全球面临高通胀和货币政策加码的背景下，2022年全球经济前景如何？利率正常化过程中，市场会如何反馈，A股又当如何配置？

　　众多国际机构近日发布了2022年全球经济和市场展望。目前，全球大型资管、产业机构和顶级投行对于2022年的经济增长仍保持了相当乐不雅观态度，认为全球高企的通胀根本可控，相较高估值的兴隆市场，更偏好新兴市场的增长潜力。

　　聚焦到中国，机构遍及认为，明年经济增长可能会遭到房地产行业的负面影响，但政策可能回暖，受益于外资涌入及投资者偏好扭转，A股市场估值有望提升，取得不少机构“超配”引荐。

　　全球经济增速连续增长

　　利率逐步恢复正常

　　从2022年初步，全球经济将逐渐从一个极不寻常的全球疫情复苏期，初步过渡到一个更为正常的经济扩张期。只管正常化的速度因各国经济差异而有很大差别，多家机构认为2022年全球经济会保持增长势头。

　　嘉信理财指出，2022年全球经济增幅大约将到达4.9%，低于2021年（5.9%），但远高于过去50年的均匀增幅（3%），成为上世纪70年代初以来全球经济间断增长最强劲的一年。高盛认为，得益于新冠疫情的有效控制，2022年全球经济将呈现强劲增长，全球GDP可能增长4.1%，也高于预期。

　　嘉信理财认为，全球经济反弹速度可能在2021年已经触顶。今年二季度，美国（6.7%）和英国（23.6%）的经济年化增长率已触顶，欧元区（9.3%）在第三季度到达峰值。大约日本的经济增长将在第四季度升至今年最高程度（4.1%）。但并非所有国家的经济增长都已触顶，全球最大的45个经济体中只要一半（占世界经济的88%）的经济增速可能在2022年放缓。大约日本、德国和挪威2022年经济增长都将提速。

　　高盛认为，在2022年的过渡期内，全球经济需求放缓，而供应增多，增长从十分迅速转向稳健，经济流动从商品（包含中国的房地产）从头均衡到效劳业，通胀趋缓。货币政策从高度宽松转向略微正常。只管如此，全球经济却不太可能完全恢复大风行前的状态。

　　高盛认为，新的货币政策框架、更为大志勃勃的财政政策、绿色投资以及更安康的家庭资产负债表，都表白总需求在更永劫期内将更为强劲。更强劲的需求，尤其是对投资的需求，以及大范围通胀打击导致的通胀预期回升，表白全球后金融危机时代的利率程度正常化还有很长的路要走。

　　瑞银大约，各国央行将在2022年减少紧急宽松货币政策，美联储可能在年中完毕其定量宽松方案，欧洲央行将进一步调整其债券购置方案。瑞银大约，英格兰银行、加拿大银行和新西兰储蓄银行将进步利率。但由于通胀和经济增长到年中可能城市下降，政策制定者可能会对过度紧缩的风险持慎重态度。

　　通胀可控

　　不会再现70年代高位

　　2021年底，经济呈现失衡场面，劳动力供不应求，金融情况好于根本面，政策宽松十分强劲。这种背景下，全球多国通胀走高，创下多年为新高。

　　资管机构Vanguard认为，全球经济增长强劲，经济复苏趋势可能会继续，但随着经济增长可能呈现“通货膨胀恐慌“。德银资管认为，此次通胀与以往有所差异，由于供应链中断构成的供应方限制使得供应曲线向左挪动。别的还有被压抑的需求。这两个因素是最近通胀数据出人预料地强劲回升的主要起因。

　　展望将来一年，德银依然持慎重乐不雅观的态度，认为供应链问题到2022年应该会逐渐缓解，通货膨胀会随之而来，依然会远远高于疫情爆发前的程度，大约美国的通货膨胀率为2.8%，欧元区为2.6%，中国为2.2%。

　　瑞士百达资管认为，只管随着通胀率回升，人们初步担心滞胀风险。企业利润屡创新高正在鞭策投资增长，就业和工资的强劲增长将鞭策出产增长，创纪录的全球逾额储备规模趋于下降。只管如今的状况与1970年代有一些类似之处，但全球经济不会遭到1971年布雷顿丛林体系以及金本位制终结导致的构造性通胀的打击。

　　在加息节拍上，高盛认为，2021年最大的不测是由商品动员的通货膨胀，最好的股票配资网，这促使高盛将美联储的升值预测提早了一整年，直到2022年7月。随后，高盛大约基金利率将每6个月上调一次，这是一个相对渐进的步骤。高盛还大约，当量化宽松完毕时，美国核心PCE通胀率将保持在3%以上，而核心CPI通胀率将保持在4%以上，这将使从逐步缩减量化宽松到加息之间的阻力减少。在初度加息后，高盛大约2022年11月会有第二次加息，之后每年会有两次加息。

　　宏不雅观经济政策的前景将愈加关键，为应对新冠疫情而发表的撑持和刺激方案，将在 2022 年逐步打消，这会给决策者带来了新的挑战，给金融市场带来了新的风险。瑞银认为，随着供求失衡问题的处置惩罚惩罚、能源价格的不变以及劳动力市场摩擦的缓解，目前高企的通货膨胀率将在2022年逐渐消退。同时，通过减轻企业利润率面临的风险，降低必要迅速进步利率的可能性，应会对股市起到支撑作用。

　　新兴市场经济增速望恢复

　　整体获外资看多

　　目前时点，海外机构认为相较于高估值的兴隆市场，新兴市场的时机更多。景顺暗示，资产的首选配置地区依然是新兴市场和英国，而美国是最大的减持地区（主要基于估值）。新兴市场在大大都类别中遭到喜欢，局部起因是出于价值思考，局部起因是出于周期性起因，局部起因是许多新兴市场央行已大幅收紧货币政策，而兴隆国家的央行则刚刚初步这一进程。

　　瑞银认为，新兴市场下半年表示可能会凌驾兴隆市场。2022年将是一分为二的一年，上半年世界经济增久远高于趋势，随后下半年正常化，从头开放，过剩储备被出产，紧急刺激门径被取消。瑞银大约，在新兴经济体下半年恢复较高的相对增长之前，兴隆经济体上半年相对于新兴经济体的表示将异常强劲。

　　在金砖四国中，高盛更看好印度和俄罗斯。因为遭到新冠疫情打击，2022年印度经济有宏大的追赶潜力，俄罗斯则得益于石油和天然气行业的提振；不太看好巴西，因为该国金融情况大幅收紧，且可能呈现凌乱的选举场面。

　　德银亚太区首席投资官肖恩 泰勒认为，2021年经验了十分困难的时期，亚洲股市未能跟上美国和欧洲市场的步骤，2022年的形势看上去要好得多。他暗示，今年业绩欠安的起因有四个： 中国收紧货币政策、政府出台监管新政，对疫情采纳零容忍政策以及财政撑持鲜亮减少。泰勒大约，到2022年，中国与疫情相关的限制门径应该会迟缓回落，为经济提供顺风车。

　　瑞银预期，中国经济继续主导着新兴市场的格局，随着2021年监管政策收紧的影响消退，重点可能会转向有针对性的宽松政策，中国经济增长将放缓但仍能保持稳健，2022年亚洲和中国GDP增长预期将别离在5.8%和5.4%（2021年别离为7.0%和7.6%）。

　　摩根史丹利(行情002588,诊股)认为， 中国明年经济可能增长5.5%，高于同类预测。今年三季度，中国经济增长放缓主要是政策因素，因为中国政府试图调整经济标的目的，进步增长质量。由于经济放缓是政策导致的，明年将同样取得政策因素的鞭策力，对于明年经济增长保持乐不雅观态度。

　　高盛认为，中国经济明年增长4.8%，认为明年中国经济可能受制于房地产行业的拖累，从疫情前对经济约1.5个百分点的拉动到-1个百分点的拖累，反映了去杠杆化对建筑、出产、政府支出、房地产效劳和建筑资料流动的负面影响。

　　A股取得机构唱多

　　政策因素利多

　　殁A股市场音讯面上不乏利好，北向资金净流入连续增多、居民资产配置逐渐向股市转移等预期下，市场活动性富余也将对A股孕育发生较强鞭策力，大都机构预期，随着政策预期的扭转，中国经济增长稳健，A股估值会有相当上升。

　　东方汇理资管认为，随着中国经济增长放缓，2022年可能从2021年的峰值初步减速，随后在今年晚些时候中国经济企稳，经济流动初步上升，财政政策将有望进一步鞭策增长引擎重启。

　　嘉信理财全球首席投资计谋师Jeffrey Kleintop认为，2022年，中国经济可能面对房地产市场放缓、经济转型等因素带来的潜在下行风险，只管全球其他央行初步收紧货币政策，但中国央行可能会增多刺激政策，政府还可能针对绿色技术、半导体和出产品牌制造商等提供财政撑持。

　　得益于具吸引力的估值、经济重启推进、中国监管不确定性消退以及目前市场持仓相对较低，瑞银认为，对亚洲的前景看法积极，覆盖金融市场的阴霾，包含供应瓶颈、能源价格走高等倒霉因素应会在2022年逐渐散去。展望2022年全年，在盈利增长叠加估值微幅提升的鞭策下，瑞银大约中国A股市场约有10%的上行空间，瑞银也预期MSCI中国指数具有中双位数的上行空间。

　　高盛同样看好A股市场的前景，认为随着市场从大幅调整中复苏，进入‘希望’阶段，中国股市在2022年将迎来更好的一年。高盛首席中国股票计谋师刘劲津暗示，维持对A股市场高配的建议，大约2022年A股估值会有鲜亮上升。

　　从政策的角度来看，高盛判断宏不雅观政策与今年比拟会小幅宽松，边际宽松的政策环境有利于股票的估值。其次，2022年将是冬奥会举办等严峻工夫节点。第三，监管政策预期将更有通明度，导致互联网板块估值会从比较低的程度回到均匀的程度，呈现边际利好。

　　外资看多热门板块

　　喜欢新能源、半导体及政策挂钩

　　外资热衷于A股的热门板块规划。板块配置方面，高盛认为，可重点存眷汽车、出产品、传媒、电商、半导体五大板块。别的，在扎实鞭策独特富有的框架下，出产、科技、新能源、国企厘革概念股有望孕育发生逾额收益。主题计谋方面，目前高盛在股票市场为客户引荐的计谋是，看好“发展”，寻找增永劫机，尤其是与政策挂钩的领域，例如“独特富有”。

　　贝莱德首只公募产品基金经理唐华认为，A股市场在短期内可能连续前期的震荡走势。各地疫情重复压制了经济流动尤其是出产，而整个地产链怎么样能够实现软着陆必要继续监控。主要向上支撑力依然来自于对于活动性改善的预期。无论是今年四季度，以至是明年上半年，市场都可能面临根本面向下有压力、活动性足够富余的格局，权益资产存在不少构造性时机。

　　唐华暗示，短期会存眷一些疫情变革带来的投资时机：好比旅游、效劳业等受疫情影响较大的行业，将来有望迎来真正的复苏，且可能迎来一波“抨击性”的出产反弹。存眷医药行业个股被错杀的时机，也等待来自于国内医药公司关于特效药的好音讯。别的，包含新能源、泛出产、数字化革命、养老和财富创新晋级，这五大主题与相关政策的开展一致，是值得恒久存眷的、具有相对确定性时机的投资标的目的。

　　瑞银认为，明年A股投资者可存眷四大投资时机，别离是进口替代加速，女性赋能下的出产复苏，在相对低利率环境下精选高股息率个股，以及中国大陆家庭增多对股票的资产配置以及北向资金的连续净流入，大约2022年北向资金的净流入达3000亿元人民币。

　　摩根士丹利依然对中国离岸股市保持慎重，认为MSCI中国指数2021年表示欠安，在短期内倾向于更大的颠簸性或更多的下行趋势。不过，该机构在中国资产投资建议上却是超配A股，看多信息安详、网络安详、技术国产化、半导体国产化，新能源如铝、锂及国产运动品牌等。

　　瑞士百达资产打点首席计谋师Luca Paolini认为，受过去货币紧缩和今年监管门径的影响，明年初，中国经济可能经验较为疲软的时期，下半年就会呈现复苏。随着政府监管的步骤放缓，最好的股票配资网，中国科技股出现出投资价值。

　　链接1：2022年大类资产如何配置？

　　中国基金报记者 姚波

　　殁2022 年将是经济处于过渡期的一年，各大类资产类另外回报将会趋同，资产配置将愈加具有挑战性。

　　对于全球权益类资产，景顺指出，周期性资产的劣势已经连续了 18 个多月，随着全球经济在 2022 年放缓，景顺认为这类资产提供的回报劣势将不如以往。因而，景顺将股票配置比例从 54% 降至中性的 45%。在景顺看来，股票经风险调整后的回报率不再具有吸引力。为此，景顺将美国的配置减少到更低的中性程度，并降低欧元区和日本的配置过重水平。然而，景顺依然引荐新兴市场和英国股票的最大允许配置。

　　同样，东方汇理资管认为，在投资组合成立方面，2022年将比2021年带来更多的挑战。在盈利增长正常化、利润率压力一直加大的环境下，投资者不能指望股市2022年的回报率到达2021年的程度。政府债券的压力将继续存在，同时利率将初步回升。鉴于全球实际收益率处于低位，资产机构必要寻求取得实际收益的回报。

　　东方汇理资管建议，在风险敞口方面采纳轻度/中性计谋，全年从头调整风险，重点存眷投资组合对收益率回升的弹性的适应水平。投资者在年初应采纳慎重/中性的配置计谋，同时思考市场估值过高的状况。随着经济增长放缓和更多刺激门径的出台，投资者很可能有时机再次增多风险配置，并操作周期耽误带来的机遇。

　　从多元资产配置角度，现金依然是景顺的多元化选择之一。只管政策利率很低，以至某些状况下是负值，但现金具有较小颠簸性和与其他资产的低相关性的长处。景顺依然保持黄金的零权重，担忧假如债券收益率和美圆升值，黄金走势将陷入窘境。

　　商品作为一类周期性资产类别，景顺认为，尤其是能源在内的大宗商品价格已反映了许多利好，因此把大宗商品的配置降至零。比拟较，高盛相对更看好风险资产，暗示明年全球股票市场吸引力仍较高，建议高配股票资产、看好大宗商品，对于债券和企业债比较慎重。

　　别的，景顺指出，另一个规模可不雅观的周期性资产类别是地产投资。基于景顺对区域性 REITs回报率的预测，景顺减少了这一领域美国和日本的配置，增多欧元区和新兴市场的配置。

　　链接2：风险不成无视

　　机构最存眷的2022年“黑天鹅”

　　中国基金报记者 秦薇

　　2022年，全球经济将保持强劲增长，并初步恢复到疫情前的经济流动状态，经济增长和通胀都将在将来一年内高于趋势程度。市场也逐渐蒙受，疫苗、新的抗病毒疗法和明智的防控门径应当能够控制疫情的影响，但不少国际机构认为，明年市场依然有不少风险存在：

　　瑞士百达资产认为，投资者应当存眷三大风险：1）通胀回升，例如油价迅速飙升至每桶100美圆或更高，就可能重大削弱需求；2）中国政府进一步收紧监管带来的影响；3）新冠疫情再次呈现现有疫苗无奈反抗的更致命的新变种。

　　安联投资则认为，2022年投资者至少必要思考三个问题：1）鉴于潜在的经济放缓和通胀的周期性上行压力，配资，实际利率将如何演变？2）随着中国经济增速减缓，政府将采纳哪些撑持门径来撑持经济增长？在“数字达尔文主义”的背景下，中美贸易关系将如何演变？3）各国将如安在一系列严峻问题上独特努力？能源转型至关重要：转向绿色能源的恒久转型需求以及近期的经济反弹对石油供应和能源市场会有哪些短期影响？新冠疫苗普及度提升将如何限制新一轮疫情爆发和防控封城门径，这能否能令全球经济增长跨越“基数效应”？

　　高盛主要存眷的风险来自于加息。出乎预料的上行通胀可能会导致全球主要央行，尤其是美联储进一步收紧货币政策。这是一大潜在下行风险，尤其是在新兴市场经济体最容易遭到美联储紧缩政策的影响，这种成果将强化高盛与市场定价最重要的不合，即利率上调可能会远超预期。

　　嘉信理财则担忧明年可能会呈现供应过剩。随着通胀压力逐步释放，到2022年下半年，一些在2021年呈现的供应短缺问题可能会演变为供应过剩。全球供应链可能已经渡过了最糟糕的阶段。如今，全球最忙碌的航线上集装箱运输价格已经比9月下旬的峰值下降了30%。明年下半年，全球经济可能看到呈现供应过剩的迹象，届时可能呈现半导体等原资料和汽车等制制品供应凌驾需求。