海通姜超/梁中华/姜珮珊【央行定向降准点评】货币宽松加码，缓解信誉压力：

①央行定向降准0.5个百分点。

今天央行颁布颁发，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储备银行、都会商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款筹备金率0.5个百分点，依据央行测算，本次定向降准释放资金约7000亿元。

②撑持“债转股”和小微企业融资。

央行指出，思考到国有行、股份行是市场化法治化“债转股”的主力军，对它们降准释放约5000亿资金，股票配资，股票配资，有助于造成正向鼓励，用于撑持“债转股”项目，同时撬动雷同规模的社会资金参预，加快已签约“债转股”项目落地；对其它银行降准释放的约2000亿资金，主要用于撑持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。央行出格强调，定向降准资金不撑持“名股实债”和“僵尸企业”的项目，金融机构使用降准资金状况将纳入人民银行宏不雅观审慎评估。

③货币宽松加码，缓解信誉压力。

今年以来，在金融严监管的背景下，货币政策逐步从去年的实际偏紧向中性回归，撑持表外转表内、非标转标的进程，本次定向降准意味着货币政策进一步边际调整，宽松力度加码，可以必然水平撑持实体融资、缓解信誉压力。但是降准释放的是银行表内资金，而今年以来大幅萎缩的融资主要来自影子银行体系，股票配资，而这些融资要回归银行表内还会遭到信贷和监管政策限制，这意味着降准对信誉压力的缓解、对社融的支撑作用或相对有限，经济下行压力和信誉风险仍然存在。

④债市慢牛延续，坚守利率、高等级。

近期长端利率受益于避险情绪、根本面回落等因素下行，但短端利率因半年末因素略有上行，期限利差连续缩窄制约长端下行。而这次降准有利于动员短端利率下行，从而打开长端下行空间。在货币宽松、根本面下行和违约风险回升的背景下，我们认为债市的分化仍是将来的主旋律，利率债和高等级信誉债仍是配置首选，而对低等级信誉债仍需保持慎重。