过高的股价和市值反映了各方对于金山办公将来发展的预期，但金山办公能否有才华到达外界对于其发展性的预期？与此同时，用户付费率低，歹意广告弹窗等问题依然困扰着这家企业。 作者丨汗青 来源丨鳌头财经（theSankei） 作为一家科创板上市不敷一年市值翻了8 ...

然而暴风雨前的安好，往往是最可怕的。对于金山的高估值，业内主要有几种声音，一是其营收逐年增长，国家也在强力鞭策软件国产化，金山办公市场份额逐渐扩充；二是网民数量增长促进了办公软件数量增长，金山办公用户规模仍有回升空间；三则是金山办公钻研费用占比较高，研发高投入表现企业发展性。

更有甚者认为金山办公会反复小米的命运，2018年，小米赴港上市，此前外界给出小米800亿美圆的估值，可上市仅半年后市值便跌至300亿美圆。然而金山办公的开展给了所有唱衰者一个清脆的耳光，金山办公登陆科创板距今10个月，市值已经翻了8倍。

来源丨鳌头财经（theSankei）

过高的股价和市值反映了各方对于金山办公将来发展的预期，但金山办公能否有才华到达外界对于其发展性的预期？与此同时，用户付费率低，歹意广告弹窗等问题依然困扰着这家企业。

历史财报显示，2016年至2019年，金山办公的互联网广告推广效劳收入别离为2.43亿元、2.96亿元、3.81亿元、4.04亿元，同期占主营业务收入的比重别离为44.8%、39.28%、33.75%和25.58%。只管该效劳所占主营业务比重在逐年下降，但其收入额仍逐年回升。

据理解，金山办公旗下产品的会员效劳主要分为WPS会员以及稻壳会员，收费规范则为稻壳会员89元/年，WPS会员129元/年，WPS超级会员175元/年。依据金山办公2019年财报披露，其2019年办公效劳订阅总营收为6.8亿元，累计年度个人会员为1202万人。

8月18日，金山办公发布了2020年半年报，只管净利实现了70.89%的同比增长，但半年净利润仅为3.57亿元。

作者丨汗青

“估值过高”的质疑从上市之初不停随同着金山办公。去年11月18日，金山办公登陆科创板，发行价45.86元，开盘便一度暴涨至145.51元，市值凌驾600亿元，彼时就有不雅观点认为，办公软件门槛低、可替代性强，金山办公的高市值恐难以维持。

不得否定的是，金山办公不停保持着增长，但同样不得否定的是金山的增速在放缓。据相关披露显示，2016至2019年，金山办公的净利润别离为1.3亿元、2.14亿元、3.11亿元和4.01亿元；与之相对应的同比增长率则为189.3%、64.61%、45.32%和28.94%。净利润增长呈鲜亮下滑趋势。

比拟之下，金山办公的盈利才华却与高企的市值“不匹配”，整个2019年，金山办公全年净利为4亿元。同为科创板的澜起科技，其市值尽管也在千亿程度线，截至发稿时为1004亿元，但其2019年全年净利则为9.33亿元，为金山办公两倍以上。

实际上，在上市之初各券商对于金山办公估值的不雅观点就出现出两极分化的状态，不少券商剖析师认为金山办公商业化空间不大，短期内市值飙升源于国内市场短少纯科技概念股票，最好的股票配资网，“含科量”较高的金山自然能取得高估值。也有不雅观点称金山办公只是跟随科创板在上扬，持久以来难以维持其高市盈率。

领有4亿用户无疑是一座值得发掘的“金山”，但金山办公显然尚未找到发掘的方式。

与之对应的则是营业老本的上涨，财报显示，2020 年上半年营业老本较去年上半年同期增长了 6.81%，主要系会员功能效劳采购老本增长所致。这或许反映了金山办公当下面临的问题：净利增长放缓下如何更好地转化用户付费。

广告被质疑“流氓推送” 金山难觅增长点

鳌头财经就相关问题联络金山办公并发送采访提纲，但截至发稿时并未得到回复。

第二个小米？金山办公市值被高估

作为一家科创板上市不敷一年市值翻了8倍的企业，金山办公显得有些“高处不胜寒”。今年7月，金山办公股价一路回升，总市值一度冲破2000亿元，经过之后经验回落，但截至发稿时，金山办公总市值仍维持在1700亿元以上。

假使以最低会员收费与全年付费用户停止核算，金山办公2019年在办公效劳订阅营收应为10.68亿元，这与财报披露数据相差甚远，换言之，1202万的累计年度个人会员中，大局部用户并非全年恒久用户，短期用户占据大大都，用户黏性较低。

只管有凌驾4亿用户，但其用户付费比率却“低得惊人”，数据显示，其主要产品年付费用户数量仅为1681万，年付费用户数仅为月活泼用户的3.7%。鳌头财经此外留心到，即即是付费用户，其对于产品的黏性也并不高。

归根结底，金山办公依然在免费与付费的形式转换中挣扎，金山办公既不敢大规模向用户收费，也不舍得彻底放弃其广告所带来的营收。终究高市值、高冀望之下金山办公必要好的增长故事。

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今年3月份，金山办公母公司金山软件发布《关于金山文档月度活泼用户数的风险提示》也明确指出，“金山文档月度活泼用户数量短期增长源于各企业延时复工导致的长途办公需求增长较快，最好的股票配资网，该需求具有突发性和阶段性，配资网，随着企业逐渐复工，现场办公增多，大约金山文档月度活泼用户数量将出现回落趋势。”

可回到金山办公业务自身，诸多的理由似乎有些站不住脚。仅老本构造而言，金山办公2020年度一季报显示，只管其研发费用仍占比营业收入三成摆布，但比拟于去年同期有所下降，金山办公2020年半年报显示，该季度研发费用为3.06亿元，总营收为9.15亿元，研发费用占比总营收33.4%，而去年同期的这一数据则为40.7%。

别的，金山办公以至存在“暴力”转化用户的问题。鳌头财经发现，各类出产投诉平台上存在大量免费试用后自动扣费等问题，不少出产者投诉金沙办公旗下软件还存在诱导出产的状况。

增速逐渐放缓 4亿用户金矿难“开掘”

然而这一举措却陷入了商业悖论，一方面，最好的股票配资网，过多的偏重用户体验会减少广告收入的营收，终究广告业务仍是驱动金山办公营收增长的“三驾马车”之一；另一方面，假如听任广告弹窗又将降低产品在用户心中美誉度，使用户分开wps从而降低广告质量，影响客户投放。同时，在用户付费率较低，大局部用户仍为免费用户的当下，“逼走用户”显然不是明智之举。金山办公显然未能在此形式中掌握均衡。

对此，金山办公曾暗示“将来公司为均衡用户体验会继续控制广告投放规模，以及随着付费用户数占比的快捷提升，可投放广告位的用户占比会逐渐降低。”并暗示为了提升用户体验而计谋性地缩减广告投放。

据理解，金山办公盈利形式主要分为办公软件产品使用授权、办公效劳订阅和互联网广告推广三种。半年报显示，配资，截至2020年6月30，金山软件主要产品月度活泼用户数（MAU）凌驾4.54亿。此中，WPS Office桌面版月度活泼用户数凌驾1.72亿；WPS Office 挪动版月度活泼用户数凌驾2.75亿。

实际上，金山办公广告业务被用户诟病颇多，关于其流氓推送的质疑也屡现报端。据媒体报导，金山办公旗下WPS Office存在广告弹窗骚扰用户的问题，同时不标注广告来源，且关闭按钮设置荫蔽。另有媒体报导，WPS Office的广告推送被指“流氓”设置，不只弹窗泛滥，并且其内容虚假、低俗，影响用户体验。

对于一家被外界报以高冀望的企业而言，增速的放缓无疑是危险的信号，愈加危险的是金山办公仍未找到适宜的门路提升用户的转化。

只管今年上半年金山办公实现了143.3%的净利增长，但主要起因则是受疫情影响，居家办公需求激增。

过高的股价和市值反映了各方对于金山办公将来发展的预期，但金山办公能否有才华到达外界对于其发展性的预期？与此同时，用户付费率低，歹意广告弹窗等问题依然困扰着这家企业。

事实上，针对免费客户，金山办公仍有盈利形式，在其三大营收形式中互联网广告推广业务即是金山针对免费用户，采纳的“免费+广告”盈利形式。