一年前，高盛熊市指标曾到达67%，处于2000年和2007年崩盘出息度，但美股不单没有进入熊市，反而在特朗普的财政刺激政策作用下，飙升至历史新高。

一年之后，高盛从头停止了剖析，并将“熊市风险指标”从头命名为“牛／熊市风险指标”，成果显示美股熊市风险超出逾越一年前近10%，远远超出逾越2000年和2007年崩盘前的程度。该指标显示，目前主不雅观崩盘几率到达约75%，已进入“红线”区域，创10年来新高。高盛称，“我们的牛／熊指标正闪烁着红色。”

高盛剖析师Peter Oppenheimer指出，这可能意味着两种成果，即在可预见的未来，将呈现忽然的“宣泄式”的熊市，或者呈现一个愈加迟缓，低回报率时期，而高盛更倾向于后者：

1 ”宣泄的熊市” Cathartic bear 横扫整个金融市场，这是过去指标到达此种程度常的典型形式，最有可能由利率回升 和高通货膨胀 引发。这样的熊市可以将估值“从头定位”到可以呈现新的强劲复苏周期的程度。

2 在较长的时期内，最好的期货配资网，各金融资产呈现较低回报，这意味着一个没有明确市场标的目的的低回报时期。

高盛指出有几个因素表白，低回报期将连续较长一段工夫：

1 估值是目前指标中最被夸大的因素－－其他因素如通货膨胀似乎更为合理。这很洪流平上取决于十分宽松的货币政策和债券收益率。

2 在过去几个周期里，通货膨胀，利率的上涨在回升的熊市中起到重要的作用。构造性因素可能使通胀低于过去，美联储前瞻指引也在降低利率颠簸性和期限溢价。缺乏货币政策紧缩以及对近期经济衰退的担心，“周期性”熊市的风险也会降低。只有菲利普斯曲线依然像如今一样平，劳动力市场将继续强劲，而不会呈现因利率收紧而引发经济衰退的风险。

尽管此前美国尚未发生此种状况 因而经济周期并未连续10年以上 ，但其他经济体经验了很长的经济周期，失业率多年来横向挪动。例如，期货配资网，最好的股票配资网，1992年至今的澳大利亚，1992年至2008年的英国，1992年至2008年的加拿大以及1975年至1992年的日本。更平坦的菲利普斯曲线、更强的金融监管和缺乏金融失衡都是长周期更可能呈现的指标。而目前美国这些迹象十分鲜亮。

就美国而言，假如接纳被动的财政紧缩，紧缩的金融环境和供应限制将可能使美国2020年的增长率保持在1.6%，低于潜在程度，从而使美国2020年－2021年之间呈现技术性衰退的风险更大。但高盛经济学家使用20个兴隆经济体的经济和金融数据来估算美国经济衰退的可能性，将将来一年美国经济衰退的可能性降至10%以下，而接下来两年中发生的可能性仅略高于20%，低于历史均匀程度。

3 自20世纪80年代以来，通胀目的制和央行的dl都有助于降低宏不雅观经济周期中的宏不雅观颠簸并耽误了80年代以来的经济周期中的扩张阶段。

高盛指出，在缺乏经济衰退的状况下呈现忽然的熊市的可能性十分小，经济增永劫股市的价格也往往上涨。

随着实际GDP的增长，使用美股市场数据，呈现负回报率的可能性大幅下降。好比，当实际GDP处于1%到2.5%之间时，呈现负年回报率的几率只要31%。

换句话来讲，

缺乏引发忽然经济衰退因素意味着，目前经济周期尽管在二战后时期最疲弱，但有可能是连续工夫最长的。私营板块开展也无不均衡因素，将有可能降低短期内忽然呈现熊市的可能性。

这既是一个好音讯也是一个欠好的音讯。欠好的音讯是因为，高盛指出，在2008年全球金融危机中各国央行已经使用了一切货币和财政技能花样，弹药简直用完，“即使下一次经济衰退更温和，也可能难以改不雅观。” 因而，我们可能会回到一个恒久停滞为主导的环境中。

*本文来自华尔街见闻 微信ID：wallstreetcn。更多出色资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。*