风险提示

      计提减值化解风险，员工持股激发发展动力：（1）1-9月利息净收入5.97亿元，同比减少23.53%，Q3单季利息净收入降幅较上半年收窄至0.54%。融出资金余额较年初增长39.72%至184.63亿元。计提信誉减值丧失12.95亿元，同比增多38.79%，主要为股票质押业务计提的减值筹备增多，股质风险得到释放。（2）公司实现其他业务收入68.99亿元，同比微降2%，维持43%的高收入奉献度。（3）公司于7月公布员工持股方案安排，插手对象范围包含不凌驾4000名员工，合计持有H股金额不凌驾人民币4亿元，股票配资，将公司与员工利益绑定，最好的股票配资网，有望激发员工干劲，激活公司恒久发展。

      2020前三季度公司实现营业收入160.51亿元，同比增多17.96%；实现归母净利润30.51亿元，同比增多75.20%。20EPS0.56元，20BVPS8.00元。

      政策出台对行业的影响超预期；市场颠簸对行业业绩、估值的双重影响。

      三季度业绩濒临前两季度和，同比增幅靓丽：（1）公司2020前三季度实现营业收入160.51亿元，同比增多17.96%；实现归母净利润30.51亿元，同比增多75.20%。Q3单季归母净利润濒临前两季度之和，同比大幅增长186.74%。（2）年化ROE7.11%，净利润率19.01%，别离同比提升2.7和6.2个百分点。（3）自营、经纪、资管、投行、信誉业务收入占比别离为24%、12%、11%、6%、4%，自营业务占比同比回升5个百分点。

      自营业务收入大幅增长，股票配资，轻资财富务片面开花：（1）自营业务1-9月收入39.04亿元，同比增长51.79%，金融投资规模较年初增多3.38%至1548.80亿元。（2）得益于2020年前三季度市场交投活泼度提升，公司经纪业务净收入18.68亿元，同比大幅增多61.71%，此中Q3单季同比翻倍。（3）投行业务净收入10.07亿元，同比增长40.29%，Q3单季增长139.83%。公司股债承销金额合计1,899亿元，同比增长32.01%，此中IPO金额31.86亿元，同比增两倍，市占率由上年同期的0.73%提升至0.90%。（4）资管业务净收入17.76亿元，同比增长33.10%。

      估值

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      鉴于公司业绩增长弹性鲜亮，计提减值释放风险，将20/21/22年的营收由204/219/234上调至219/239/256亿元，归母净利润由33/43/49上调至39/50/60亿元，对应EPS为0.56/0.72/0.85，上调为增持评级。