东山精密：公司两大核心业务基站滤波器、消费电子FPC软板都受益于5G大潮。子公司Mflex新一轮资本开支后除了在苹果手机以及其他创新硬件保持领先地位之外，更是迎来华为等新的国内客户，公司将迎来新一轮上行红利，华创证券给予公司目标价37.76元（20%以上空间）。

东山精密近日公布业绩预告下调公司2019年业绩预期，主因一次性计提暴风减值损失。

但该因素已计入市场预期，东山精密当日收涨。

华创证券深度报告覆盖公司，东山精密两大核心业务基站滤波器、消费电子FPC软板都受益于5G大潮，公司业绩2020年有望进入加速释放期，华创上调公司目标价至37.7，较目前有20%空间。

①FPC软板业务奠定全球产业龙头地位，5G时代高端线路板释放业绩；

东山精密旗下子公司Mflex自17年整合爬坡及18年新一轮资本开支后，行业地位大幅提升，今年将迎来天时地利人和。

Mflex管理层依托自身技术优势，聚焦大客户手机以及其他创新硬件（Airpods、Pad、Watch等）业务，拿下3D摄像头/MPILCP天线等诸多核心大价值量软板料号，在大客户FPC供应链洗牌格局中奠定主力地位。

内生经营质量的稳健提升并向新能源汽车/可穿戴等新方向的电子产业新趋势升级奠定基石，未来有望与鹏鼎形成“二龙戏珠”的产业格局。

②5G驱动基站滤波器爆发，卡位介质滤波器优享建设周期红利。

与腔体滤波器相比，介质滤波器具有损耗小、体积小、Q值高等优点，应用于5G基站中。

公司通过收购艾福电子70%股权介入陶瓷介质材料，自18年12月份以来艾福开始批量供应华为、爱立信等大客户订单，受益材料壁垒，2019年公司滤波器业务预计实现约11亿元营收，较2018年增长约29%。

目前公司2.6G/3.5G介质滤波产能有序扩充，有望充分受益5G基站建设加速周期，最大程度分食产业红利。

华创证券考虑到公司在5G设备/5G终端的布局落地加速和经营质量的持续改善，2020年是电子板块的5G换机潮大年，在板块整体估值大幅提高的背景下，公司作为行业龙头有望获得估值溢价，华创证券给予公司2020年35倍PE，上调目标价至37.76元。

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