决策主力记者： 边万莉 决策主力编纂：卢九安

12月21日，2019中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会在北京召开，年会主题为“金融开放、供给侧构造性厘革与金融治理现代化”。会上，国家外汇打点局总会计师孙天琦颁发了题为“货币错配：各国的教训与应对”的演讲。

孙天琦暗示，拉美债务危机、亚洲金融危机、次贷危机、欧债危机、阿根廷债务危机等近代简直所有金融和债务危机都与货币错配相关。货币错配会放大宏不雅观经济金融不变和跨境成本活动风险，配资网，限制货币政策调控空间，影响汇率机制阐扬作用，增多危机应对老本。

近些年国际货币基金组织 IMF 、国际清算银行 BIS 、经济竞争与开展组织 OECD 、世界银行等国际组织对此问题都有深刻钻研，他们发现，货币错配可能导致银行业发生系统性危机的概率进步六倍，汇率超调增多12个百分点，国内消费总值增速下降5.5个百分点等。危机后，各国遍及对货币错配增强监管。

货币错配是历次金融和债务危机的导火索和放大器

依据国际货币基金组织的定义，当国家或市场主体资产和负债币种不匹配，使得净资产或净收入易受汇率影响，即为货币错配。货币错配可以分为债权型货币错配 外汇资产高于外汇负债 和债务型货币错配 外汇负债高于外汇资产 。

孙天琦暗示，货币错配是历次金融和债务危机的导火索和放大器。对20世纪90年代以来针对货币错配和债务危机的国际钻研停止梳理发现，简直所有金融和债务危机都与金融监管放松、债务过快增长和货币错配相伴而生，包含拉美债务危机、亚洲金融危机、次贷危机、欧债危机、阿根廷债务危机等，货币错配指标能胜利预测12次危机中的11次。例如，韩国、印度危机时期短期外债别离达外汇储蓄的7倍和2倍。印尼、泰国危机时期外汇债务占总债务的比例均为非危机时期的3倍。

货币错配孕育发生重大后果的起因

为什么货币错配会孕育发生这么重大的后果呢？孙天琦认为主要有以下几点：

一 加剧宏不雅观经济金融不变风险。货币错配非危机时期对经济增长有奉献，危机时期加剧危机重洪流平，可能导致汇率超调增多12个百分点，国内消费总值增速下降5.5个百分点等。如2018年阿根廷爆发债务危机，汇率贬值50%，通胀高达57%。

二 加剧跨境成本活动风险。实证剖析表白，对于兴隆国家和开展中国家的跨境成本活动颠簸性差别，此中1/4可由开展中国家货币错配较高解释。

三 限制货币政策调控空间。外币负债重大的国家假如通过降息和贬值应对危机，银行和企业可能呈现偿付危机，以至倒闭；假如通过升息来支撑本币，会加重公司财务累赘，加剧经济衰退。

四 影响浮动汇率机制阐扬作用。一是对债务型货币错配的EMEs 即净外汇负债 ，浮动恐怖论指出，开展中国家偏好固定汇率以限制错配风险，反过来加剧错配。二是对债权型货币错配的EMEs 即净外汇资产 ，高储备两难论认为，发展较快的新兴经济体通过出口顺差积攒了大量外汇储蓄，造成净外汇资产，从而面临政策选择窘境。假如汇率不升值，会被兴隆国家采纳贸易制裁等行动；假如汇率被迫升值，会面临贸易顺差下降以至逆差，可能对经济开展构成负面影响。

五 加剧银行危机。OECD钻研表白，货币错配可能放大银行系统性危机概率至6倍。起因是银行对公司外币贷款承当连带风险，且大公司更容易在国际债券市场间接融资，配资网，向银行借外汇贷款通常为中小公司，信誉风险更差。

六 微不雅观层面对企业估值、净收入、资金来源负面影响较大。

货币错配的启示

值得一提的是，孙天琦剖析了货币错配的后果、20世纪90年代以来EMEs货币错配走势、货币错配的来源、危机后各国遍及对货币错配增强监管等内容后，还提到了对我们的启示，主要有以下几点：

一 增强监管部门之间货币错配与汇率风险的数据共享与监管竞争。

二 钻研进步对没有对冲的外汇贷款的风险权重的须要性与可行性，促进非金融企业停止充裕的套期保值。

三 对跨境投融资较为活泼的企业、企业集团，增强货币错配与汇率风险的监测和风险提示。

四 银行应充裕评估本、外币贷款客户的货币错配、汇率风险和套期保值等状况，并钻研反映在风险定价中，直接引导和促进企业充裕停止风险对冲。

五 对进口依赖型加工企业，银行应充裕评估其受汇率、大宗商品价格颠簸、外币利率等影响的市场风险。

六 开展境内衍生品市场，股票配资，降低企业外汇风险对冲老本。

七 完善汇率机制，增多汇率灵敏性。IMF认为，实行有打点的浮动汇率制度可撤销隐含的汇率保险，增多汇率灵敏性可更好地防备货币错配风险。

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