资产质量连续改善，成本充沛带当先农商行
　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。

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　　目的价4.74-5.02元，初度笼罩赐与“增持”评级
　　苏南特色农商行，耕耘实体筑根基
　　公司业务是江阴银行的核心业务和主要盈利来源之一，积极通过查核鼓励、构建产品体系、进步抵押成数、简化办贷手续等举措，撑持当地实体经济开展。2019年末公司贷款在贷款总额中占比69.3%，占比在可比上市农商行中较高。同时纵深推进零售转型，普惠、小微、零售三驾马车并驾齐驱，聚焦财富强市金融效劳、苍出产业打点、社区金融效劳和出产金融拓展，加强个人资财富务效劳才华。2020Q1江阴银行存贷款规模均保持两位数增速，我们预测公司可连续稳健增长，享受地区经济开展红利。

　　对公业务为核心，纵深鞭策零售转型
　　2019年末江阴银行不良贷款率为1.83%，间断三年下降，且不良贷款认定规范较严格；拨备笼罩率为259%，配资，同比+25.4bp。截至2020Q1末，成本充沛率、一级成本充沛率、核心一级成本充沛率别离为15.25%、14.12%、14.11%，核心一级成本充沛率在上市城商行中位居榜首，配资网，为业务拓张夯实根底。公司各资产质量指标改善，杠杆比拟同业较低，贷款中票据占比较高，整体风险抵御才华一直加强，我们对其资产质量相对看好。
　　战略制定源于区域劣势，深耕本地实体经济
　　江阴银行(002807)深耕江阴处所经济，重点规划小微、民营经济效劳。公司机制良好，在改制、异地开展、上市的历程中多次饰演农商行先驱角色；运营区域的外部环境优良，民营经济活泼，融资需求丰硕；深耕实体经济，低杠杆运营为后续开展储蓄了足够动力。我们预测公司2020-2022年归母净利润增速为8.6%、12.1%、13.7%，EPS为0.51元、0.57元、0.65元，目的价4.74-5.02元，初度笼罩赐与“增持”评级。
　　江阴银行位于长三角经济兴隆地区的江阴市，制造业兴隆，民营经济活泼，居民收入较高。作为首批农村信誉社改制银行及全国首家A股上市的农商行，在撑持“三农”和普惠金融方面存在较大的网点劣势，同时在与政府成长银企对接方面存在便当。公司股权较为分散，主要股东均为本地民营企业，便于公司与企业客户建设严密联络。公司定位效劳“三农”、“小微”，以“三个优先”满足财富强市多样化的信贷需求，将信贷资源优先投向中小微企业、优先投向制造业等实体经济、优先投向特色财富和战略性新兴财富，存贷款规模在江阴地区银行中居于首位。
　　江阴银行依托区域经济劣势成长综合运营，片面复工复产后根本面有望多维向好。我们预测公司2020-2022年EPS为0.51元、0.57元、0.65元，2020年BVPS5.57元，对应0.70倍PB，51配资，可比农商行2020年Wind一致预测PB为0.87倍，我们赐与公司2020年0.85-0.90倍PB，目的价4.74-5.02元，初度笼罩赐与“增持”评级。