事项：
　　长城汽车(601633)发布2019年12月产销快报，销量10.6万辆，同比下降20.77%；产量12.2万辆，同比下降10.26%。1-12月，累计销量106万辆，同比增长0.69%；累计产量108.5万辆，同比增长2.98%。
　　平安观点：
　　2019年12月终端销量环比大幅增长，库存大幅下降：估计公司2019年12月乘用车实现终端销量11.2万台左右，环比增长47.7%，高于行业终端销量增幅（12月行业销量235万台，环比+34.8%），乘用车单月库存去化约2.7万台，2019年全年库存水平基本不变，截至2019年底预计绝对库存水平（OEM+经销商）为21万台，库销比1.9个月左右，低于行业平均值，为2020年上半年批发销量留有缓冲余地。其中哈弗H4、F5批发销量只有1000台左右，老款车型库存去化，为2020上半年中期改款做准备。哈弗H6销量4.2万台，哈弗F7销量1.0万台，哈弗M61.9万台，预计F7和M6均实现了库存去化，缓解经销商压力。
　　炮销量继续向上突破、WEY品牌表现也异常亮眼：2019年12月高端皮卡炮销量7020台，销量环比继续提高，叠加行业皮卡旺季，预计2020年3-4月份公司皮卡月销将超过2万台，为公司创造额外利润。WEY品牌VV6销量实现4855台，预计2019年12月WEY品牌整体终端销量环比有所提升，月销预计在1万台左右。
　　短期看库存去化，轻装上阵，2020年1-2Q业绩可期，长期看龙头潜力显著。公司产品线梳理，2019年销量跑赢行业，单车盈利在1-3Q逐步向上，通过4Q库存去化，2020年1-2Q业绩可期，预计同比来看单车利润将会继续复苏。高盈利车型皮卡炮新车上市打开份额提升之路，2020年下半年全新平台新车上市预计产品力再上台阶，公司销量有望突破向上，份额提升龙头潜力显著。
　　盈利预测与投资建议：公司多品类策略+新品周期正在逐步兑现，看好未来发展。维持业绩预测，预计2019-2021年EPS分别为0.55、0.94、1.27元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）乘用车市场不及预期风险，乘用车行业由于行业透支效应仍然存在，行业增速存在不及预期的风险。2）SUV竞争格局恶化风险，合资品牌SUV价格下探，车型密集推出，恐对自主品牌10-15万价格区间SUV造成压力。3）双积分不达标风险，公司新能源起步较晚，由于产品结构原因油耗积分达标压力较大，双积分存在不达标风险。

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