油运：3月25日晚VLCC油轮报价企稳,单日涨13%。申万宏源证券交运团队认为,短期运价已经在10万美金/天水平,中期需求增加(中东地区增产导致运距增加)、长期疫情环节后运价报复性反弹,油运板块仍值得看好。相关公司：招商轮船、中远海能。

      油运板块前期上涨逻辑如下：原油价格下跌→远期原油升水有套利空间→储油需求暴增→油轮运价暴涨,此前VLCC价格一度突破28万,带动A股油轮公司出现大涨。随着VLCC运价逐步回落,板块走势也跟随回落。

      但今日申万宏源证券的最新报告中表示, VLCC运价已经企稳了!且仍位于10万美元天这一堪称暴利的价格之上,油轮板块的短中长期逻辑再次被理顺,第二波反攻行情正式开启!

      短期逻辑：VLCC价格企稳

      波交所VLCC远东中东航线TCE日租金水平上涨13% ,达100176美元天; TCE3月25日招商轮船旗下NewSuccess轮最新租约成交113101美元天。

      3月6日VLCC运价开始加速上行, 3月11日冲上10万美元天水平, TD3C中东远东航线一度 上升至28万美元天水平。淡季日租金突破3万已经超预期, 28万回调至10万不代表趋势恶化,仅反映了高位波动。

      中期逻辑：高产能利用率有望维持,低油价推动海运渗透率上行

      需求端上行：美国页岩油革命以来,世海运贸易量占全球原油需求的比例从2003-2008年的44%水平,逐步下滑至40%水平。

      中东包括沙特地区以海运出口为主,低油价下具有比较优势的中东地区将取代部分高成本原油进口国,原油海运渗透率的上行将保证高需求增速。

      产能利用率：当前船厂在建VLCC占现有运力比仅8% ,船东扩产能意愿较弱,运力增速保持低位高景气有望维持。

      长期逻辑：需求回暖,运价可能报复性上行

      如果疫情在Q3得到抑制, Q4旺季在全球经济刺激下,海运需求有望大涨。运力短期供给刚性,航运全板块运价均有报复性反弹。

      综合来看,本轮行情运价淡季已经超预期,市场担心的运价高位无支撑已经被本轮反弹证伪,作为稀缺的上半年业绩同比大幅改善标的,申万宏源继续推荐中远海能,招商轮船。

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