事件：
　　科顺股份(300737)披露2020年三季度报告，前三季度公司实现营业收入43.36亿元，同比增长30.34%，实现归母净利润5.75亿元，同比增长113.22%。其中Q3单季度实现营业收入16.76亿元，同比增长23.98%，实现归属于上市公司股东的净利润2.85亿元，较上年同期增加175.08%。
　　点评：
　　1.营收增速符合预期，Q3净利润创历史新高
　　公司前三季度实现营收43.36亿元，同比增长30.34%，主要系公司生产基地逐步投产，产能瓶颈有所突破，营收稳步上升；Q3单季度实现归母净利润2.85亿元，同比大幅上升175.08%，单季度净利润为历史新高，主要系成本弹性下公司毛利率水平大幅上升，及规模效应下期间费用率下降。公司预计全年归母净利润将达到7.3-9.1亿元，同比上升100%-150%，主要系产能大幅度提升以及上游平均采购价格的下降。
　　2.利润率大幅上升，费用率控制良好
　　前三季度公司毛利率为39.63%，同比大幅上升5.94pct，主要系沥青等上游原材料的平均采购价格较去年总体下降幅度较大，且随着公司营收的稳步增长，逐渐出现规模效应；公司总体期间费用率为20.33%，同比下降1.65pct。其中销售费用率为11.18%，同比下降1.47%，财务费用率与管理费用率基本保持稳定，费用率控制良好，精细化管理程度提升。综合以上原因，前三季度公司净利率为13.25%，同比大幅上升5.15pct。
　　3.Q3经营性净现金流转正，定增进一步缓解现金流压力
　　公司Q3单季度经营性现金流量净额为2.9亿元，环比大幅改善；前三季度经营性现金流量净额为-4116万元，同比19年三季报（-9712万元），略有改善。前三季度，公司应收账款周转天数141天，较为稳定；应付账款周转天数92天，同比大幅上升16天，显示公司对下游议价能力增强。公司发布定增预案，预计募集不超过2.3亿元，用于补充流动资金，此举有望进一步缓解公司在现金流上的压力。
　　投资建议：公司是防水行业第二梯队的领军企业，产业价值长期存在。随着公司规模的进一步扩大以及费用率控制的进一步提升，当前时点公司产能扩张和市场拓展并举，有望迎来盈利拐点。结合公司毛利率的提升以及未来产能的进一步扩张，我们上调公司20-22年公司归母净利为7.9/10.5/14.7亿元（前值6.7/10.0/12.8亿元），对应11月2日PE为18/13/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：生产基地进度不及预期、房地产新开工面积不及预期、原材料超预期上涨

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