难题一：行业格局分散。

　　一个趋势：高镍化趋势。高镍三元资料具有高克容量、低老本的长处，配资，是将来的开展标的目的。2017-2019年NCM811销量别离为0.24、0.80、2.0万吨，同比增长238%、150%，占比三元比例别离为3%、6%、10%。
　　顺境中维持盈利才华的小幅提升，暗地里是核心合作力的表现。2019年公司受行业因素影响，增速放缓，受比克坏账影响，呈现吃亏。但2019H1正极毛利率达16.83%，同比提升4.61个百分点，前三季度正极单吨净利润在1.4万元/吨摆布，同比增长6%，反映了公司强劲的盈利才华。
　　风险提示：电动车销量不及预期，高镍化增长不及预期，产能实现不及预期。

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　　高镍产品是将来利润增长点之一。当升科技(300073)多年保持4%-5%的研发投入，成为少数可规模化量产高镍811的企业之一，推出团聚型NCM811、单晶型NCM811和Ni65NCM，有望助力公司实现增长。
　　高镍化产能的快捷扩张是将来利润增长的担保。公司正在成立年产10万吨的常州锂电新资料财富基地，大约2020、2021、2023实现产能2.4、3.4、7.4万吨。
　　从行业属性看：三元正极是典型的重资产行业，定价形式为老本加成。三元正极单GWh固定资产投资达9500-12000万元，高于负极、隔膜、电解液等电池资料行业。定价形式为老本加成，主要赚取加工费。
　　难题二：原资料占比过高，难以谋求逾额劣势。原资料占比高达92%，是五大资料之最。人工和制造费用占比仅8%，导致规模化消费降低单位老本空间较小，从而难以获得逾额劣势。
　　当升将来业绩增长点安在？
　　2019年三元正极CR3、CR5市占率别离为35%、54%，远低于负极（63%、79%）、隔膜（63%、73%）、电解液（55%、72%）。
　　对行业的考虑：三元正极面临一个“趋势”和两个“难题”。
　　如何看当升运营现状？
　　规划全球财富链，海外市场是将来利润增长点之二。2019H1公司产品外销占比近40%，进入三星SDI、SKI、LG化学财富链，大约2020、2021年出货SKI为0.65、1.10万吨，股票配资网，三星SDI为0.40、0.60万吨，LG化学为0.1、0.2万吨。
　　如何看三元正极行业？
　　大约2020、2021年当升科技营业收入别离29.19、40.92亿元，同比增长28%、40%，配资，净利润3.52、4.96亿元，每股eps别离为0.81、1.14元，对应PE别离为30.02X、21.29X，赐与目的价格39.9元，对应2021年PE为35X，初度笼罩赐与“买入”评级。