通达股份：①公司原本主业为电力电缆，未来数年迎特高压建设高峰周期，主业稳定增长；②收购成都航飞主营航空零部件业务，应用于多型歼击机、教练机等，目前两大募投项目已在进行中，华创证券王保庆团队预计未来 3 年贡献营收 1.5、2 亿、4.7 亿，爆发式增长；③公司净利润两年内有望从 0.96 亿增长至 2.45 亿，根据可比同业公司估值，王保庆给予未来 12 个月目标价区间 15.7-15.9 元，较目前的 11 元有 40%以上空间；④风险提示：国网特高压项目中标订单量不及预期、航空业务不及预期等。

      “军工航空零部件+特高压”双主业，这家公司两年内业绩有望翻倍，对应明年估值只有20倍出头

      军工航空零部件相关的公司估值普遍在40倍以上，华创证券王保庆团队今日覆盖的通达股份为“航空零部件+特高压”双主业，今年预计净利增速超70%，明年接近50%，而目前对应21年的估值只有20倍左右，已多年没有卖方机构覆盖，华创却逆势给予了15.7以上的目标价，尚有40%空间。

      “新基建特高压+航空零件制造”双主业公司

      通达电缆是一家专业生产导地线、电力电缆、防火电缆的厂家，已有30余年的历史。军工业务2016年公司完成对成都航飞的收购，成都航飞为多型歼击机、大型运输机、无人机、导弹等提供精密零件加工。自此公司形成了双主业布局。

      特高压板块

      公司近6年电力电缆产品平均毛利率为13.47%，已在我国特高压导线领域主要的钢芯铝绞线产品细分行业中处于优势地位。

      而今年年初以来国家电网不断提高2020年特高压投资规模，意味着特高压将大规模全面重启。

      本轮重启特高压项目线路12条，预计总投资规模将突破1500亿元，2020年内计划完成 7条特高压线路核准工作，计划开工线路3 条，剩余4条线路将在2021-2022年陆续开工。

      航空零部件及医疗器械零部件加工

      成都航飞的航空零部件加工业务客户主要分为军品和民品，其中军品业务量占成都航飞业务量的比例较大，主要应用于多型歼击机、教练机、大型运输机、无人机等。

      其中2020年4月，公司公告了最新的非公开发行股票预案，募集资金总额不超过6亿元，用于相关航空零部件项目：

      其中航空零部件制造基地建设项目预计每年可实现销售收入40,533.33万元，净利润9,600.86万元，毛利率36.97%，净利率 23.69%，目前已完成一期和二期设备的安装调试，已开始小批量试制产品。

      新都区航飞航空结构件研发生产项目项目将于2022年实现完全达产，也能贡献2000多万净利润。

      华创证券认为，计公司军工产品营收在2020-2022年实现爆发式增长，营收分别为 1.5、2亿、4.7 亿。

      将公司两部分业务加总估值，华创证券给予未来12个月目标价区间15.7-15.9 元，目前估值如下：

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