祥生医疗(688358)

      企业：市占率超4%，处于集中推出新品的快捷开展期

      祥生医疗在 2018 年全球超声市场份额为 4.47%、国内市场份额为 4.06%，国内厂家超声办法出口排名第三。经过创立初期以黑白超为主、后期启动彩超的自主研发并实现财富化后，如今寻求便携化、专科化的差别化合作，处于集中推出新品的快捷开展期。

      行业：中高端超声市场替代进口任重道远， 关键在于技术冲破

      依据 Signify Research 预测数据， 2019 年全球超声销售额约 72.7 亿美圆，同比增长 6.0%；销售量约 21.4 万台，同比增长 11.1%。中恒久来看，我们认为市场化、全球化合作是医疗器械市场的最终形态，具备较强国际合作力的企业劣势鲜亮。

      当前超声办法的技术代差集中于高端机型、具备较大的进口替代空间，提升整体性能为替代进口的关键。 因而， 关键技术实现冲破、核心部件实现自产、主要性能指标达标的国产企业， 有较大的开展潜力。

      综上， 我们认为可以从能否具备全球化合作力、能否完成关键技术冲破两个维度来挑选优异的超声企业， 比方迈瑞医疗、开立医疗及祥生医疗等。

      产品：聚焦小型化、专科化、高端化，摸索前沿领域

      通过对祥生医疗的产品线梳理，股票配资，我认为其产品开展有三大趋势：

      （1）便携小型化：小型化是超声开展的重点标的目的之一，当前便携式超声基数低、增速快，且新冠肺炎疫情减轻科室推广的阻力。公司相继推出国内首款平板彩超 SonoTouch、高端条记本彩超 SonoBook、新兴机型掌上超声 SonoEye，股票配资，减少了传统超声对用户、场景等的限制；同时与公司原有诊所、医学影像中心等渠道相协同，有望迎来高增长。

      （2）专科专用化：推出了 PICC 平板彩超并与 BD 强强结合、互补竞争；并试水针对中国妇女的乳腺专用三维超声仪，力争 2020 年国内上市。公司方案进一步拓展产品临床应用范围，由现有的医学诊断、超声介入向术中监控、急救应用等新领域拓展。

      （3）品牌高端化：代表产品为 2019 年底推出的 XBit 90，撑持高端探头和功能，并载入人工智能（SonoAI），在腹部、产科、浅表、心脏的扫查方面表现出优越的性能；一上市即中标，为将来赶超国际巨头蓄能。

      别的，公司还大力开展超声人工智能、云平台、长途诊疗等新兴技术，以加持产品应用性能和提升信息通报效率。

      营销：销售才华优秀，人均创收/创利处于较高程度

      截至 2019 年底，公司销售人员 167 名，51配资，占在职员工数量的 27.56%；人均创收和人均创利别离为 221 万元和 63 万元（较 2018 年同期别离进步 18 万元和 4 万元），仅低于迈瑞医疗，股票配资网，高于开立医疗、理邦仪器。我们认为，公司的销售才华优秀，在后续产品的推广上将阐扬更大的作用。

      投资建议

      我们大约 2020-2022 年 EPS 别离为 1.91、 2.40、 2.93 元， 2020 年 6 月 4 日收盘价对应2020 年 38 倍 PE，低于同为彩超领域企业的估值程度（参考 Wind 一致性预期，迈瑞医疗 2020 年 58 倍 PE、 开立医疗 2020 年 67 倍 PE）；联结公司在便携彩超领域的当先地位以及业务增长的可连续性，我们认为公司相对同行企业的估值较低、且具备较大的开展潜力。初度笼罩， 赐与“引荐”评级

      风险提示

      产品研发失败风险、新产品注册风险、产品构造单一风险、贸易摩擦风险、汇率颠簸风险。
 

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