事件：红豆股份(600400)近日发布了《关于变更经营范围并修改〈公司章程〉相关条款的公告》。公司根据经营发展需要，拟对经营范围新增“第一类医疗器械生产和第二类医疗器械生产”。同时公司为积极响应国家应对疫情防治所需，缓解部分医疗器械产品的供给紧缺压力，公司将在取得《江苏省紧急医用物资防护服、口罩应急生产使用备案批件》后，生产医用一次性防护服。
　　争分夺秒，积极响应政府要求，承担社会责任。1）一般防护服顺利下线。应各级政府应急部门及企事业单位的要求，红豆股份已启动一般防护服的生产。2月3日第一件一般防护服顺利下线，量产后预计一般防护服产能约为20万件/月。2）医用防护服项目万事俱备，等待批复。公司将在相关批复后，生产医用一次性防护服。但生产产品将服从政府统一调拨，不对外进行销售，主要为履行社会责任，支持政府疫情防控工作。预计量产后的医用一次性防护服产能约为6万件/月。
　　男装仍在转型升级，费用增长较快，渠道改善和产品优化持续进行。1）前三季度线下渠道收入稳步提升。19年前三季度公司线下收入达到14.6亿元，同比增长7.8%；线上收入达到2.4亿元，基本与去年同期持平。毛利率方面，线上线下毛利率分别为30.1%、32.1%，较去年同期均有所提升，带动整体毛利率同比提升3.5pct达到31.9%。2）门店数量保持扩展。前三季度男装品牌门店数量净增加41家至1379家，其中直营门店为56家，加盟联营门店为1323家，公司渠道拓展着重入驻成熟购物中心，并打造优质快闪店提升客流访问。3）品牌投入较多，利润短期承压。19年前三季度公司实现营业收入17.8亿元，同比增长5.4%；但在品牌营销、产品革新以及组织管理调整方面有所投入，使得归母净利润同比下降16.9%至1.4亿元，转型调整仍在进行，利润短期略有压力。
　　公司积极优化产品力、打造年轻化形象，短期内经营有所承压，维持“增持”评级。2018年起公司在“优质红豆、优质生活”理念上，陆续推出两代轻鹅绒、轻西服、轻爽T、轻夹克、3D高弹裤等爆款单品，不断打磨产品力升级。我们维持公司2019-2021年盈利预测，预计19-21年EPS分别为0.08/0.09/0.10元，对应19-21年PE分别为52/46/42倍。考虑到公司账上对外投资规模较大，三季报其他权益工具投资与长期股权投资合计规模达到27.5亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：大众消费持续低迷，门店拓展不达预期。

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