盈利才华保持稳健。2019年公司门店销售收入占比89%，同比增长16%；可比店增长2.7%。2019年毛利率同比提升2.46pp至31.2%创新高，Q4单季提升2.94pp至35.3%，奶粉（全年销售占比47%，毛利率+3.3pp）、用品类（占比24%，毛利率+3.5pp）奉献最大；自有品牌销售占比已达10%（增速30%），助力毛利率提升。
　　开店提速，短期带来必然人员租金费用压力，但我们认为规模扩张享有更高优先级。2019年底公司门店数达297家（含重庆并购），Q4开店提速，新开店34家（此中上海13家）、关闭3家，股票配资网，净开店31家。全年新开店73家（含重庆）、关闭17家，完成年初预定目的。分地区看规模扩张，上海营收占比仍过半，全年同比增长5.2%；外阜次新店提升较快，浙/苏/闽营收增速别离为29%/20%/19%。
　　爱婴室(603214)发布2019年年报。2019年公司实现营收24.6亿元，同比增长15%；归母净利润1.5亿元，同比增长29%（完成股权鼓励目的）；扣非归母净利1.2亿元，同比增长21%。Q4单季营收7.2亿元，同比增长17%，归母净利润6698万元，最好的股票配资网，同比增长23%，扣非归母净利5147万元，同比增长6%。单季利润增速受4Q19政府补助及3Q19的投资收益影响较大，若以毛利-税金-销管费用计算可比口径利润，Q4本质增长为21.7%。

　　投资建议：爱婴室作为华东区域性母婴连锁龙头，已规划西南、珠三角，迈向全国化开展。母婴出产需求相对刚需，可局部抵御Q1疫情对实体零售的打击。大约公司2020-2022年收入29.1/35.2/41.2亿元，归母净利润1.8/2.3/2.8亿元，赐与2020年30倍PE估值，对应合理价值52.03元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情打击影响大于预期；重生儿减少，母婴需求下行；母婴出产线上化水平高于预期；门店速度拓展不达预期。

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