社交媒体投入提升，创新研发鞭策产品晋级
　　新产品拓展不及预期；进口商品合作加剧；终端需求不及预期；系统性风险。

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　　风险提示
　　事件
　　公司2019年Q4季度营业收入相对不变，为18.62亿元，同比增长8.38%，环比增长2.70%，但归属于母公司股东净利润仅为1666.19万元，同比减少80.76%，环比减少82.73%。此中，销售费用Q4单季度为7.88亿元，同比增多1.55亿元，增多幅度为年内最大。2019年全年毛利率为61.87%，同比下降0.91个百分点，从期间费用率来看，销售费用率到达42.18%，同比回升了1.53个百分点，主要起因系加大了电商、社交媒体的投入，营销费用增长提升老本。存货9.25亿元，存货占比为12.18%，同比下降0.08个百分点。应收账款占比16.1%。同比提升1.75个百分点。
　　公司实行全渠道、全笼罩战略，线下销售主要为经销商分销、直营KA、母婴、化装品专营店、百货、海外；线上销售主要为电商及特殊渠道；公司积极推进新媒体应用，社交媒体投入占比提升至50%以上，传统优异媒体与微博、微信、小红书、抖音等新媒体并行不悖。
　　六神、佰草集进入调整期，汤美星不变增长

　　上海家化(600315)发布2019年年报，公司2019年全年实现营业收入75.97亿元，同比增长6.43%；归属于母公司股东净利润5.57亿元，同比增长3.09%；扣非后归属于母公司股东净利润3.9亿元，同比减少16.91%。
　　研发方面，公司连续停止技术创新，操作冻干科技与皮肤科学钻研前沿微生态学联结，开发了冻干面膜和冻干精髓系列；针对肌肤昼夜差异需求研发设想了双剂型太极双重修复精髓；接纳自主研发的微囊载体浸透技术完成佰草集五行焕肌系列产品晋级；联结发肤护理与幼儿感官发育联结，在启初产品中增强触觉、嗅觉、视觉等多维度产品体验；连续钻研皮肤微生态度对皮肤屏障功能的影响，开发含“益生元”身分的玉泽臻安润泽修护保湿系列产品；汤美星冲破喂哺领域，推出个护产品，并在护乳霜、奶瓶清洗类产品配方设想上接纳100%食品添加剂类原料。
　　我们大约公司2020、2021、2022年营业收入别离为79.61亿、86.48亿元和96.07亿元，51配资，增速别离为4.79%、8.63%和11.09%；归属于母公司股东净利润别离为5.63亿、6.34亿和7.25亿元，增速别离为1.03%、12.59%和14.42%；片面摊薄每股EPS别离为0.84、0.94和1.08元，对应PE为32.0、28.4和24.9倍，将来六个月内，维持“慎重增持”评级。
　　公司2019年美容护肤品营收23.56亿元，同比增长0.06%，毛利率增多0.12个百分点；个人护理品营收49.01亿元，同比增长7.93%毛利率减少1.08个百分点；家居护理营收3.33亿元，同比增长42.89%，毛利率增多2.64个百分点。分品牌来看，六神略有增长，佰草集、高夫、美加净等均有小幅下滑，股票配资网，启初、玉泽、家安、片仔癀等均有大幅增长。汤美星继续不变增长，实现营业收入17.03亿元，同比增长4.28%，净利润8611.87万元，同比增长14.40%。产品方面，佰草集以精髓为切入点，推出第二代佰草集太极精髓及冻干面膜，精髓新客比例到达57%，面膜系列销售过亿；六神晋级根底沐浴露系列；启初推出启蒙系列；玉泽推出臻安润泽玻尿酸安瓶精髓、积雪草修护面膜等。
　　销售费用增多提升老本，库存状况不变
　　公司点评
　　盈利预测与估值
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