE 为10 倍/8 倍/9 倍、赐与"买入"评级。

中联重科(000157) ：三季报业绩预告出炉 继续保持高增长
依照公司运营战略，公司将继续扩充总承包项宗旨业务占比，业务构造与盈利才华连续改善。依据公司历史订单状况，大约公司2019-2021 年营收别离为42.89 亿元、51.20 亿元、60.04 亿元，增速别离是21.44%、19.38%、17.27%，归母净利润1.13 亿元、1.66 亿元、2.42 亿元，对应EPS0.34、0.49、0.72，目前股价对应PE 别离为20X、14X、10X，公司订单充沛，业务拓展势头不减。初度笼罩赐与"买入"的投资评级。

　　投资建议与盈利预测