今天股市行情网记者陈植上海报导

随着8月美国强劲非农就业数据刺激美圆强势反弹，人民币一度触及8月24日重启逆周期因子以来的最低值。

截至9月10日20时，境内在岸人民币兑美圆汇率 CNY 彷徨在6.8631，盘中一度触及8月25日以来最低点6.8696，离6.87整数关口仅一步之遥；境外离岸人民币兑美圆汇率 CNH 则彷徨在6.8717附近，盘中同样触及8月25日以来最低点6.8767。

“这也让整个外汇市场相当惊叹，逆周期因子似乎并没有阐扬提振人民币汇率的作用，反而眼睁睁地坐视人民币汇率连续回调。”布朗兄弟哈里曼 BBH 全球外汇计谋主管MarcChandler剖析说。

一家香港银行外汇交易员对此坦言，这暗地里起因，是逆周期因子尚未正式“入场”。详细而言，自8月24日央行重启逆周期因子以来，过去两周有逆周期因子的定价模型与无逆周期因子的定价模型所显示的人民币中间价汇率相差无几。

“其实，不少国际大型投资机构遍及认为，只要当人民币汇率再度迫临7，央行才可能真正动用逆周期因子提振人民币汇率。”对冲基金BMOCapitalMarkets计谋剖析师AaronKohli向记者指出。

逆周期因子“按兵不动”？

在上述香港银行外汇交易员看来，在重启逆周期因子后，人民币汇率仍然处于下跌轨迹，一个重要起因是不少套利机构突然发现逆周期因子尚未“正式入场”。

尤其是受上周五美国8月强劲非农就业数据令美圆指数胜利收复95整数关口影响，9月10日人民币中间价较前一个交易日下跌177个基点，让这些套利机构意识到逆周期因子似乎“形同虚设”。

“这吸引不少套利机构加大了沽空人民币力度。”这位香港银行外汇交易员向记者走漏。整个9月10日外汇市场呈现两轮沽空潮，一是当天早盘套利机构间接压低离岸人民币汇率，迫使离岸人民币兑美圆汇率跌破6.87整数关口，二是在欧洲交易时段开启时，一波来自欧美套利机构的人民币卖盘令离岸人民币改不雅观午盘以来的企稳反弹走势，再度跌破6.87整数关口。

这暗地里，是国际套利机构正借助中美利差再度收窄“做文章”。

芝加哥商品交易所集团 CME集团 FedWatch工具公布的最新数据显示，当前金融市场大约美联储在9月加息25个基点的概率为99.8%，高于一周前的98.4%；12月加息的几率则从一周前的70.1%，大涨至77.6%。

“若美联储年内2次加息且中国央行不跟进加息，那么中美利差很可能将收窄15-20个基点，导致人民币汇率可能跌破6.9整数关口，此中存在着不小的沽空套利时机。”AaronKohli认为。

记者从多位对冲基金经理理解到，只管中美利差收窄趋势吸引沽空人民币套利交易有所活泼，但整体而言，这不会引发新一轮沽空人民币的顺周期行为发酵。究其起因，大都国际大型投资机构认为逆周期因子之所以“按兵不动”，只因为机会未到。

“他们均认为只要当人民币汇率再度迫临7整数关口时，中国央行才会真正动用逆周期因子干预汇市。”一家美国大型资管机构亚太地区投资总监向记者暗示。

逆周期因子

市场效应“前后纷歧”探因

只管大都国际大型投资机构认为逆周期因子阐扬作用“机会未到”，但他们仍然对逆周期因子没能遏制人民币跌势颇感不测。

“据我所知，在8月24日央行重启逆周期因子之后，不少大型投资机构将短期人民币平衡汇率调高至6.7-6.78之间，因而买入相应的远期外汇期权产品停止套期保值，此刻人民币汇率迟迟未能冲破6.8整数关口，可能会导致他们停止反向操纵——在即期市场买跌人民币对冲期权吃亏风险。”上述美国大型资管机构亚太地区投资总监向记者暗示。

在MarcChandler看来，当前逆周期因子之所以未能有限提振人民币汇率反弹，其实有着多重因素。首先，去年5月中国央行引入逆周期因子时，正值美圆处于贬值轨迹，无形间放大了逆周期因子对人民币反弹上涨的鞭策作用，此刻美圆受益全球贸易辩论晋级与鹰派加息出现强势上涨趋势，令逆周期因子的市场效应自然大打折扣；其次，去年5月国际投机机构动用大量资金押注人民币单边贬值，央行引入逆周期因子举措导致他们不得不空头回补，放大了人民币涨幅，此刻外汇市场对央行重启逆周期因子早有预期，令外汇市场空头头寸骤降，也令重启逆周期因子的市场效果不如以往；最后，比拟去年中国出口强劲增长动员中国经济根本面强劲增长与人民币平衡汇率提升，逆周期因子起到“不竭改进”的作用，此刻中美贸易争端晋级与宏不雅观经济下行压力加大，令大都大型国际投资机构不得不调低人民币的平衡汇率估值区间，令逆周期因子难以起到力挽狂澜的作用。

“不过，由于大都国际投资机构认为当前人民币平衡汇率颠簸区间在6.8-6.9之间，只要人民币跌破6.9并呈现估值低估迹象，股票配资，逆周期因子或许威力阐扬相应的提振汇率作用。”他进一步指出，最好的股票配资网，反之央行在6.8-6.9之间大举启动逆周期因子提振人民币汇率中间价，反而会导致人民币汇率再度高估，吸引购汇套利盘活泼，进而增多外汇市场出清难度。

记者多方理解到，只管逆周期因子尚未提振人民币汇率，却不影响境外投资机构配置人民币资产的热情。

9月5日，配资网，国际金融协会 IIF 公布最新数据显示，今年8月份流入新兴市场股市的资金到达71亿美圆，此中58亿美圆资金流向中国股市，占比高达81.7%。

“其实，重启逆周期因子给了投资机构吃了一颗定心丸，即他们相信人民币汇率短期内不会跌破7。”麦格理银行新兴市场外汇剖析师ViktorShvets向记者走漏，此举的市场影响力非同小可——当前印度卢比、印尼盾、南非兰特、土耳其里拉、阿根廷比索等新兴市场货币兑美圆跌幅凌驾10%，人民币兑美圆汇率若能守住“7”，年内跌幅将不到5%，这意味着人民币日益成为当前新兴市场投资资金的避风港，加之中国股市债市出现价值凹地效应，从而吸引更多新兴市场投资基金将资金投入人民币国债股票“避险”。