决策主力评论员 任飞

上周，一只超短期债券违约引发信誉债市场恐慌，更牵连相关公募、理财产品受累，多项新发债券进行发行。永煤控股依托主营业务劣势，接连发债为非主业子公司“输血”，仿佛成为弱资质企业追加杠杆“债抵债”的护卫伞。然而，这也使得相似国企的活动性日益干涸。

只管永煤控股已将“20永煤SCP003”的兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户，债券本金也在张罗中，但仍然难以挽回因本质违约构成的对公募基金、债券等的伤害，局部理财产品净值短线跌幅凌驾10%。

目前看来，市场必要为有序打破刚兑创新机制法子，包含有效的分担工具和完善的债券违约风险从事机制。但与此同时，51配资网，我们更必要反思和防备的是局部处所国企透支信誉，迂回为旗下弱资质企业融资输血。

自2014年“11超日债”违约打破我国信誉债市场“刚兑”之后，随后的几年里债券违约事件激增。今天股市行情网数据显示，51配资网，截至2020年11月15日，违约债券余额已达4038.97亿元，违约率1.06%；而2016年对应数字仅为438.24亿元、0.19%；“11超日债”违约之前数据为0。

现实中，往往会呈现母公司承当融资角色再向子公司“输血”的迂回布施，而子公司的资产质量切实难以阿谀。

“20永煤SCP003”就很典型，这份超短期融资券期限仅270天，首期发行金额约10亿元，全副用于偿还发行人或子公司的有息负债。此前，“19永煤SCP007”“15永煤PPN002”别离到期，永煤控股也在今年11月2日公布了资产无偿划出和划入的公告，这在外界看来已经是盘活资产并实现吃亏资产出清的大利好，想不到“20永煤SCP003”却在上周爆雷违约。

在业内看来，永煤在此时违约的起因主要有两方面。第一，熊市债券融资难，而近期又面临集中兑付压力。永煤即使归还了10亿元的“20永煤SCP003”，将来半年内还面临着120亿元债券的到期或回购。第二，煤价高点已过，整体处于震荡行情，债权人下调了对煤企的预期，因而留给永煤腾挪的空间很小。供给侧构造性厘革以来，最好的股票配资网，永煤未能剥离吃亏的非煤业务，负重前行，寄希望于再融资，此刻走向违约并不令人非常不测。

事实上，有关主体运营失准的信号早已呈现，2017年至2019年，永煤煤炭销量虽有增多，但占集团营收过半的非煤业务却很困难。企业自身资质较弱，再加上“债抵债”杠杆高企，兑付压力进一步增多，债务扩张使得相似国企的活动性日益干涸。

之前市场主体试图对赌国企不会违约，但事实证实，“债抵债”游戏的风险，即即是专业机构也难以把控。在打破刚兑的路上，国企资质不再是“免死金牌”。一旦让市场对国企信誉债造成顽固的刚兑崇奉，处所国企无限制透支信誉，迂回为旗下弱资质企业融资输血，占用大量资金的国企信誉债无疑将成为金融市场的一颗按时炸弹。

不只如此，国企资质信誉债违约，还将导致短期内信誉市场资金融通功能受限，融资难、融资贵等问题将会进一步凸显。上周因永煤信誉债违约，就引发了弱资质企业债券纷纷下跌，局部企业以至打消了债券发行。如此种种，必要引起各方存眷与警惕。

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