胜宏科技：①公司 HDI 高阶产能逐步释放，下游突破客户包括显卡（AMD、英伟达）、汽车（特斯拉）、手机（闻泰 ODM）、服务器（浪潮）等；②公司此前已预告中报，根据中值计算净利增速 21.1%~39.0%，二季度净利率提升 2%以上；③定增引入多个战略投资者，TCL科技、中电科旗下的南方天辰、深创投、招商资本旗下的基金等；④风险提示：新能源汽车销售不及预期、消费电子受宏观经济疫情影响等。

      PCB 板块在科技细分中沉寂较久，近日，包括财信证券、华创证券电子团队对该板块加大了关注力度。

      市场普遍认为 PCB 板块受到疫情冲击大，生产端和需求侧均有冲击。但中国 PCB 企业后发优势明显，产品线在高端 PCB 迅速渗透才是最大的产业逻辑，而除了高景气的通信 PCB 之外，新能源汽车用板、服务器等领域需求呈现了多点开花的态势，龙头公司有望穿越周期成长。

      海通证券的报告最新覆盖了 PCB 中 成长性最强、且近期催化较多、中报确定性强的胜宏科技 。

      胜宏科技与主营通讯 PCB 的深南电路等不同，下游较为分散，主要分布在显卡、服务器、新能源汽车等细分行业，公司后续的主要看点如下：

      ①HDI 高阶产能持续释放，进入显卡、新能源汽车等多个知名客户 ；

      胜宏科技布局的几个赛道都是高景气，显卡绑定 AMD、英伟达 ，目前实现认证，正式的突破后预计 2020 年订单将非常可观；

      汽车客户方面，随着 2019 年公司成功突破特斯拉客户后 ，在原先的客户因为长期的接触以及产品的稳定将会有更多的料号进入（目前供应车窗、充电桩、BMS 三个料号），目前公司车载 PCB 销售占比超过 5%；

      HDI 多层板主要用于高端手机， 公司的目标目标产值 40-50 亿 ，将满足 2020 年高端国产旗舰机向类载板升级需求。而公司在 HDI 高阶 PCB 产能严重紧缺时期，提前 1 年进行高阶布局与产能准备，目前开始跟闻泰合作，生产手机 HDI 产品。

      ②中报确定性强，单季度盈利能力步入上升通道。

      公司此前的公告显示，20Q1 实现收入 9.54 亿元，同比增长 22.85%；扣非净利润 1.04 亿元，同比增长 22.75%；

      而 20Q2 实现收入 11.17~12.76 亿，同比增长 36.9%~56.4%；归母净利润 1.49~1.71 亿元，同比增长 21.1%~39.0%；净利率 11.67%~15.3%。

      从 2020 年二季度的预告来看， 公司中值净利率 13.5%，环比一季度提升 2% ，目前公司产能稳定爬坡，盈利能力有望不断提升。

      ③引入明星投资者。

      5 月 18 日公司非公开发行，拟融资 25 亿元，为下一步 HDI 工厂建设提供资金支持。

      本次非公开发行股票对象包括：TCL 科技旗下的 TCL 投资、东鹏投资和融创岭岳；中国电子科技集团和中国兵器装备集团旗下的南方天辰；深创投及其下属的红土基金、宇胜投资；广发信德及其管理的基金广东新动能；招商资本下属旗昌投资等。

      本次定增的发行对象战略投资者多，将与公司在供、研、产、销方面建立深入全面的战略合作关系，协助公司完善供应链体系、深度对接下游客户。

      海通证券预计，虽然短期公司受到疫情一定冲击，今年主营收入全年增速为 22.64%，而随着 5G 时代正式开启，公司 HDI 多层板将迎来高景气，21-22 年营收增速预计超 30%。

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