中访网财经 朱婷婷 2019年是山西汾酒(600809)体制厘革的“大年”：收购汾酒集团旗下7项资产、混改引入华润系。财报显示，2019年营收中，山西汾酒(600809)的省外收入初度凌驾省内，业绩突入百亿。

2020年4月27日，山西汾酒(600809)发布2019年年报，过去一年汾酒实现营收118.80亿，配资，同比增长25.79%，实现净利润19.39 亿，同比增长28.63%。

在一同发布的2020年一季报表白，汾酒抵御住了疫情的负面影响，实现营收41.4亿，同比微增1.71%，净利润12.25亿，同比大幅增长39.36%。

业绩大增暗地里的隐忧

不过业绩大增的暗地里并非没有隐忧。

中访网留心到，山西汾酒(600809)2019年中高端汾酒系列的产销率较2018年下滑11.19个百分点，库存量同比增多151.80%。同时，该公司2019年的营业周期也较2018年增多144.07天，存货周转天数较2018年增多144.25天，应收账款周转天数较2018年增多52.46天。

尽管，自2017年签订运营业绩目的责任书以来，山西汾酒(600809)一路高歌猛进，营收步入百亿阵营，但其销售费用也在大幅增多，且近三年来销售费用增速显著高于营收增速。

别的，山西汾酒(600809)在2020年一季度营收仅同比增长1.71%的状况下，归母净利润却实现39.36%的高增长，排名白酒行业第一。但实际上，净利润的高增长来自于母公司一季度消费及营收减少带来的税金减少。某种水平来说，这种减少只是延后了税金的缴付，并不能“本质性”增多公司利润。

山西汾酒(600809)属于清香型白酒，公司领有“汾酒”、“竹叶青”和“杏花村”三大知名品牌，主要产品包含汾酒、竹叶青酒及其系列酒。

山西汾酒(600809)本期营收增多和产品调整不无关系。据半年报，公司产品别离分为汾酒、系列酒、配制酒。记者发现，这差异于2018年年报以100元/升的价格为界分中高价酒、低价酒。对此，山西汾酒(600809)相关负责人暗示，思考以产品来划分，为了突出汾酒产品，这种方式也是参考茅台酒的划分方式。

高价酒是毛利率较高的产品，汾酒作为山西汾酒(600809)的高价酒代表。据2018年年报，中高价酒毛利率达75.18%，上半年“汾酒”营收奉献宏大。据半年报，“汾酒”占总计营收约89.29%，实现56.34亿元。

销售费用增收高于营业增收

2019年以来，山西汾酒(600809)进一步聚焦核心品牌，规划全国化战略，提出大营销体系。确定了一个大本营市 山西 ，三大重点板块 京津冀、豫鲁、陕蒙 ，三小市场板块 华东、两湖、东南 ，13个时机型省外市场组成的市场格局，简称“13313”格局。

年报显示，2019年山西汾酒(600809)实现营业收入118.80亿元，同比增长25.79%；实现归母净利润19.39亿元，同比增长28.63%。

分产品来看，汾酒系列 青花汾、老白汾、普通汾 实现营收102.97亿元，同比增长27.65%，毛利率为75.80%，同比增长2.66个百分点；系列酒 杏花村 实现营收9亿元，同比下滑5.77%，毛利率为35.20%，同比增长0.84个百分点；配制酒 竹叶青 实现营收5.48亿元，同比增长61.56%，毛利率为64.59%，同比增长2.12个百分点。

山西汾酒(600809)系列产品2019年运营状况 元

数据 从以上数据来看，2019年汾酒系列实现较快增长，竹叶青酒也有必然冲破，但杏花村系列酒呈现鲜亮下滑。

从产销率来看，2019年中高端汾酒系列的产销率较2018年下滑11.19个百分点。年报显示，2019年汾酒系列产量为11.16万千升，同比增长58.49%；销量为8.5万千升，同比增长21.55%，产销率为76.14%，较2018年中高端汾酒系列87.33%的产销率，下滑11.19个百分点。

目前山西汾酒(600809)“工夫过半、任务过半”下半年形势喜人，承压不大。但是，自2016年以来，白酒行业的产能初步呈现下滑，从最高位1358.36万吨降至871.2万吨。数字变革的暗地里走漏，外界对于白酒“产能过剩”的担心，配资，白酒行业进入优化调整期。

2017年—2019年，山西汾酒(600809)的售费用别离为10.80亿元、16.27亿元和25.81亿元，同比增长39.35%、50.65%和58.64%；同期，该公司营业收入别离为60.37亿元、93.82亿元和118.80亿元，同比增长37.06%、47.48%和25.79%，销售费用增速显著高于营收增速。

对于将来运营方案，山西汾酒(600809)暗示，2020年将力争营业收入增长20%摆布，依照2019年118.8亿元营收推算，即142.56亿元。不知，配资网，在多种不确定因素叠加的2020年，山西汾酒(600809)是否顺利完成既定目的？