风险提示：1）行业景气度低于预期；2）订单执行低于预期。

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　　简评
　　在手订单饱满，1Q2020年业绩超预期
　　公司2019年累计获取订单81.44亿元，同比增长34.45%，年末存量订单43.73亿元，年末存量订单/当期收入比值为63.15%，配资，维持自2016年以来的高位，在手订单饱满。据公司披露，大约2020年1-3月归母净利润区间2.05亿元至2.37亿元，同比增长86%至115%，超预期。大约公司2020-2021年营收别离是84.48亿元和97.15亿元，归母净利润19.30亿元和24.28亿元，维持“买入”评级。
　　公司2019年实现营收69.25亿元，同比增长50.66%，综合毛利率36.42%，同比提升4.77pcts；此中油气配备制造及技术效劳实现收入52.11亿元，同比增长59.47%，毛利率38.49%，同比提升6.22pcts，主要受益于钻完井办法和油田技术效劳高景气，且高毛利率的钻完井办法在收入构造中占比提升，进而动员该项业务毛利率提升；维批改造及贸易配件实现收入13.07亿元，同比增长26.54%，毛利率35.33%，同比提升4.35pcts；环保效劳实现收入3.89亿元，同比增长38.01%，股票配资，毛利率27.28%，同比提升2.05pcts。得益于业务规模效应及强大的费用控制才华，期间费用率13.68%，同比减少1.54pcts，净利率19.65%，同比提升6.27pcts。摊薄ROE13.93%，同比增多6.62pcts。此外营运才华方面，存货周转266.55天，同比增多47.08天；应收账款周转142.14天，同比较少33.85天。运营流动孕育发生的现金流量净额2.33亿元，低于净利润，但销售商品提供劳务收到的现金/营业收入100.63%，主要系公司订单业务增多采购量加大，导致运营流动现金流出增多所致。
　　杰瑞股份(002353)披露2019年报，全年实现营收69.25亿元，同比增长50.66%，实现归母净利润13.61亿元，配资，同比增长121.16%。
　　2015年中国原油产量创下历史最高的2.15亿吨，油价下跌后，中国原油产量连续下滑到2018年的1.89亿吨，截至2019年底中国原油产量只要1.91亿吨，而中国原油对外依存度则从2015年的61%快捷攀升至2019年的73%。因而，我们判断认为，只管本轮油价深跌，中国原油产量难以下调，依据《中国油气财富开展剖析与展望呈文蓝皮书(2019-2020)》预测，新增石油探明地质储量和天然气新增探明地质储量有望保持在10亿吨和7000亿立方米以上的较高程度。大约国内原油产量增至1.93亿吨，对外依存度微增0.2个百分点；国内天然气产量1880亿方，同比增长8.21%，对外依存度略有下降。本轮油服不会经验上一轮深度调整。
　　事件
　　受益加大对十分规油气的勘探开发力度，2019年业绩合乎预期
　　本轮油服不会经验上一轮深度调整，至暗时刻已过
　　至暗时刻已过，钻完井办法前期询单量仍保持高位。只管中石油集团2020年总成本支出结构2950亿元，大抵持平于2019年的2967.76亿元，但我们判断，受“七年行动计”划要求，2020年用于国内的成本支出占比会提升，海外项目成本支出粗略率面临下调风险。且据我们与财富内宽泛交换，川渝地区压裂步队工作量十分饱满，钻完井办法前期询单量照常维持高位。