诺斯贝尔是中国第一、全球第四的化装品ODM制造龙头 ,处于美妆财富链上游,凭仗本身在研发、消费、老本端的综合劣势,有望成为中国颜值经济快捷兴起暗地里的"隐形冠军”。

      中金大约公司2019-21年EPS别离为0.87元、1.02元、 1.18元 , CAGR为15%。依照分部估值法，化装品业务大约2020年奉献并表净利润2.66亿元,赐与25倍P/E ,对应66.4亿元市值;化工业务大约2020年净利润2.63亿元,赐与10倍P/E ,对应26.3亿元市值，配资，配资网，合计市值92.7亿元,对应目的价17.9元,有33%上涨空间。

      1.双主业驱动,业绩进入快捷发展通道

      2、诺斯贝尔作为化装品ODM龙头,核心合作劣势坚固,有望连续受益于国货美妆品牌的兴起趋势

      2 )美妆: 2019年完成收购中国化装品ODM龙头诺斯贝尔90%股权,进军美妆领域,有望受益于中国颜值经济的兴起趋势, 看好公司美妆业务将来前景。

      2)消费端: ODM规模居全球第四,面膜产能全球第一,是国内第一 家领有GMP成立规范的工厂, 供应链根底扎实,能够有效满足庸俗客户对产能规模、产品质量、快捷响应等需求。

      1 )研发端:突出的研发才华是诺斯贝尔的核心合作劣势,能够为美妆品牌提供新品研发等高附加值效劳, ODM形式收入占比凌驾70%。

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      诺斯贝尔答允2018年/2018-2019年/2018-2020年净利润不低于2亿/4.4亿/7.28亿元,有望驱动整体业绩快捷发展。

      1 )化工:青松股份是全球松节油深加工龙头(合成樟脑全球市占率40%) ,凭仗其当先的规模、技术劣势获得较强的定价权,有望实现稳健的业绩增长。

      将来发展逻辑明晰

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      1 )化装品业务:新品类,主品类面膜连续快捷发展,护肤品、轻医美、彩妆等有望逐步发力;新客户,客户矩阵一直完善,积极拓展完满日记、花西子、HFP等新锐品牌,分享新锐品牌兴起红利。

      2)化工业务: 2019新增年产5,000吨樟脑项目及15,000吨香料项目, 后续随同产能逐步达产，有望鞭策化工业务稳健增长。

      公司作为全球松节油深加工龙头, 2019年完成收购中国化装品ODM龙头诺斯贝尔，拓展双主业,看好公司将来在化装品领域的开展前景,业绩有望连续快捷发展。

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