文/刘杰
　　中科星图高速发展的暗地里，表现公司对关联方的依赖。而在快捷扩张下，应收账款逐年占比激增，趋紧的资金链又将成为其将来开展的克制因素。更为重要是，招股书中的财务数据还存在诸多疑点。
　　近日，中科院电子所旗下处置惩罚数字地球相关业务的公司中科星图提交了科创板上市申请，拟募集资金7亿元，用于GEOVIS6数字地球、空天遥感数据AI实时办理与剖析等项目。
　　从招股书披露的信息来看，中科星图尽管凭仗着公司股东的搀扶，呈文期内营收、净利润均保持了高速增长的态势，但与国表里同行业公司比拟，其仍处在规模较小企业之列，合作中议价才华相对偏弱，与此同时，在连续一直扩张下，受限于资金短缺的问题也逐渐露出出来。
　　高庸俗采销均依赖关联方
　　招股书披露，中科星图主要是面向国防、政府、企业、群众等用户提供数字地球产品和技术开发效劳。主要产品包含GEOVIS数字地球根底平台产品和GEOVIS数字地球应用平台产品。呈文期内（2016年~2018年），公司别离实现营业收入8434.27万元、2.26亿元、3.57亿元，2017年、2018年营收同比增速高达168.37%、57.54%；实现净利润1487.03万元、3904.29万元、8696.23万元，2017年、2018年净利润同比增速达162.53%、122.60%。仅从数据表示来看，中科星图近年来的运营业绩表示喜人。
　　然而若进一步梳理可发现，运营业绩连续增长的中科星图资产规模却非常小，资产总额仅有3.96亿元，归母净资产为1.92亿元，这令人担心轻资产的企业构造会导致其在剧烈的行业合作中抗风险才华极弱。招股书披露，中科星图所处数字地球行业，而数字地球概念最初是由美国谷歌公司提出并推广至全球。在国际合作格局中，除谷歌公司外还有美国数字地球，法国信息地球，俄罗斯联邦航天国家公司等知名企业。与这些国外知名软件企业比拟，在规模上中科星图好像蝼蚁与大象比照。宏大差距下，简直无外销业务。
　　国内市场上，中科星图也难掩稚嫩。与国内同行业上市公司超图软件的15.28亿元、长远银海8.57亿元的规模比拟，科星图即使在营收翻倍增长下也仅有3.57亿元，如此状况也意味着在国内市场中，中科星图的市场占有率较小，仍尚待进步。
　　关键点在于，中科星图所处行业存在诸多的行业壁垒与准入门槛。在技术上，由于庸俗客户为国防、政府、企业等行业需求多样且专业度高，因而只要具备足够技术深度和广度的头部企业威力在行业中安身，技术门槛很高。在品牌方面也缘于用户的特殊性，具备专业资质的大型企业威力与客户达成不变关系。但以目前公司的整体资质与规模来看，其尚未能跻身头部企业之列，合作格局暂不容乐不雅观，议价才华仍偏弱。
　　事实上，中科星图目前能够保持连续发展，主要是由于其高庸俗均依赖公司大股东的搀扶。招股书披露，呈文期内中科星图向前五大客户销售收入占比别离为62.61%、59.50%、50.43%，说明公司存在着重大的大客户依赖问题。更为重要的是，其第一大客户竟为公司的实控人中科院电子所，销售占比高达20.64%，而第一大股东中科九度也为其销售奉献了478.16万元，占比达1.34%。据统计，呈文期内公司向关联方销售金额别离到达了1559万元、5895万元、9647万元，占销售收入总额比重的18.48%、26.04%、27.05%。不难看出，中科星图销售收入中近三成为关联方交易，对大股东及关联企业具有重大依赖性，而且关联交易额占比还呈逐年升高之势，而正是在关联交易越来越多的状况下，才一步步推升了公司营收增长。
　　庸俗销售依附于大股东匡助，上游采购同样如此。招股书披露，前五大供应商中，第一大供应商曙光北京为公司第三大股东中科曙光的全资子公司，采购占比达14.56%。2018年向关联方采购的金额合计为2971.97万元，占采购总额的比重达15.15%。
　　可见，目前中科星图不管是庸俗销售，还是上游采购均依赖关联方，此中的风险点就在于关联交易能否能够担保作价的公道性。更重要的是，从整个供应链看，中科星图能否有扩展其他客户端的才华以及具备足够的资质、技术拿下招标订单从而独当一面也是问题。从其前五大客户名单变动来看，2016年第一大客户北京神舟航天软件技术有限公司已退出前五，最好的期货配资网，2017年前五大中除关联方外其他客户均为新增，而至2018年，原第二、四、五大客户又从名单中消失。如此变革意味着，中科星图与关联方之外的其他客户暂未造成较为不变的客户关系，仍未做到头部企业应有的强势才华。
　　扩张期下，资金链的危局
　　目前，公司正处于扩张期，营收、净利润高速增长，公司人员从2016年的123人增长至376人，规模扩充非常迅速。然而，在中科星图加速扩张下，其开展或受限于资金链的紧张。
　　招股书显示，随同着业务的增多，公司的应收账款也在逐年升高，呈文期内应收账款金额为2667万元、1.01亿元、2.39亿元，2017年、2018年增长率高达279%、137%。占营收的比重别离为32%、45%、67%，应收账款占营收比例的连续走高，说明公司赊销现象愈发重大，其营收的高增长还仅停留在账面富贵。大额赊销还导致了公司的运营性现金流也处于较低程度，别离为-1099万元、556万元、1760万元，与净利润程度相差甚远。
　　更关键的是，公司的主要创利点在国防业务，占营收比重57.58%。目前，受国家深入国防和军队厘革的影响，在军改期间客户的付款审批流程放缓，导致了应收账款连续增长。别的，公司庸俗客户还面向政府等，具有审批流程相对完善、手续冗杂等特点，也在必然水平上拉长了公司的收款工夫。数据显示，公司应收账款中，账龄在1~2年的账款激增，占比已从2017年的5.45%回升至16.21%，增长了10.76个百分点。
　　公司在招股书中称：”公司承接国防、政府相关长周期大项目数量有所增多，为保障项目推进，前期预研、人员投入较大。”可见，目前公司正面临承接业务项宗旨周期长、在未收到款项下还需自行垫付前期预研开发费，51配资，而且客户的付款审批放缓等问题，而这一系列的状况间接压迫公司的资金链。
　　招股书显示，中科星图近年来的资产负债率达66.85%、59.27%、50.95%，虽呈逐年下降趋势，但却仍远高于同行业程度。2016年、2017年同行业资产负债率均值为35.22%、37.29%，别离超出逾越了32个百分点、22个百分点。在偿债才华方面，2016年、2017年公司的活动比率为1.35、1.56，而同行业均值为2.16、1.97，仍低于同行业均匀程度。
　　不难看出，目前在公司高速扩张下，营收的增长并未能换来真金白银的流入，而且资产负债率还处于高位，偿债才华较弱，可见公司的资金链正面临着危局。然而，中科星图扩张的脚步从未放缓，在连续加大投入下，资金链必将接受更大的压力，若后续未能取得资金的注入，那么其将来的发展将会遭到宏大的限制。
　　可疑的营业收入
　　近年来，中科星图的营业收入保持着高速增长，但是《红周刊》 　　招股书披露，中科星图2018年实现营业收入35657.64万元（如表1），此中境外收入甚微可不予以思考。由于差异的业务适用税率差异，以及自2018年5月1日增值税税率由17%下调为16%等因素，若分产品项目并按月均匀计算增值税后，得出2018年其含税营业收入金额约莫为39429.85万元。

　　依照财务勾稽准则，该局部含税收入将表现为同等规模的现金流入和运营性债权的增减。
　　合并流量表中，中科星图2018年“销售商品、提供劳务收到的现金”金额为22793.62万元，剔除去预收账款减少额937.54万元的影响，则与含税营业收入相关的现金流入金额达23731.16万元。二者相较，实践上应有15698.69万元因未收到现金而将计入运营性债权中，表现为同等规模的增多。
　　翻看资产负债表，中科星图2018年末应收票据及应收账款合计为23932.48万元，2017年末雷同项目金额为10098.24万元，相较增多了13834.24万元。此中，剔除去新增计提坏账筹备的影响593.77万元，则运营性债权增多额达14428.01万元。显然，这一成果与实践上应增多的15698.69万元相差了1270.59万元，意味着公司有1270.59万元的含税营收既没有相关现金流入也没有运营性债权的撑持，有虚增的嫌疑。
　　必要增补的是，差别还可能是运营中将应收票据背书转让或贴现导致，但就此状况，因招股书没有披露应收票据余额，也就意味着应收票据问题并不能撤销疑点。
　　同样的逻辑剖析其2017年数据，2017年实现营业收入22634.66万元，适用17%的税率，计算含税营收为24957.50万元。同期“销售商品、提供劳务收到的现金”金额为19066.14万元，剔除预收账款新增1100.55万元影响，与营收相关的现金流金额为17965.59万元。与含税营收勾稽，实践上应有6991.91万元未收现的营收必要表现为运营性债权新增。
　　尽管2017年应收票据及应收账款较上年新增7431.35万元，在扣除计提坏账筹备影响271.71万元，新增额也到达7703.06，但这一成果比实践上的6991.91万元新增额多出了711.15万元，这意味着公司在2017年有711.15万元新增债权 　　总之，对于近年来营业收入方面数据存在大额勾稽差别状况，中科星图若想登陆科创板，还是必要给出必然解释的。
　　采购数据不成信
　　除了营业收入数据凌乱外，公司的采购数据与相关现金流及运营性债务间同样存在勾稽异常状况。
　　招股书显示，配资，中科星图2018年向前五大供应商采购金额为7981.94万元（如表2），占采购总额的比重为40.68%，故合理推算出采购总额为19621.29万元，思考到增值税问题，估算后含税采购金额达22826.10万元。

　　依据财务一般准则，该局部采购金额应表现为相关现金流的流出或运营性债务的增减。
　　现金流量表中，2018年“购置商品、蒙受劳务支付的现金”金额为9571.62万元，思考当期支付但不属于采购支付现金的预付款项增多额677.70万元，则与当期采购相关的现金支出达8893.92万元。与含税采购金额勾稽，实践上应有13932.18万元未支付体如今应付账款等运营负债中。
　　可事实上，中科星图2018年末应付票据及应付账款合计金额为11211.94万元，较上年同期的4350.31万元仅新增了6861.63万元，这一成果显然与实践金额相差甚远，差额达7070.55万元。如此状况说明公司有7070.55万元的采购金额没有取得相关财务数据支撑的。
　　公司没有在建工程项目，2018年其固定资产、无形资产在剔除折旧、摊销影响后合计新增1474.57万元，较现金流量表中的购建固定资产、无形资产和其他恒久资产所支付的现金1930.78万元相差无几。因而，公司采购数据中7070.55万元的差别未在招股书中找到解释，必要予以说明。
　　同样的剖析方法，《红周刊》