深信服(300454)的成长史：产品推陈出新并始终保持领先。第一款产品VPN一经推出，便牢牢占据市场第一。同样成功的产品包括上网行为管理软件、下一代防火墙、统一威胁管理、超融合产品等，在所处领域的市占率均位列第一或第二。
　　出色的产品表现背后，是卓越的研发销售配合。作为一家产品型企业，公司长期在研发上保持高投入，近四年的研发费用率均在20%左右。2018年公司销售费用率为36%，在中信计算机行业排名第五。公司高度重视渠道关系，目前和公司建立深度合作关系的渠道伙伴近两千家。
　　最新的成功是下一代防火墙排名提升至第一。公司于2011年推出下一代防火墙，2014年7月成为《第二代防火墙》标准制定者，2015年5月成为国内ICSA防火墙认证的4家企业之一，2017年5月在IDC集成类防火墙市场排名国内第二。根据IDC的《2019年第二季度中国IT安全硬件市场跟踪报告》，公司凭借下一代防火墙单款产品进一步提升市场份额，以17.9%市场占有率排名第一。
　　超融合推动公司开启新一轮高增长。根据Gartner的数据，公司超融合架构产品2018年上半年国内市占率仅次于华为，排名第二。Gartner预计2017-2022年全球超融合市场复合增长率为40.4%，中国市场的增速将超过全球。公司作为超融合领先企业，有望充分受益。
　　投资建议：公司围绕信息安全和云计算业务做大做强，目标成为中国领先的IT基础设施提供商。预计2019-2020年EPS分别为1.85元和2.42元，给予“买入-A”评级，6个月目标价160元。
　　风险提示：云计算发展不及预期；信息安全行业竞争加剧；等保2.0落地速度不及预期。

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