能攻善守的“固收+”产品由于较好的投资体验，已经成为许多投资者的选择。“固收+”产品对基金经理跨资产类另外投资才华也提出了更高要求：不只要在股票、转债等细分资产上造成深度认知、建设才华圈，也必要在组合打点方面，造成科学化、经得起市场查验的投资体系。

　　在笔者看来，打点“固收+”产品组合有三个关键要素：一是加的资产或者计谋，要能够恒久不变复利，并且恒久收益率比纯债要高；二是资产或者计谋之间的相关性要尽可能低，最好是负相关，以降低组合颠簸。三是有科学化的风险控制规则，制止不成逆的回撤发生，尤其是对于不变型固收+产品必要将极端状况下的吃亏，控制在客户可蒙受的范围之内。笔者打点多只差异计谋的“固收+”产品，对于底层计谋中的转债计谋有必然心得。

　　掌握可转债两大特性

　　市场恒久造成的转债投研理念是将转债当做股票的替代品停止投资，51配资网，往往对质地良好的转债赐与过高的、难以消化的溢价率程度。但从笔者过去的投资经历来看，这种做法的效果并欠好，其暗地里的起因是多重的：第一，上市公司往往会在景气高点的时候，停止扩张、融资，发行可转债，投资者也容易犯线性外推的谬误，为在景气高点的转债付出过高的溢价率，随后可能面临景气下行周期中的转债价值和溢价率双杀。第二，好公司、好股票、好转债，期货配资，三者之间并不能严格意义上划等号，好的转债的评估规范应是兑现转股期权的概率和兑现时短期的爆发力，从历史上来看具备这些特征、赚钱效应极佳的转债，往往是一些冷门、相对良好的标的，并不是已经被大家充裕发掘、公认的好公司。

　　因而，笔者认为，可转债的投资应该基于其本身特性，找到最容易赚钱的方式。可转债第一个特性是，对于大量中小市值、处于成恒久的转债发行人，遍及具有极强的融资诉求，有强烈的促转股意愿。这个特性，将转债投资人与发行人的利益绑定起来，从历史上看，有大量的转债发行人，通过一直下修转股价的方式，促成转债涨到高价区域、完成转股。

　　可转债的第二个特性是，因为有债底的护卫，中低价区域的转债天然具有高的盈亏比，为认知谬误提供了比较强的护卫。笔者此前在中低价区域规划了很多高发展标的，其时假如间接投资股票会有顾虑，但是投资转债能够较好地预期下最大的跌空间及所需承当的风险，愈加敢于规划，获得了不错的收益。

　　选择可转债标的时，笔者除了偏爱绝对价格不高的个券，在根本面方面最垂青两点：一是公司自身的发展性，高的发展性往往意味着强的融资诉求和股价上涨空间。二是公司所处的周期位置。有些公司可能恒久发展性不鲜亮，但处在周期底部，周期到来时业绩爆发力也往往很强。

　　除了根本面的深度钻研，笔者还开发了多条量化计谋，并停止分散投资，设置严格的止盈和止损规则，获取恒久不变的复利。在量化计谋方面，并不主张数据发掘，而是追求盈利来源的可解释性、可反复性，追查到计谋有效性的本源。

　　转债投资必要择时 风控应贯通全流程

　　对转债投资来说，择时长短常须要的，主要起因在于：一方面转债的颠簸率比投资者想象的大，往往会跨越组合能接受的范围。尤其是均衡型种类，其溢价率反馈了投资者情绪的变革，跟正股走势是正相关的，容易戴维斯双击或者双杀，加剧转债价格的颠簸。另一方面，转债持有人绝大局部为机构，活动性欠佳，尤其是当市场欠好时，往往会呈现一致性抛售，活动性霎时消失，难以右侧减仓停止风险控制。

　　笔者习惯停止逆向投资，会提早几周到几个月做大的转债仓位调整。仓位变革会从几个方面思考：一是判断权益市场大的趋势和格调变革。二是存眷中低价转债的估值状态，假如估值到达偏高区域，就思考逐步减仓。三是不雅察看机构转债仓位状况、拥挤度状态。固然，对于差异打点计谋和风险收益特征的基金，仓位变革的决策周期是差异的。

　　在风险控制方面，短期回撤是正常的，但是必要制止的是不成逆的回撤。如何制止？笔者在打点固收+产品时承袭的理念是，将风险控制贯通于可转债投资的全流程。

　　首先，买入时就要对下行空间和风险做评估，认真评估要所需承当的风险，股票配资网，能否会凌驾组合能接受的范围。其次，在组合构建方面，力求降低所选转债与其他资产的相关性，以实现收益来源多元化和净值的不变性。以二级债基天弘多元收益的转债配置为例，转债仓位在行业、格调上的敞口露出，会力求与股票仓位保持差别化。最后，必要保持对风险的高度警惕，尤其是对于稳健型产品，当意识到市场存在风险的时候或者市场已经转向的时候，要停止果决减仓，控制风险。

　　中小盘转债下半年仍有时机

　　对于下半年的转债市场，笔者认为中小盘转债下半年仍有不错的时机。从海外市场的经历来看，在宏不雅观经济比较好的时候，小盘股相对于大盘股往往会有逾额收益。目前国内宏不雅观经济处于不错的状态，小盘股的业绩相对大盘股已经呈现了较强的反转。同时，过去一两年市场追逐核心资产，偏大盘发展格调比较强，估值较高，而以中证1000、中证500为代表的股票估值还处在相对较低的状态。从转债市场的估值来看，转债估值到了比中位数略高的位置。思考到转债价格并非钟型散布，而是重大右偏的散布，右侧尾部很长，潜在上涨空间仍然较大。

　　综合中小盘股票业绩、估值、转债市场整体估值状态，大约中小盘转债下半年仍有时机。